“Inmobiliaria del Sur ha presentado sus resultados correspondientes 2025, con cifras por debajo de nuestras estimaciones a nivel operativo, pero batiendo nuestra previsión de beneficio neto”, explican en Renta 4.
Esto último se debe al impacto extraordinario (y sin impacto en caja) de la nueva política de valoración de activos a valor razonable (14,3 millones de euros en 2025), y a un mejor comportamiento del resultado financiero.
En este sentido, destaca positivamente la fuerte reducción de la deuda financiera neta (DFN) hasta los 157,4 millones (-21,3% frente a 2024) que sitúa la ratio LTV en un reducido nivel del 27,0% (frente al 33,3% a cierre de 2024).
La sólida generación de caja lleva a la compañía a proponer a la JGA la aprobación de un dividendo con cargo a los resultados de 2025 de 0,74 euros por acción (por encima de nuestra estimación de 0,65 euros y frente a los 0,55 euros del dividendo abonado en 2025 con cargo a los resultados de 2024), ofreciendo una rentabilidad del 4,5% a precios actuales.
En este cuarto trimestre, Inmobiliaria del Sur ha concluido un ambicioso plan estratégico 2021-2025, en el que alcanza un grado de cumplimiento (frente al rango bajo de cada objetivo) del:
- 95% respecto a la cifra de negocio;
- 88% respecto al EBITDA;
- 102% respecto al BAI (impactado positivamente por el incremento del valor razonable de los activos),
- 105% respecto al beneficio neto (igualmente impactado positivamente por el incremento del valor razonable de los activos).
Cabe destacar positivamente el fuerte incremento operativo de la compañía a lo largo del periodo, así como otros aspectos cualitativos como el aumento de la presencia de la compañía en Madrid y Málaga, el crecimiento en promoción terciaria, o el mayor tamaño de los proyectos y la actividad patrimonial.
Neinor, Metrovacesa e Imsur, promotoras inmobiliarias favoritas de Renta 4
Respecto a los resultados de 2025, estimábamos un fuerte cuarto trimestre, aglutinando el grueso de entregas del año, lo que implicaba un riesgo de ejecución que finalmente se ha materializado en ciertos retrasos de entregas (mayor nivel de entregas previsiblemente en el primer trimestre de 2026), afectando en una menor cifra de negocio en las actividades de promoción, gestión y construcción frente a lo estimado.
Desde el punto de vista comercial, la compañía procede a la venta de 606 unidades en 2025 (frente a 640 en 2024), desacelerando el ritmo en cuanto a unidades, pero maximizando precios. De este modo, la cartera de preventas cierra 2025 con 845 unidades (906 a cierre de 2024), pero aumentando el precio medio de venta un 15% frente a 2024 (hasta 372.000 euros por unidad a cierre de 2025).
Por su parte, la cobertura de preventas se sitúa en el 57% para 2026 y en el 36% para 2027. Respecto a la valoración de activos, el NAV del grupo se sitúa en 425,4 millones (400 millones a cierre de 2024; 6,4% frente a 2024). De este modo, el NAV/acción se sitúa en 22,8 euros, cotizando el grupo con un descuento del -27,6% actualmente.
Con todo ello, Renta 4 mantiene su recomendación y precio objetivo En Revisión, a la espera de conocer el nuevo plan estratégico (el equipo gestor anuncia que será a principios de abril), que esperamos suponga un catalizador para la compañía (en la conferencia avanzan que el nuevo plan mostrará crecimientos superiores al del plan que acaba de concluir), toda vez que otorgue visibilidad y guía para el análisis del negocio de la compañía a corto y medio plazo.
Inmobiliaria del Sur: continúa el momentum por la actividad comercial
Daniel Gandoy y Alfredo Echevarría, de Lighthouse, destacan que Inmobiliaria del Sur cierra el año con 670 viviendas entregadas (47% frente a 455 en 2024) con un precio medio de venta (PMV) de 301.000 (352.000 en 2024), lo que se explica por la entrega de unas promociones en Madrid en 2024 con un precio medio unitario mayor.
Esto deriva en ingresos de 143 millones (9% frente a 2024), pero un -17% por debajo de nuestra estimación, explicado por entregas un -5% por debajo de nuestra estimación y un precio un -10% menor. EL EBITDA (48 millones) crece un 47%, por el buen comportamiento del negocio promotor ya explicado y el crecimiento del 10% del EBITDA patrimonial, sin embargo, es un 18% menor que nuestra estimación, debido a la desviación en ingresos y la menor venta de suelo.
Para ellos, la sorpresa positiva de los resultados ha sido el apalancamiento. La concentración de viviendas entregadas en el cuarto trimestre (435 unidades frente a 235 unidades a septiembre) explica la mejora de la deuda en el trimestre.
La Deuda Neta a diciembre 2025 de 157,4 millones representa una reducción de 42,6 millones en el año, y representa una mejora del -17% frente a nuestra estimación. El impacto del flujo de caja de inversiones neto es de 17,8 millones, por lo tanto, los 24,9 millones restantes de reducción de deuda, se explican por el buen comportamiento del negocio promotor.
Por último, Lighthouse señala que el comportamiento de la actividad comercial en 2025 confirma el momentum. La materialización de las entregas en los próximos trimestres sigue siendo el principal catalizador del negocio.
La inmobiliaria ha cerrado 2025 con un NAV de 425 millones (6,4% frente a 2024), dejando el NAV/acción en 22,8 euros. Los sólidos fundamentales en términos de cartera de pre-ventas, junto con la mejora en la ocupación de la cartera patrimonial, confirman la reducción gradual de la prima de riesgo de la empresa asociada con el riesgo de ejecución.
Pese al excelente comportamiento de la acción los últimos 12 meses (64,8%; 54,7% el sector) el momentum del negocio promotor y el descuento frente al NAV (-23%) indican que el outperformance podría tener continuidad. Ya que ha sido esta misma combinación de factores la que explica el rally del valor en 2025.
