Grifols ganó 390 millones de euros entre enero y septiembre, un 28,4% más que un año antes, y rebajó el apalancamiento hasta 3,98 veces EBITDA, por debajo del umbral de cuatro veces que el mercado venía señalando como frontera.
Un tercer trimestre por encima del consenso en todas las líneas
La farmacéutica catalana facturó 2.040 millones de euros entre julio y septiembre, un 8,4% más a tipo de cambio constante y un 9,4% en términos reportados, según el informe financiero remitido a la CNMV y publicado el lunes tras el cierre de mercado. El beneficio neto del trimestre se elevó a 162 millones, un 27,9% más.
Las cifras quedaron por encima del consenso. La previsión media de diez casas de análisis recopilada por Euroland apuntaba a 1.960 millones de ingresos, 519 millones de EBITDA ajustado y 202 millones de flujo de caja libre; Grifols superó las tres referencias en torno a un 4%.
El EBITDA ajustado del trimestre alcanzó los 538 millones, un 9,8% más, con un margen del 26,4% sobre ventas. La generación de caja fue de 208 millones entre julio y septiembre y de 298 millones en lo que va de ejercicio. En el acumulado, la facturación llega a 5.614 millones (un 1,3% más reportado y un 4,6% a tipo constante) y el beneficio neto a 390 millones, un 28,4% por encima del mismo periodo de 2025.
| Magnitud | Dato publicado | Referencia | Variación |
|---|---|---|---|
| Ingresos tercer trimestre | 2.040 millones | 1.960 millones (consenso) | +8,4% interanual |
| EBITDA ajustado | 538 millones | 519 millones (consenso) | +9,8% interanual |
| Beneficio neto trimestral | 162 millones | — | +27,9% interanual |
| Flujo de caja libre | 208 millones | 202 millones (consenso) | — |
| Deuda neta | 7.706 millones | 7.990 millones (sep. 2025) | -3,6% |
| Apalancamiento | 3,98 veces EBITDA | 4,2 veces (jun. 2026) | -0,22 veces |
Biopharma tira del crecimiento y la albúmina se contrae en China
El motor vuelve a ser Biopharma, que crece un 10,3% impulsado por las inmunoglobulinas (+11,3%), con las subcutáneas disparadas un 40,3%. El área de alfa-1 y proteínas especiales avanza un 18,2% por los tratamientos contra la rabia. En el lado opuesto, la albúmina cae un 13,2% por los cambios regulatorios y el exceso de inventarios en China, y Diagnostic retrocede un 1%.
El contraste con los grandes operadores del sector es inevitable. CSL Behring, Takeda y Octapharma compiten por el mismo plasma y afrontan la misma presión de precios en Asia, pero solo Grifols parte de un apalancamiento que ha pesado en su valoración. La recogida fuera de Estados Unidos se convierte así en la palanca estratégica: la compañía opera 18 centros en Egipto, prevé superar el millón de litros este año y quiere que la mitad del plasma captado fuera de EEUU proceda de ese país en 2029. En Canadá ha reanudado de forma gradual la actividad tras la suspensión del verano.
El mercado no celebraba un 28% más de beneficio, sino un 3,98: la deuda deja de ser la variable que condiciona la valoración de Grifols.
Deuda por debajo de cuatro veces, liquidez de 2.140 millones y dividendo de 0,15 euros
El dato que el mercado venía esperando era el apalancamiento. El ratio bajó a 3,98 veces EBITDA, desde las 4,2 veces de junio y de un año antes, y la deuda neta se situó en 7.706 millones frente a los 7.990 millones de septiembre de 2025. La liquidez alcanza los 2.140 millones y no hay vencimientos relevantes hasta finales de 2028, lo que despeja el calendario de refinanciación a medio plazo.
El consejo anunció un dividendo a cuenta de 0,15 euros por acción, un pago compatible con la guía de caja y con el objetivo de seguir reduciendo deuda. En paralelo, la compañía mantiene abierto el estudio para sacar a bolsa una parte de su negocio de Biopharma en Estados Unidos, una operación que, de concretarse, aportaría recursos sin elevar el pasivo.
El consejero delegado, Nacho Abia, atribuyó el resultado a la ejecución sostenida del plan y al crecimiento de los principales negocios. El director financiero, Rahul Srinivasan, sitúa el foco en la disciplina de costes, la mejora de márgenes y la generación de caja libre como prioridades del tramo final del ejercicio.
El cuarto trimestre decide si la guía se cumple
La guía anual sigue intacta: margen de EBITDA ajustado superior al 25% y entre 500 y 575 millones de flujo de caja libre. El margen acumulado es del 24,8% y la caja generada hasta septiembre llega a 298 millones, de modo que la compañía necesita entre 202 y 277 millones en el cuarto trimestre. El trimestre pasado aportó 208 millones, justo en el rango bajo. La cifra habla por sí sola.
El precedente más útil es el aviso de Renta 4 en julio, cuando advirtió de que Grifols dependía del segundo semestre para alcanzar sus metas. Aquel escenario se ha cumplido en la primera mitad de esa segunda parte del año, pero con un matiz: el impulso del trimestre se apoyó en la divisa, que esta vez sumó en lugar de restar. La mayoría de las casas de análisis espera que el crecimiento a tipo constante se modere en el arranque de 2027, por lo que la exigencia sobre el margen será mayor que sobre las ventas.
La comparación sectorial deja margen de mejora. Los grandes grupos de plasma cotizan con ratios de apalancamiento inferiores a dos veces EBITDA y, sin embargo, su múltiplo de beneficio no es muy superior al de Grifols por la calidad de su cartera de productos. Si la compañía cierra el año por debajo de cuatro veces y sostiene el margen, el descuento debería estrecharse. El detalle importa.
El mercado ya lo descuenta.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La presentación de resultados anuales de 2026, donde se confirmará si el margen de EBITDA supera el 25% y si la caja libre entra en el rango de 500 a 575 millones.
- Reacción del valor: La prima de riesgo por deuda se estrecha con cada décima que baja el apalancamiento; el anuncio de la OPV de Biopharma en EEUU actúa como catalizador de valoración.
- Precedente sectorial: El aviso de Renta 4 en julio sobre la dependencia del segundo semestre y la comparativa de múltiplos con CSL Behring marcan la referencia para el cierre del ejercicio.
