Lars Vom-Cleff, analista de Deutsche Bank, prevé que los ingresos del grupo Befesa disminuyan un 5 % interanual en el primer trimestre de 2026. El EBITDA ajustado podría aumentar un 10% interanual (margen de EBITDA ajustado del 21,0%, 288 puntos básicos interanual), con una rentabilidad que se beneficiará de una mejor composición del negocio.
Su recomendación para Befesa es la de Mantener con un precio objetivo de 36,0 euros.
Befesa tiene previsto publicar sus resultados del primer trimestre de 2026, así como unas previsiones más detalladas para el ejercicio 2026, el 30 de abril
La nota de Deutsche Bank añade que, aunque el precio medio del zinc debería ser superior al del año anterior, la inestabilidad geopolítica, así como algunas operaciones de mantenimiento programadas, podrían tener un efecto moderador sobre los volúmenes de polvo de acero del primer trimestre de 2026. Además, también prevemos que la división de aluminio se recupere solo lentamente.
Befesa prevé que el ejercicio 2026E sea otro año de crecimiento de los beneficios (crecimiento interanual de los ingresos y del EBITDA ajustado de Deutsche Bank del 7 % cada uno), impulsado principalmente por el aumento de los volúmenes de polvo de acero de hornos eléctricos de arco (EAF) en EE. UU.
Befesa: retorna el flujo de caja ante una fase de menor gasto, según Berenberg
Berenberg prevé un crecimiento interanual del 3% en EBITDA
Por otro lado, Lasse Stueben, analista de Berenberg, prevé que el primer trimestre sea un trimestre sólido, con un crecimiento interanual del 3% en el EBITDA ajustado, gracias a la contribución del aumento de los volúmenes en EE. UU.
Esperamos una aceleración de los beneficios a lo largo del año, gracias al crecimiento de los volúmenes en EE. UU. en el reciclaje de polvo de acero y a la ausencia de paradas por mantenimiento más allá del primer trimestre. Los precios del zinc también han registrado una fuerte tendencia alcista en lo que va de año, lo que ofrece potencial de revalorización y compensa algunos factores adversos derivados del aumento de los costes energéticos.
En Berenberg mantenemos una recomendación de Comprar con un precio objetivo de 40,00 euros.
Stueben afirma que la tarifa de referencia anual para el tratamiento del zinc se ha fijado en 85 USD/t para 2026, lo que supone un ligero aumento con respecto a los 80 USD/t de 2025. Esta cifra es inferior a lo que esperaban la mayoría de los participantes en el mercado, lo que supone un ligero impulso adicional para el EBITDA de 2026 con respecto a nuestras previsiones anteriores.
Para el periodo, Berenberg prevé un EBITDA ajustado para el primer trimestre de 57 millones de euros, lo que supone un aumento interanual del 3%. Befesa ha registrado precios del zinc prácticamente estables en euros y debería obtener una pequeña contribución del aumento de los volúmenes de reciclaje de polvo de acero en EE. UU. Estimamos que los márgenes del reciclaje de polvo de acero han mejorado en 120 puntos básicos interanuales, hasta situarse en el 25,8%.
Befesa mejoró notablemente su rentabilidad en el trimestre gracias a los TC
También entendemos que las paradas por mantenimiento se han vuelto a concentrar en el primer trimestre, al igual que en 2025. No esperamos cambios significativos en la contribución de la división de Reciclaje de Escorias Salinas de Aluminio, con un margen de metales prácticamente sin cambios a pesar del aumento de los precios del aluminio interanual, debido a la débil demanda de la industria automovilística y a la escasez de chatarra de aluminio.
La energía, en el punto de mira
Los costes energéticos siguen siendo un factor clave a tener en cuenta para Befesa tras el inicio del conflicto con Irán. El negocio de Befesa se vio afectado por el aumento de los costes energéticos a raíz del conflicto entre Rusia y Ucrania.
Aunque Befesa compra volúmenes de carbón de coque con hasta seis meses de antelación, la empresa opera en gran medida con precios al contado en los mercados de la electricidad y el gas. Por ahora, prevemos un impacto negativo de unos 8 millones de euros interanuales debido al aumento de los costes energéticos, en caso de que los precios se mantengan en los niveles actuales. En nuestras previsiones, esto compensa en gran medida la ganancia derivada de la reducción de la tarifa de tratamiento del zinc.
Seguimos confiando en nuestra previsión del EBITDA ajustado para 2026, que representa un crecimiento interanual del 8% hasta los 263 millones de euros, impulsado en gran medida por un repunte en los volúmenes de reciclaje de polvo de acero en EE. UU. y por mejoras en los costes de la planta de fundición estadounidense.
Es probable que la dirección ofrezca un rango amplio, como es habitual, pero creemos que el crecimiento interanual del 7% del EBITDA ajustado esperado por el consenso se reflejará en la parte media del rango.
Citigroup eleva el precio objetivo de Befesa
Por último, Shashi Shekhar, analista de Citigroup, tiene sobre Befesa una recomendación de Neutral con un precio objetivo de 34,00 euros.
Shekhar espera que Befesa registre un EBITDA de 65 millones de euros en el primer trimestre (-6 % respecto al trimestre anterior; consenso de VA: 64 millones de euros). Es probable que el descenso se deba a un menor volumen de WOX vendido según nuestras estimaciones, ya que las paradas por mantenimiento suelen tener lugar en el primer y segundo trimestre.
Es probable que el mercado se centre en las previsiones de beneficios para 2026, el avance del proyecto de Berenberg y la mejora en la utilización de la capacidad en las plantas de reciclaje de EAFD de EE. UU. (actualmente en curso). Hemos aumentado nuestro precio objetivo a 34 desde 33 euros), principalmente debido a unas estimaciones más altas de los precios de las materias primas y a unos costes de tratamiento más bajos.
