La corrección de la IA en bolsa tiene ya su termómetro: el STAR 50 de Shanghái cede un 47,42% desde finales de junio.
El índice que reúne a medio centenar de tecnológicas del mercado STAR ha borrado 393.815 millones de euros de capitalización en cuatro meses. En el mismo arco, el Nasdaq acumula una caída cercana al 11%. La pregunta que recorre las mesas ya no es cuánto crecerá la inteligencia artificial, sino cuánto tarda en pagar la factura.
Las dudas sobre la rentabilidad de la IA a largo plazo llevaban semanas instaladas entre los gestores estadounidenses. A ese fondo se sumó el resultado de las elecciones de mitad de mandato, con victoria demócrata, y el temor a un endurecimiento de la regulación tecnológica en Washington. Dos frentes abiertos a la vez.
Claves de la operación
- El STAR 50 pierde casi la mitad de su valor. El índice tecnológico de Shanghái ha pasado del máximo de junio a un desplome del 47,42%, con 393.815 millones de euros de capitalización evaporados.
- Los proveedores de chips caen más que las plataformas. Moore Threads cede un 53%, Hygon un 52% y Eoptolink un 66% desde el cierre de junio: el castigo golpea primero a quien vende las herramientas.
- Pekín interviene sin convencer al ahorrador. El banco central ha rebajado el tipo de sus programas de apoyo del 1,25% al 1% y las entidades ya han pedido unos 27.000 millones de euros, pero los hogares siguen refugiados en depósitos y bonos.
El Nasdaq cede casi un 11% en un mes y cambia la pregunta del mercado
El Nasdaq Composite se ha dejado cerca de un 11% en el último mes, con una sucesión de caídas que se aceleraron en la última semana. No es un desplome de pánico. Es algo más incómodo: una reevaluación ordenada de múltiplos que asumían crecimiento indefinido. Los gestores empiezan a exigir margen y flujo de caja donde antes aceptaban hoja de ruta y anuncios de capacidad de cómputo.
En Shanghái, el CSI 300, termómetro de las bolsas de China continental, firmó en octubre su peor comportamiento mensual en más de una década. El 22 de octubre entró en territorio bajista tras acumular más de un 20% de caída desde el máximo de junio. Es el tipo de dato que en Wall Street se lee con la vista puesta en el calendario.
El aviso llegó antes desde Asia, y esa es la parte incómoda del relato. La burbuja bursátil de la IA en China llevaba meses desinflándose mientras los índices estadounidenses marcaban máximos. El mercado chino actúa como indicador adelantado de la corrección que ahora se ha instalado en Nueva York.
La resaca no la provoca la tecnología, sino el precio que el mercado puso a una promesa con un calendario todavía incierto.
Los proveedores del ecosistema pagan la factura antes que las plataformas
Moore Threads diseña procesadores gráficos, las GPU que entrenan modelos de IA. Ha perdido un 53% de capitalización entre el cierre de junio y el de octubre. Hygon Information Technology, que fabrica procesadores y chips especializados, ha dejado otro 52% en el mismo tramo. El castigo se ceba con el fabricante, no con la plataforma que factura el servicio al cliente final.
El eslabón intermedio sufre todavía más. Eoptolink Technology fabrica transceptores ópticos, componentes que convierten datos eléctricos en señal luminosa para mover información entre servidores a gran velocidad. Su valor bursátil se ha hundido un 66%, más de 72.400 millones de euros. Cuando el mercado descuenta exceso de capacidad, el primero que desaparece del múltiplo es el proveedor de herramientas.
El ‘slow bull market’ de Xi Jinping se rompe contra el pequeño inversor
Pekín lleva años persiguiendo un mercado alcista sostenido, sin euforia ni desplomes, que sirva de fuente estable de financiación y de alternativa al ladrillo y al depósito bancario. La estructura del parqué chino lo dificulta. Según un informe del Fondo Monetario Internacional de 2024, los inversores particulares generan alrededor del 80% del volumen negociado en las bolsas de China continental pese a poseer apenas una cuarta parte de las acciones.
Esa masa de minoristas compra con impulso y vende con miedo, y amplifica cualquier giro. Los analistas Thomas Gatley y Xiaoxi Zhang, de Gavekal Dragonomics, lo cifran en un informe reciente: en 2025 las acciones representaron solo el 3,8% de las nuevas inversiones y colocaciones de ahorro de los hogares, frente al 4,9% del año anterior. Depósitos, bonos y efectivo subieron del 63% al 64,2%.
Unitree puso la guinda y también el aviso. La compañía de robots humanoides debutó en Shanghái en agosto y los pequeños inversores solicitaron más de 8.000 veces las acciones disponibles. Su capitalización llegó a 445.000 millones de yuanes en la primera jornada. A mediados de octubre había perdido casi la mitad. La sobresuscripción récord fue la señal, no la excepción.
CXMT, uno de los grandes fabricantes chinos de chips de memoria, debutó en julio y ha caído un 27,74% desde su máximo de mediados de agosto. Su capitalización ha pasado de unos 529.156 millones de euros a 382.363 millones en apenas dos meses y medio. La paradoja es que las salidas a bolsa con las que China quiere ganar independencia tecnológica han contribuido al desplome.
El Banco Popular de China reaccionó la semana pasada reforzando dos programas: financiación a grandes inversores para que compren acciones y dinero más barato a los bancos para recompras. Rebajó el tipo del 1,25% al 1% y las entidades ya han solicitado más de 200.000 millones de yuanes, unos 27.000 millones de euros, según Reuters. El STAR 50 subió casi un 8% el viernes. Sigue muy lejos de recuperar el terreno perdido.
El IBEX 35 mira de reojo: ni prima de IA ni ganas de repetir Terra
En España la exposición directa a este ciclo es limitada, y ahí está la primera lectura. El IBEX 35 no tiene un fabricante de GPU ni una plataforma de modelos fundacionales; tiene infraestructura, defensa y software industrial. Indra ha convertido la IA en argumento de valoración y Telefónica la usa como reclamo en sus centros de datos, pero ninguna cotiza con el múltiplo de una promesa de IA. Eso protege al índice de la resaca, y a la vez lo condena a no capturar la euforia cuando vuelve.
El precedente español, sin embargo, invita a la prudencia. Terra Networks llegó a superar la capitalización de su propia matriz, Telefónica, en el arranque de 2000. Meses después valía una fracción de aquel precio, y con ella se fue buena parte de la credibilidad del inversor minorista español en el sector tecnológico. La historia no se repite, pero rima con una precisión incómoda.
Hay un riesgo concreto que el mercado chino acaba de poner sobre la mesa: el proveedor descuenta antes que la plataforma. Si el gasto en cómputo se enfría, las primeras revisiones a la baja llegarán a los fabricantes de componentes, y a quienes construyen capacidad contra pedidos que todavía no existen. El calendario de resultados de los grandes fabricantes de chips, ya en la recta final del año, será el primer test serio.
Lo que observamos es un cambio de régimen en la conversación: la IA deja de cotizar como certeza y empieza a hacerlo como inversión con plazo. La próxima prueba llegará con las cuentas del cuarto trimestre y con la lectura que el mercado haga del estímulo de Pekín. Si el dinero barato no arrastra al ahorrador doméstico chino, el ajuste tendrá más recorrido del que hoy descuenta Wall Street.
