La filial estadounidense de ACS, Turner, acelera los ingresos (15%) y mantiene una fuerte expansión del beneficio operativo gracias a su elevada cartera de proyectos.
ACS anunciará sus resultados del primer semestre el próximo miércoles 29 de julio, previsiblemente con el mercado abierto, celebrando una conferencia telefónica ese mismo día.
Estas son las principales claves de la nota previa de resultados de ACS que firma CIMD Intermoney:
- Sólido crecimiento operativo esperado. Intermoney prevé que ACS cierre el primer semestre de 2026 con un aumento en ingresos y en EBITDA, pese al impacto negativo de la depreciación del dólar frente al euro.
- Turner vuelve a liderar el crecimiento. La filial seguirá siendo el principal motor del grupo, impulsada por la fuerte cartera de proyectos acumulada a finales de 2025.
- Dragados mantiene una evolución positiva. El negocio de Ingeniería y Construcción registraría un crecimiento del EBITDA del 15%, aunque con un ligero descenso del margen respecto al primer trimestre por mayores costes estacionales.
- Infraestructuras pierde peso. La división reduciría su EBITDA un 22%, debido a una menor contribución de Abertis e Iridium, siendo el principal punto débil del semestre.
- Beneficio condicionado por la carga fiscal. El beneficio neto atribuible alcanzaría los 489 millones, aunque en términos homogéneos el crecimiento rondaría el 20% al descontar extraordinarios y el efecto de una mayor factura fiscal.
- El dólar resta crecimiento. La depreciación de la divisa estadounidense habría reducido en torno a cinco puntos porcentuales el crecimiento de las cifras consolidadas del grupo durante el semestre.
- Perspectivas positivas a medio plazo. ACS puede mantener un crecimiento del EBITDA cercano al 8% anual entre 2027 y 2028, apoyado en la expansión de Turner y la mejora de márgenes.
Los analistas de CIMD Intermoney esperan incrementos de ingresos y EBITDA de 8 y 11%, respectivamente. El dólar se depreció un 7% respecto al euro en el primer semestre, restando así cerca de 5 puntos de incremento en las cifras consolidadas.
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“El resultado neto esperamos que se haya situado en el entorno de los 490 millones de euros, un 9% respecto a junio de 2025, aunque en términos homogéneos el incremento sería del 19% aproximadamente”, señalan.
Por negocios, dentro de Soluciones Integrales (EBITDA +10% a junio), de nuevo la estrella sería Turner, que incrementaría sus ingresos un +15% a junio, acelerando el +12% que vimos en el primer trimestre, reflejando el incremento de cartera del +38% que mostró a final de 2025. En márgenes, esperamos que se hayan mantenido en el entorno de 3,8% o 50 puntos básicos respecto a junio de 2025, implicando un crecimiento de EBITDA del +31% hasta los 533 millones.
Este crecimiento interanual es, de hecho, menor que el que vimos en el primer trimestre, +38%, explicado por un efecto base más exigente. Cimic, por su parte, habría continuado su transición de cartera hacia actividades de mayor valor añadido, limitando el descenso de EBITDA hasta el -3%.
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En Ingeniería y Construcción (EBITDA +15% a junio), el principal componente es Dragados, que incluye consolidada globalmente a FlatironDragados. Esperamos para esta unidad un crecimiento de EBITDA del +13%, lo que implicaría un margen algo inferior al 6%, frente al 6,2% del primer trimestre, por incrementos de costes estacionales del segundo.
El resto de la división, básicamente el negocio en Europa de Hochtief, habría continuado con su avance de márgenes que ya vimos en el primer trimestre, incrementando su EBITDA un +28% hasta los 60 millones. Entre otros negocios, Infraestructuras habría reportado un descenso de EBITDA del -22% hasta los 95 millones, debido a una menor aportación de tanto Abertis como Iridium.
Por debajo de EBITDA no esperamos grandes novedades, aparte de una partida de impuestos de -210 millones, muy superior a los -135 millones del año pasado, que fueron anormalmente bajos. Un impacto menor en términos relativos de los minoritarios desembocaría en un beneficio neto de 489 millones, +9% que, ajustado por extraordinarios en 2025 y 2026, implicaría un crecimiento homogéneo cercano al +20%.
ACS: previsiones anuales
De cara a 2026e, pensamos que de momento somos demasiado optimistas en la cifra de EBITDA (+18%), aunque ello se debe a las cifras de Infraestructuras y ajustes, no a los negocios consolidados globalmente.Sí creemos que crecimientos de EBITDA del 8% en 2027e-28e son perfectamente alcanzables, incluso conservadores por el crecimiento previsto en Turner, que no estaría afectado, en principio, por tipos de cambio desfavorables.
Confirmamos nuestra recomendación de Mantener en ACS, pese al considerable potencial negativo que presenta el valor, ya que creemos que, mientras continúe la atención del mercado en la actividad de centros de datos, vemos complicado una corrección del precio de la acción.
