IAG, Sabadell y Mapfre cotizan a 6,58, 10,01 y 11,12 veces beneficio, los múltiplos más bajos del Ibex 35, un selectivo que ronda los 20.000 puntos tras subir más del 63% desde enero de 2025.
El PER —el precio de la acción dividido entre el beneficio por título— indica cuántas veces está contenida la ganancia de una compañía en su cotización. Un múltiplo bajo sugiere infravaloración; uno alto, expectativas de crecimiento. Ninguna de las dos lecturas es automática. En un índice que ha encadenado 34 rupturas de máximos históricos y que ha pasado de los 16.000 a los 20.000 puntos sin descanso, los tres nombres que encabezan la lista cotizan muy por debajo de la media del selectivo.
Tres múltiplos por debajo de la media del selectivo
La aerolínea matriz de Iberia y British Airways es un fijo en esta clasificación. Su PER se sitúa en 6,58 veces, el más bajo del índice. La acción no ha logrado superar los máximos que marcó en junio. La conflictividad en Oriente Medio le golpea por partida doble: limita los destinos vacacionales y encarece el carburante, con el petróleo rebasando los 100 dólares por barril en los peores compases del conflicto.
El freno se ha trasladado a los resultados. Y también a la retribución: la compañía no ha despejado su política de dividendo, uno de sus grandes argumentos desde que lo recuperara tras la pandemia. El mercado espera que concrete esa hoja de ruta en su próxima cita con las cuentas. Es, hoy por hoy, la gran incógnita del valor.
El banco catalán llega a esta lista con un PER de 10,01 veces. Elevado para lo que suele ser habitual en él, pero bajo frente al resto del selectivo, un terreno donde la banca ha brillado con fuerza. Donde el valor sí despunta es en la retribución al accionista: su pago extraordinario ha llegado a ofrecer más del 20% de rentabilidad sobre el precio de la acción.
La aseguradora completa el podio con 11,12 veces beneficio. Cotiza a un 3,6% de sus máximos y acumula ganancias nimias en el conjunto del ejercicio, por debajo incluso de ese porcentaje. Es el menos barato de los tres en términos relativos y también el que más ha sufrido la resaca de un año complejo.
Un múltiplo bajo no es una ganga: es una pregunta sobre qué parte del beneficio actual aguanta el próximo ciclo.
Qué hay detrás de cada descuento
En el caso de Mapfre, el castigo tiene nombre propio: la inteligencia artificial. Las herramientas de comparación y venta de seguros online, con Insurify como referencia, han erosionado su propuesta de valor tradicional. La respuesta del grupo ha sido doble.
Primero, la compra de la aseguradora estadounidense Safety por 1.355 millones de euros, con el objetivo de crecer en el nordeste del país desde Massachusetts. Después, la entrada en casi el 39% de Tuio, la firma que hizo temblar al sector en febrero con precios muy competitivos y que fue la primera del mercado en integrarse por completo en ChatGPT. Dos de cada diez clientes de Tuio llegan ya por esa vía.
En IAG el descuento responde a la volatilidad del queroseno y al mapa geopolítico. En Sabadell, a la normalización de los tipos de interés y a la vista puesta en el dividendo como principal argumento de compra.
El consenso y las manos fuertes
Los analistas no han dado la espalda a la aerolínea. JPMorgan mantiene el consejo de compra y ve la acción atractiva, aunque recorta su precio objetivo hasta los 5,75 euros por el encarecimiento del combustible. Deutsche Bank camina en dirección contraria y eleva la valoración hasta los 7,75 euros, también con recomendación de compra, al considerar que el valor mantiene un comportamiento excelente en un entorno volátil.
En Sabadell, el consenso que recoge Bloomberg suma un 34,6% de recomendaciones de compra y un precio objetivo de 3,41 euros. Hay además una señal relevante en el registro de posiciones cortas: el hedge fund Marshall Wace ha recortado la suya desde el 0,91% hasta el 0,56% del capital. Menos presión bajista sobre el valor.
| Valor | PER (veces) | Precio objetivo | Consejo |
|---|---|---|---|
| IAG | 6,58 | 5,75 euros (JPMorgan) / 7,75 euros (Deutsche Bank) | Comprar |
| Sabadell | 10,01 | 3,41 euros (consenso Bloomberg) | Sobreponderar |
| Mapfre | 11,12 | Sin dato en la referencia | Neutral |
La trampa del PER bajo: dónde está el valor real
Un PER de 6,58 veces no significa lo mismo en una aerolínea que en una aseguradora. En la primera, el beneficio es cíclico y depende del precio del petróleo, de la demanda de viajes, y de la capacidad de trasladar costes a la tarifa. En la segunda, la caja es más estable, pero el múltiplo ya descuenta la presión competitiva de los nuevos intermediarios digitales. Comparar ambos exige normalizar el beneficio por el ciclo, algo que el consenso rara vez hace cuando ordena la tabla por PER bruto.
Frente a los comparables europeos la brecha se ha estrechado. El Ibex 35 tardó casi dos décadas en recuperar sus máximos históricos, y ese rally ha llevado al mercado español a equiparar sus múltiplos con los del resto de plazas del continente. El margen de maniobra de las estrategias de valor puro se reduce. Lo que queda es selección: tres nombres con descuento relativo, cada uno con una razón distinta para estarlo.
La lectura operativa es sencilla. El descuento de IAG es cíclico y reversible si el crudo cede y la temporada alta se salva. El de Mapfre es estructural: exige comprobar si Safety y Tuio compensan la erosión del negocio tradicional. El de Sabadell es financiero y depende de que la retribución se sostenga cuando el margen de intereses se normalice.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La próxima presentación de cuentas de IAG, donde el mercado espera que la aerolínea despeje por fin su política de dividendo.
- Reacción del valor: El recorte de la posición corta de Marshall Wace retira presión bajista sobre Sabadell tras un rally que ya ha estrechado su descuento.
- Precedente sectorial: Mapfre replica el guion de otras aseguradoras europeas: comprar capacidad digital para frenar a los comparadores online.
