He estado revisando los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas china publicados esta mañana, y el panorama que arrojan es más preocupante de lo que muchos inversores esperaban. Las ventas minoristas de China cayeron un 0,6 % en mayo respecto a abril, la primera contracción intermensual desde los confinamientos por COVID de 2022. La cifra confirma que el consumo interno, el pilar sobre el que Pekín quiere hacer pivotar su modelo económico, sigue sin remontar.
El desplome del consumo interno en cifras
El informe del organismo estadístico dibuja un consumo renqueante mientras la producción industrial y las exportaciones mantienen un tono más firme. La lectura de mayo es la peor desde abril de 2022, cuando el país aún arrastraba las restricciones sanitarias más duras.
- Ventas minoristas: −0,6 % intermensual, el primer número negativo desde la reapertura.
- Confianza de hogares y empresas: en claro deterioro, según el mismo comunicado.
- Exportaciones: robustas, reflejo de una economía partida en dos velocidades, la denominada K-shaped economy.
Es precisamente esa fractura la que complica el diagnóstico. Pekín sigue intentando que la demanda doméstica tome el relevo de las exportaciones, pero los consumidores chinos —golpeados por la crisis inmobiliaria y la precariedad laboral— postergan sus compras.
“La confianza de los hogares y las empresas se ha debilitado, lo que explica la caída del 0,6 % en las ventas minoristas”, señala el comunicado de la Oficina Nacional de Estadísticas de China.
La ‘economía en forma de K’ que complica la política del PBOC
Los economistas llevan meses alertando de esta dualidad: mientras el sector exterior y ciertas industrias de alto valor añadido tiran del crecimiento, el pequeño comercio, los servicios de bajo margen y las economías domésticas permanecen estancados. Las ventas minoristas son el termómetro más fiable de esa segunda realidad.
A mi juicio, este dato eleva la probabilidad de que el Banco Popular de China (PBOC) intensifique los estímulos monetarios en los próximos meses. La combinación de una demanda interna plana y un sector exterior que ya no puede despegar mucho más —por las fricciones comerciales con EE.UU.— deja a Pekín sin otro margen que acudir a recortes del LPR, rebajas del coeficiente de reservas (RRR) o nuevas inyecciones de liquidez a través de operaciones de mercado abierto. El gobernador del PBOC ya ha dejado entrever en sus últimas comparecencias que la flexibilización está sobre la mesa; la pregunta es si será suficiente para revertir el ánimo del consumidor chino.
🌐 El efecto dominó en Occidente
Un consumo interno débil en China es, ante todo, un lastre para los precios de los bienes de consumo que la fábrica del mundo exporta al resto del planeta. Cuando la demanda doméstica no absorbe su propia producción, los excedentes presionan a la baja los precios de exportación, y ese abaratamiento se filtra directamente en las cestas de importación europeas.
- Inflación europea: si la tendencia se consolida, los bienes importados desde China —electrónica, textil, componentes— seguirán abaratándose, contribuyendo a que la inflación de la eurozona se mantenga por debajo de lo proyectado por el BCE. Cada mes de contracción del consumo chino resta algunas décimas al IPC de bienes en Europa.
- Presión sobre el BCE: una inflación más dócil da argumentos al ala dovish del Banco Central Europeo para acelerar los recortes de tipos a partir de septiembre, algo que tendría reflejo inmediato en el Euríbor y, por tanto, en las cuotas hipotecarias de familias españolas.
- Empresas expuestas: las firmas europeas con gran dependencia del mercado chino —desde grandes marcas de lujo hasta fabricantes de automóviles que producen en China— verán cómo su facturación asiática se resiente. Esta debilidad ya ha empezado a aparecer en los resultados trimestrales de LVMH y BMW, y podría extenderse si Pekín no logra reactivar el gasto de los hogares.
En definitiva, el resfriado del consumidor chino tiene todos los ingredientes para convertirse en una corriente desinflacionista que alivie al BCE pero que, en paralelo, frene los beneficios de las multinacionales europeas que han apostado fuerte por el mercado asiático.
