H&M elevó su beneficio neto un 3% en el primer semestre fiscal (diciembre 2025 – mayo 2026) hasta los 4.710 millones de coronas suecas (425 millones de euros), a pesar de que las ventas netas retrocedieron un 6,8%, hasta los 104.435 millones de coronas (9.420 millones de euros). La mejora del margen bruto, que escaló hasta el 53,8%, y el control de costes permitieron a la multinacional textil sueca compensar la contracción de la cifra de negocio.
Menos ventas, más beneficio: la paradoja del semestre
El resultado operativo avanzó un 4,3%, hasta los 7.425 millones de coronas (670 millones de euros), lo que situó el margen operativo en el 7,1% frente al 6,4% del mismo periodo del año anterior. Este avance de 0,7 puntos porcentuales fue suficiente para que el beneficio neto consolidado alcanzara los 4.710 millones de coronas, un 3% más que un año antes.
| Magnitud | 1S FY2026 | Variación interanual |
|---|---|---|
| Ventas netas | 104.435 M SEK (9.420 M€) | -6,8% |
| Beneficio neto | 4.710 M SEK (425 M€) | +3,0% |
| Margen bruto | 53,8% | +1,5 pp |
| Resultado operativo | 7.425 M SEK (670 M€) | +4,3% |
| Margen operativo | 7,1% | +0,7 pp |
La caída de los ingresos se moderó al excluir el efecto divisa: en monedas locales, el descenso se limitó al 1%, lo que indica que el tipo de cambio ha sido el principal lastre para la facturación declarada. La compañía destaca que, sobre el terreno, la demanda se mantuvo relativamente estable, especialmente en los mercados europeos.
Análisis regional y lastre de América y Asia
Las ventas en los países nórdicos apenas cedieron un 1% en moneda local, mientras que en Europa Occidental la caída en coronas reportadas fue del 6%. En el Sur de Europa, los ingresos retrocedieron un 3%, lo que arroja un comportamiento desigual dentro del continente. El verdadero freno llegó de América, con un desplome del 10% (hasta 22.702 millones de coronas), y de Asia, Oceanía y África, donde H&M facturó un 12% menos (12.823 millones de coronas).
La caída del 10% en el mercado americano y del 12% en Asia, Oceanía y África refleja la debilidad de la la demanda en esas regiones, afectadas por un entorno macroeconómico complejo y la creciente competencia de plataformas de moda rápida como Shein.
Pese al retroceso de la facturación, el margen bruto mejoró 1,5 puntos porcentuales, hasta el 53,8%, gracias a una gestión más eficiente del inventario y a una menor presión promocional. Este avance explica en buena medida que el resultado operativo creciera pese a la caída de las ventas.
La mejora del margen bruto, de 52,3% a 53,8%, es la clave que explica el crecimiento del beneficio a pesar de la contracción de la cifra de negocio.
En el segundo trimestre fiscal (marzo-mayo de 2026), H&M registró un beneficio neto de 3.986 millones de coronas (360 millones de euros), prácticamente plano (+0,2%), con unas ventas de 54.828 millones de coronas (-3,3%). El resultado incluyó un impacto extraordinario de 679 millones de coronas por costes de reestructuración, sin el cual el margen operativo habría superado con holgura el 10,8% reportado.
La hoja de ruta en Latinoamérica y el plan digital
La multinacional sueca avanza en su plan de expansión geográfica con la apertura de su primera tienda en Paraguay durante el segundo semestre de 2026 y el desembarco en Argentina a partir de 2027, dos mercados donde la marca aún no tiene presencia física y que completan su cobertura en Latinoamérica, una región donde Inditex, su principal competidor, ya está consolidado.
Además, Daniel Ervér, consejero delegado de H&M, adelantó que en la segunda mitad del año fiscal «comenzaremos a actualizar la infraestructura digital que respaldará nuestro desarrollo». La nueva plataforma busca mejorar la planificación de surtido y existencias, un área crítica para una compañía que maneja miles de referencias y que compite con la agilidad logística de Zara.
El ejecutivo reconoció que las ventas del trimestre fueron «algo inferiores a lo previsto», pero subrayó la evolución favorable de la rentabilidad y la situación de las existencias. Este mensaje, centrado en la eficiencia operativa, es coherente con la estrategia que H&M ha venido desplegando desde 2023, basada en reducir descuentos y mejorar la experiencia de compra.
Comparativa con el sector: Inditex marca el listón
El margen operativo del 7,1% contrasta con el entorno del 17-18% que suele presentar Inditex en sus cuentas. Mientras el grupo español sigue batiendo récords apoyado en un modelo integrado de diseño, producción y logística, H&M se apoya en una estrategia más gradual de recuperación de rentabilidad. La mejora del margen bruto es una buena noticia, pero la diferencia de eficiencia operativa con su rival gallego sigue siendo amplia.
En términos de valoración, H&M cotiza a un PER significativamente inferior al de Inditex, descontando las dudas sobre su capacidad para reactivar las ventas. La expansión en Latinoamérica y la inversión digital podrían ser catalizadores si logran traducirse en un mayor tráfico en tienda y una mejor conversión online.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La publicación de las cifras de ventas del mes de junio, que la compañía espera estables en moneda local, será el primer termómetro de la segunda mitad del año.
- Reacción del valor: La cotización de H&M suele penalizar los trimestres con caída de ventas, aunque la mejora de márgenes podría amortiguar el impacto. El mercado espera que la expansión en América Latina aporte un nuevo vector de crecimiento.
- Precedente sectorial: Inditex, pese a un entorno de consumo incierto, ha logrado mantener crecimientos positivos de ventas y récords de margen, lo que eleva la exigencia para H&M a la hora de demostrar que su modelo también puede generar valor.
