Bank of America enciende las alarmas en Wall Street con una alerta de sobresaturación en los principales fabricantes de chips. Las posiciones largas en Nvidia, AMD e Intel se han convertido en el trade más concurrido del mercado, una señal que el propio banco califica como el nivel de saturación más alto registrado en sus encuestas a gestores. La advertencia pone en jaque a unos valores que han protagonizado la fiebre inversora en inteligencia artificial.
Claves de la operación
- Las posiciones largas en semiconductores tocan máximo. Bank of America detecta que los inversores acumulan apuestas alcistas en Nvidia, AMD e Intel por encima de cualquier otro activo, un fenómeno que históricamente antecede a correcciones.
- Tres gigantes, un mismo indicador de riesgo. Aunque Nvidia, AMD e Intel presentan fundamentos muy dispares, la saturación se extiende a todas, lo que sugiere que el mercado no discrimina perfiles de riesgo.
- Impacto en las carteras globales y el ahorro español. La sobreexposición al sector a través de fondos cotizados y planes de pensiones amplifica el golpe si la corrección se materializa, afectando a inversores institucionales y particulares.
El consenso unánime que anticipó otros pinchazos
La encuesta de gestores de Bank of America no es el único termómetro del mercado, pero sí uno de los más seguidos por su capacidad para detectar la unanimidad de las apuestas. Cuando un activo se vuelve el favorito indiscutido, el riesgo se concentra, y la más mínima desviación de las expectativas puede desencadenar ventas en cadena.
Ya ocurrió con las puntocom en 2000, con las hipotecas subprime en 2008 y con las criptomonedas en 2021. En todos esos episodios, el exceso de posiciones largas fue el preludio de una corrección violenta. La diferencia ahora, según algunos analistas, es que la demanda de chips por parte de la inteligencia artificial no es especulativa: las empresas están invirtiendo miles de millones en infraestructura real.
Sin embargo, las valoraciones han subido tanto que ya no descuentan un crecimiento moderado, sino un escenario de perfección. Cualquier revisión a la baja de los pedidos de centros de datos o un retraso en el despliegue del 5G avanzado podría agrietar el castillo de naipes.
Wall Street no distingue entre la reinvención de Intel y la hegemonía de Nvidia
La alerta de Bank of America trata por igual a tres empresas que viven realidades opuestas. Nvidia domina el mercado de aceleradores para IA con una cuota cercana al 80% y un crecimiento de ingresos que desafía la gravedad. AMD ha logrado colocarse como la alternativa creíble, con una cartera de productos cada vez más equilibrada. Intel, en cambio, intenta resucitar tras años de tropiezos ejecutivos y retrasos tecnológicos.
Que las tres aparezcan en la misma lista de saturación revela un comportamiento de rebaño que ignora los matices. Los inversores apuestan al sector semiconductores como una categoría única, empujados por el miedo a quedarse fuera de la fiebre de la IA. Esa homogeneización del riesgo es, precisamente, lo que más preocupa a Bank of America.
La unanimidad de las apuestas alcistas es la antesala de la corrección, y en semiconductores esa unanimidad no se veía desde la burbuja de las puntocom.
El termómetro de Bank of America que ya avisó de otras caídas
La encuesta de gestores que elabora el banco estadounidense tiene un historial notable de aciertos cuando detecta posiciones extremas. En 2022, señaló la saturación del dólar justo antes de que la divisa perdiera fuelle. En 2023, identificó el exceso en bonos del Tesoro a largo plazo, que luego corrigieron con fuerza. No es infalible, pero pocos indicadores de sentimiento gozan de tanto respeto en los mercados financieros.
En esta ocasión, el 47% de los gestores encuestados señala la inversión larga en semiconductores como el trade más concurrido, una cifra que pulveriza los registros anteriores. El porcentaje supera incluso al del dólar en su momento álgido, lo que sitúa al indicador en territorio inexplorado.
Para el inversor español, la advertencia tiene una lectura directa. La mayoría de los fondos de inversión con exposición a tecnología estadounidense, desde los indexados al Nasdaq hasta los temáticos de robótica e IA, concentran una parte sustancial de su cartera en Nvidia y sus rivales. Una corrección del 10% en el sector arrastraría a estos vehículos de ahorro colectivo, muy populares en las carteras de los partícipes nacionales.
La burbuja de la IA y el espejo del Nasdaq de 1999 en España
Observamos un patrón que recuerda peligrosamente al auge de las puntocom. Entonces, como ahora, los inversores justificaron valoraciones extremas con la promesa de un cambio de paradigma. Telefónica, en aquella época, duplicó su valor en bolsa impulsada por las expectativas de Internet, solo para desinflarse cuando el mercado comprendió que los beneficios tardarían en llegar. Hoy no hay un Telefónica en el Ibex 35 que compita en semiconductores, pero la exposición indirecta es masiva.
El Ibex 35 apenas tiene presencia de fabricantes de chips, lo que no significa que España sea inmune. Los planes de pensiones de los grandes bancos españoles y las carteras gestionadas de de las EAFIs han incrementado su peso en renta variable estadounidense, con Nvidia apareciendo en los primeros puestos de las carteras modelo. El ahorro familiar está, por tanto, más expuesto de lo que aparenta una lectura superficial de la bolsa doméstica.
Bank of America introduce una notas de cautela que contrasta con el optimismo imperante. El banco no recomienda vender, pero sí advierte que el riesgo de una sacudida ha aumentado y que los inversores deberían revisar su nivel de concentración. Nos alineamos con esa prudencia y añadimos un factor adicional: la temporada de resultados del tercer trimestre, que se abre en julio, será crucial. Si Nvidia no vuelve a batir con holgura las previsiones, el mercado podría castigar con la misma intensidad con la que ha premiado.
Corrección o no, el aviso de Bank of America debería servir para que el inversor particular se pregunte cuánto de su cartera depende del mismo puñado de valores. La diversificación, esa vieja máxima de las finanzas, rara vez falla cuando las euforias alcanzan máximos históricos.
