La TowerCo italiana INWIT afronta un litigio con Telecom Italia y Swisscom, pero su verdadero potencial no está en alcanzar un acuerdo, sino en construir nuevas torres.
Esta es la opinión de Paul Sidney, analista de Berenberg, que tiene sobre INWIT una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 8,90 euros frente a los 7,0 euros a los que cotiza actualmente.
La tesis central del informe de Berenberg es que el conflicto entre INWIT, Telecom Italia y Swisscom no acabará en una ruptura total, sino en una renegociación de precios. El banco asume una rebaja media de ~10% en tarifas, pero a cambio INWIT conseguiría contratos más largos y nuevos proyectos de torres. Eso reduce incertidumbre y protege el valor estructural del negocio.
Sin embargo, esa no es la clave. Sidney también destaca que Italia necesitaría unas 10.000 torres móviles adicionales tras años de poca inversión. La parte más potente de la tesis alcista es esta: cada 1.000 nuevas torres adicionales construidas por INWIT añadirían más de 0,50 euros por acción a la valoración. Es decir, el problema actual podría terminar convirtiéndose en una oportunidad de crecimiento a 10 años si las operadoras vuelven a invertir juntas.
En clave mercados, Berenberg sigue recomendando Comprar INWIT a pesar de recortar con fuerza las previsiones. El banco baja el precio objetivo desde 12,30 a 8,90 euros y reduce previsiones de ingresos y EBITDA entre el 6% y el 13% para 2026-2030. Aun así, mantiene recomendación de Comprar.
Sidney y su equipo de telecos consideran que el mercado ya descuenta demasiado pesimismo y que el negocio sigue generando caja sólida, con retornos crecientes y una infraestructura difícil de reemplazar.
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Tesis de inversión de Berenberg en INWIT
A pesar de las disputas en curso sobre el MSA, creemos que un escenario base prudente sigue ofreciendo un potencial alcista significativo respecto al precio actual de la acción, siendo el resultado más probable un acuerdo en el que todas las partes obtengan valor de un mercado móvil italiano que requiere una inversión sustancial.
Con proyectos de crecimiento en acceso fijo inalámbrico y nuevos servicios que generan rendimientos sobre el capital sin apalancamiento cercanos al 10% y un amplio margen en el balance para aumentar la inversión, INWIT tiene una clara perspectiva de mejorar los rendimientos de efectivo/BIC a medio y largo plazo.
Según nuestro marco de valoración EV/BIC, INWIT es una empresa creadora de valor (los rendimientos son superiores al WACC), que genera rendimientos en efectivo/BIC de alrededor del 6 %. Además, esperamos que genere un impulso de rendimientos positivo durante el periodo 2025-30E.
Nuestro precio objetivo de 8,90 euros se basa en una metodología DCF bajo nuestro escenario base.
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El litigo sobre los MAS con Telecom Italia y Swisscom
Berenberg destaca la visión conservadora de INWIT sobre el impacto financiero de los litigios en curso relacionados con el acuerdo marco de servicios (MSA) con Telecom Italia (TIM) y Swisscom (que adquirió Vodafone Italia a finales de 2024).
Los resultados financieros de INWIT del primer trimestre de 2026 fueron sólidos y coherentes con sus previsiones para 2026 recientemente actualizadas (es decir, un primer trimestre robusto; previsiones reiteradas; disputas sobre las torres en curso).
En nuestra opinión, la renegociación de las torres en Italia es el resultado más probable. Tal y como expusimos en nuestro reciente análisis sobre las torres de la UE/Cellnex (véase «Alto potencial alcista a pesar de INWIT y la consolidación»), en nuestra opinión, una renegociación de los precios entre las tres partes parece el resultado más probable, lo que se refleja en nuestro nuevo precio objetivo.
Sin embargo, dado que es probable que Italia necesite construir unas 10.000 torres de telefonía móvil adicionales a lo largo del tiempo (tras años de inversión insuficiente), creemos que habría un potencial alcista sustancial para nuestro precio objetivo de INWIT si a la resolución le siguiera una cooperación en la construcción de nuevos emplazamientos durante los próximos 10 años.
Según nuestros cálculos, por cada 1.000 emplazamientos nuevos adicionales construidos por INWIT, nuestra valoración aumentaría en más de 0,50 euros por acción y reiteramos nuestra opinión de que la disputa entre Swisscom, TIM e INWIT demuestra lo difícil que resulta en la práctica para un operador cambiar de la empresa de torres que ha elegido.
