Ferrovial ha fijado en 0,835 euros por acción el importe de su segundo dividendo flexible de 2026. El grupo que preside Rafael del Pino repartirá 600 millones de euros con cargo a reservas, con pago a partir del 10 de diciembre y una ventana de elección entre efectivo y nuevas acciones que se abrirá el 9 de noviembre.
Ferrovial fija el cupón del scrip dividend en 0,835 euros por título
El importe se calcula sobre títulos de 0,01 euros de valor nominal, según el hecho relevante remitido a la CNMV este martes. La compañía ya había comunicado el 27 de octubre su intención de abonar un segundo scrip dividend con cargo a reservas por un montante global de 600 millones de euros; faltaba por concretar cuánto correspondía a cada acción. Ese dato, el que de verdad usa el inversor para comparar con el resto del IBEX 35, es el 0,835 euros.
Los títulos cotizarán ex-dividendo a partir del 5 de noviembre en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, y desde el 6 de noviembre en el Nasdaq Global Select Market. La fecha de registro, o record date, queda fijada en el 6 de noviembre de 2026: quien compre a partir del día 5 no tendrá derecho a este cupón. Es el primer corte real del calendario.
Entre el 9 y el 20 de noviembre el accionista podrá decidir si cobra en metálico o en títulos. La opción por defecto es la de acciones: quien no conteste en plazo recibirá papel, no efectivo. El ratio de canje se anunciará el 3 de diciembre y el pago efectivo, junto con la entrega de las nuevas acciones, arrancará el 10 de diciembre.
El número de títulos necesarios para recibir una acción adicional todavía no está decidido. Ferrovial lo calculará con el precio medio ponderado por volumen de las tres sesiones del 18, 19 y 20 de noviembre, de forma que el valor bruto del dividendo en acciones quede aproximadamente igual al del dividendo en efectivo. Es la mecánica habitual: convierte un pago fijo en euros en un canje variable en títulos y deja el importe definitivo en manos del mercado.
El scrip dividend no crea valor por sí mismo: traslada al accionista la decisión de cobrar 0,835 euros o de asumir más títulos y algo de dilución.
La elección por defecto y el coste real de la dilución
La compañía no ha detallado por ahora si ejecutará una recompra equivalente de acciones para neutralizar el efecto dilutivo del nuevo papel. En estructuras de este tipo, la entrega de títulos sin contrapartida en el mercado eleva el número de acciones en circulación y reparte el mismo beneficio entre más manos. Con 600 millones en juego, el detalle importa: si se divide el importe total entre los 0,835 euros por acción, la operación arroja algo más de 718 millones de títulos como base de cálculo.
Para el inversor que opte por el efectivo, el abono llega el 10 de diciembre, con el consiguiente ajuste de la cotización el día 5. Para el que se quede en acciones, la referencia es el VWAP de mediados de noviembre. Y el coste real para la compañía depende de cuántos accionistas pidan metálico: si la mayoría de los accionistas opta por títulos —y el diseño del producto empuja a ello—, el desembolso de caja será inferior a los 600 millones comprometidos y el grupo conservará margen para su plan inversor. Ese es el incentivo silencioso del scrip.
Ferrovial y la retribución en papel: precedentes, riesgos y letra pequeña
Llevo años siguiendo la política de retribución de Ferrovial y hay un patrón que se repite: el grupo prefiere pagar en papel antes que soltar caja. No es una rareza española, porque otras grandes cotizadas del índice han usado fórmulas parecidas, pero en el caso de la compañía de infraestructuras el argumento tiene más recorrido. Su negocio está muy expuesto a Norteamérica, donde cada euro de capital propio cuenta y el coste de la deuda no ha bajado tanto como el mercado descontaba hace un año.
La letra pequeña tiene dos aristas. La primera es la dilución: si no se recompra papel, cada acción nueva vale un poco menos y el beneficio por título se reparte entre más posiciones. La segunda es la comparabilidad: un dividendo entregado en acciones no computa igual que uno en efectivo en las métricas de payout que siguen muchos analistas, y eso distorsiona la rentabilidad por dividendo que aparece en las pantallas. El 0,835 euros tiene, sobre el papel, el mismo valor que el metálico; en la práctica, el mercado lo descuenta con matices.
Mi lectura es que el movimiento encaja en una política de retribución creíble, pero no resuelve la pregunta de fondo: qué parte del retorno al accionista es caja real y qué parte es contabilidad. Ferrovial reparte 600 millones con cargo a reservas, no contra el beneficio del ejercicio, lo que da holgura contable pero también invita a mirar el flujo de caja libre con lupa. Un scrip recurrente permite sostener el discurso de la retribución sin tensionar el balance; también puede convertirse en una forma elegante de no subir el dividendo en efectivo. Ahí está la contradicción que el consenso tiende a ignorar.
El siguiente hito para salir de dudas es el 3 de diciembre, cuando se anuncie el ratio de canje, y después la junta de accionistas que apruebe las cuentas del ejercicio, prevista para la próxima primavera. Si para entonces la compañía confirma una recompra equivalente de títulos, la dilución queda neutralizada y el debate se cierra. Si no lo hace, el accionista tendrá que decidir si prefiere 0,835 euros hoy o un trozo algo más pequeño de la misma tarta mañana.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Ferrovial afronta el 5 de noviembre —primera sesión ex-dividendo en las Bolsas españolas— con un ajuste teórico de 0,835 euros por acción sobre el cierre previo. El comunicado se ha remitido a primera hora de la mañana, de modo que la referencia válida para medir la reacción será el cierre de la sesión en Madrid.
Clave técnica: El nivel a vigilar es el cierre del 4 de noviembre menos 0,835 euros, porque quien compre a partir del día 5 ya no cobra este cupón. La referencia del canje se fijará con el VWAP de las sesiones del 18, 19 y 20 de noviembre, tres días que concentran la negociación decisiva del mes.
Apunte macro: El reparto de 600 millones con cargo a reservas se solapa con la recta final del calendario de retribuciones del IBEX 35 y llega en un ejercicio en el que el coste de financiación de las concesionarias sigue condicionado por los tipos. Ferrovial, con una parte relevante de sus ingresos en Norteamérica, traslada además al cruce euro/dólar parte del valor real del dividendo.
