El Ibex 35 vuelve a máximos históricos y cierra la semana en 20.020,10 puntos. La subida del viernes fue del 0,27%, aparentemente poca cosa, pero suficiente para consolidar el nivel de los 20.000 enteros.
La lectura relevante está en el acumulado semanal: un 3,36% de revalorización que devuelve al selectivo español a zona de récord y encadena otro balance positivo. Así lo recogen las crónicas de cierre de Expansión y Cinco Días, que coinciden en señalar la resistencia del índice pese al mal tono de Wall Street.
Porque el ruido llegó de fuera. El Nasdaq cedió un 1,5% y Nvidia se dejó un 4% en la sesión, en un contexto de dudas sobre el ritmo real de la inversión en inteligencia artificial y de temor renovado a una Reserva Federal menos generosa con los tipos de lo que el mercado descontaba hace apenas un mes.
El Ibex 35 consolida los 20.000 puntos con una semana del 3,36%
La bolsa española no es la bolsa tecnológica de Estados Unidos, y eso explica buena parte del comportamiento divergente. El Ibex pesa lo que pesa: un tercio del índice son bancos —Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell—, a los que se suman Inditex, Iberdrola, Telefónica y Repsol como grandes bloques de capitalización, según la composición que publica BME.
Ninguno de esos nombres depende del ciclo de inversión en centros de datos. Ninguno cotiza a múltiplos de treinta veces beneficios. Y esa asimetría, que durante dos ejercicios fue un lastre frente al S&P 500, se convierte ahora en colchón cuando el mercado empieza a revisar cuánto de la euforia por la inteligencia artificial estaba justificado.
Los números del viernes lo ilustran: mientras el Nasdaq corregía, el Ibex aguantaba con un avance modesto pero suficiente. No hubo fuga hacia la deuda ni pánico en los valores de mayor beta. Simplemente, el dinero que sale de los semiconductores no encuentra en Madrid el mismo tipo de activo que acaba de abandonar.
El Ibex no sube porque el mundo vaya bien, sino porque se parece poco a lo que estos días va mal.
El caso Nvidia castiga al Nasdaq: un 4% de caída que Madrid no replica
Conviene precisar qué es el caso Nvidia. No hay escándalo contable ni intervención regulatoria sobre la mesa. Lo que hay, según las crónicas de mercado de esta semana, es una discusión abierta sobre si el ritmo de gasto de los grandes clientes de centros de datos se sostiene en 2027 con la misma intensidad que en los dos últimos años. El 4% perdido este viernes es ruido de corto plazo; la pregunta de fondo es de ciclo.
El otro frente es la Reserva Federal. El mercado ha pasado de dar por hecha una rebaja de tipos en la reunión de diciembre a poner en duda su tamaño y su continuidad, según los analistas citados por las crónicas de cierre. Ese giro de expectativas penaliza a los activos que viven de la durations larga: tecnológicas, pero también eléctricas y telecos, que compiten con el bono por el bolsillo del inversor conservador.
Ese cóctel explica por qué el Ibex sube y a la vez contiene el entusiasmo. Los bancos ganan con tipos altos durante más tiempo; Iberdrola y Telefónica pierden atractivo relativo. El resultado neto es un índice que avanza, sí, pero con el freno de mano parcialmente echado en la segunda mitad de la tabla.
Por qué el Ibex aguanta mejor que el Nasdaq y dónde está el riesgo real
Hay un precedente que ayuda a leer lo que está pasando. Durante 2024 y buena parte de 2025, la ausencia de gigantes tecnológicos en el IBEX 35 fue motivo de queja: se decía que Madrid se perdía el gran rally del siglo. Hoy esa misma composición, conservadora y con sesgo financiero, funciona como refugio. Los índices no cambian de personalidad; cambian las circunstancias que los premian.
Mi posición es que la fortaleza del selectivo es genuina pero estrecha. Un tercio del índice en banca implica que dos tercios del movimiento teórico dependen de un puñado de entidades cuyos márgenes se sostienen mientras el precio del dinero no baje. Si la Fed termina recortando más rápido de lo previsto, el soporte principal del Ibex se afloja justo cuando el resto de sectores lleva meses sin tirar del carro. Es una concentración cómoda en el corto plazo y peligrosa en el medio.
La segunda contradicción es más sutil. El Ibex se ha convertido en un índice de rentabilidad por dividendo, y esa etiqueta brilla menos cuando el bono español a diez años vuelve a ofrecer una rentabilidad decente. Cada repunte de la deuda pública resta argumentos a las eléctricas. No es casualidad que los valores más defensivos del índice hayan participado poco de la subida semanal.
Los resultados del cuarto trimestre de la banca, que se publicarán a partir de la última semana de enero de 2027, darán la primera pista seria sobre si el margen de intereses aguanta el tipo. Hasta entonces, el Ibex tiene margen para seguir explorando máximos, pero conviene mirar qué hay debajo del 20.020: si la subida se amplía a utilities y consumo, la historia es sólida; si sigue dependiendo solo de los bancos, estamos ante un récord con muletas.
