Los analistas de CIMD Intermoney han confirmado ayer su recomendación de comprar en ACS, a la vez que han incrementado su precio objetivo a 46 desde 43 euros, con fecha diciembre de 2024, motivado principalmente por la afloración de valor por la consolidación global de Thiess, dentro de Cimic, así como una ratio más elevada aplicado a Turner.
Turner, Cimic e Infraestructura (concesiones incluyendo Abertis), contribuirían 13-15 euros por acción al precio objetivo de ACS cada una. La firma de inversión ajusta sus nuestras previsiones a la nueva segmentación del Grupo, esperando una progresión de márgenes hasta al menos 2026.
Los analistas elevan el valor de la compañía que preside Florentino Pérez, por la consolidación del Grupo. “Pensamos que la nueva segmentación de ACS contribuye a la apreciación de valor de negocios como Turner y Thiess, a lo que se une la compra de un 10% adicional de esta última”, indican.
“La buena evolución de la acción en los últimos trimestres muestra la buena respuesta del mercado a la estrategia de consolidación del Grupo, que comenzó con el buyout de Cimic. La asignatura pendiente sigue siendo Abertis. Por otro lado, la entrada de Criteria en el accionariado contribuirá a la estabilidad del accionariado y estrategia”, añaden.
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Por todo ello, ajustan por nueva segmentación y Thiess las previsiones teniendo en cuenta la nueva segmentación de ACS y la consolidación global de Thiess a partir de mayo de 2024. Esta unidad estimamos que contribuya al EBITDA unos 1.000 millones de euros en 2025, con lo que la cifra consolidada llegaría al entorno de los 3.200 millones, casi el 50% superior a nuestra anterior estimación.
“En ingresos y resultado neto en 2026 nos situamos en línea con la guía de ACS. La división de Soluciones Integrales contribuiría el 70% del total, donde esperamos crecimientos de márgenes tanto en Turner como Cimic”.
ACS CUMPLIRÍA LA GUÍA EN 2024
Los expertos de CIMD Intermoney estiman que ACS cumpliría la guía en 2024; deuda neta de 2.000 millones de euros. “Dentro de los otros negocios, esperamos que dentro Ingeniera y Construcción (Dragados, Hochtief Europa y Flatiron) los crecimientos se moderen desde los buenos resultados del pasado primer trimestre, con mejora no obstante de márgenes, implicando un TACC de EBITDA del 9% 2023- 2026. Esperamos que en 2024 ACS genere un beneficio neto de unos 670 millones, situándose en el tramo superior de la guía.”
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El Grupo ACS debería cerrar 2024 con una posición de deuda neta de 2.000 millones (0,7 veces EBITDA) tras invertir cerca de 3.100 millones de euros (incluyendo la deuda de Thiess); ACS debería reducir esta posición en unos 700 milones al año de media los próximos ejercicios, pese un fuerte incremento de capex (unos 400 millones) por Thiess.
En resumen, la firma eleva el precio objetivo de ACS hasta los 46 euros por la afloración de valor en Thiess al ser consolidada globalmente y a una ratio más elevado en Turner, siendo inferior a la valoración propia de ACS, unos 50-51 euros.
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“Asumiendo ratios VE / EBITDA de 2024 en el entorno de 5-6,5 veces, estimamos unos pesos en el precio objetivo de 13-15 euros para tanto Turner, ayudado por su fuerte posición de caja, como para Cimic incluyendo Thiess, pese a que ésta genera el triple de EBITDA. Ingeniería y Construcción representaría casi 10 euros, mientras que Infraestructuras (concesiones), acumularía unos 14 euros, pese a nuestra conservadora valoración de Abertis. Nuestra valoración implícita de Hochtief, que no cubrimos, rondaría los 137 euros por acción”, concluyen.
