El mercado puede estar infravalorando la mejora operativa real de la firma española Fluidra porque el impacto negativo de divisas está distorsionando las cifras reportadas. Esto abriría una narrativa interesante: cuando el efecto cambiario se normalice, pues el crecimiento “latente” podría aflorar con más fuerza de lo esperado.
Esta es una de las ideas que subyacen en la nota de Álvaro Arístegui Echevarría, analista de Renta 4, previa a los resultados correspondientes al primer trimestre de Fluidra.
Fluidra publicará los resultados correspondientes al primer trimestre de 2026 el próximo miércoles 6 de mayo antes de la apertura de mercado, la conferencia telefónica tendrá lugar a las 10:00 a.m.
Otra idea que propone Arístegui son que, aunque el margen bruto sufre, las eficiencias en costes operativos sí están impulsando el EBITDA. La idea clave es que el plan no está fallando, sino que está parcialmente oculto. Si las divisas dejan de ser un lastre, el apalancamiento operativo podría hacerse mucho más visible.
En Fluidra se estaría produciendo un desacople entre ingreso reales y percibidos. Según el analista, a tipos constantes, el crecimiento es sólido, pero a nivel reportado parece estancado. Esto genera una posible ineficiencia en mercado: inversores más superficiales pueden ver una compañía plana, mientras que el negocio subyacente sigue expandiéndose.
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Arístegui también recuerda que Fluidra cotiza con descuento frente a su media histórica en un contexto en el que los fundamentales empiezan a mejorar. La historia aquí no es solo de crecimiento, sino de posible expansión de múltiplos si el mercado gana visibilidad sobre la recuperación.
Así, según sus previsiones el ejercicio de Fluidra podría dividirse en dos mitades: una primera afectada por divisas y una segunda con normalización. Su tesis de inversión es que la percepción del mercado podría mejorar progresivamente trimestre a trimestre.
Fluidra: ventas estables frente a 2025
En Renta 4 estiman que la cifra de ventas reportada se mantendrá estable con respecto al mismo periodo del ejercicio precedente. Sin embargo, esta reflejaría un incremento interanual del 4,2% a tipos de cambio constantes. La negativa evolución del dólar con respecto al peso mexicano y otras divisas asiáticas no ha permitido trasladar los beneficios del plan de simplificación (nuevos objetivos de ahorros de 120 millones de euros hasta 2030) al margen bruto, que según nuestras estimaciones cede 67 pbs hasta el 56,6% para situarse en 320 millones.
Por otro lado, las continuas eficiencias extraídas del plan de simplificación a nivel de gastos operativos, permitirá mejorar ligeramente el margen EBITDA ajustado (14 pbs, hasta el 23,37%) tal y como ocurriera en el trimestre anterior.
Así, estimamos que el EBITDA ajustado aumente un 1% interanual hasta los 132,2 millones (ligeramente por debajo del consenso). De cara al conjunto del ejercicio la compañía prevé registrar un crecimiento de los ingresos a divisa constante de entre el 3%/7% con un margen EBITDA ajustado que situará en un rango del 23,3% al 24,3% y un crecimiento del BPA ajustado de entre el 4%/13%.
Las cifras del primer trimestre se sitúan en línea con estos objetivos, y si bien es cierto el impacto de las divisas ha sido significativo, prevemos que este vaya moderándose a lo largo del ejercicio permitiendo a la compañía una mejor planificación y permitiendo mejorar las cifras.
Por todo ello, en Renta 4 reiteran su recomendación de Sobre ponderar en Fluidra con un precio objetivo de 25,1 euros por acción, “ya que entendemos que los precios actuales que implican unos multiplicadores 2026e VE/EBITDA ajustado de 8,8 veces, que se sitúan muy por debajo de su media histórica (media de 7 años de 11,3 veces), en un momento en que prevemos una sostenida recuperación de los resultados tras varios años de relativo estancamiento”.
