Doce valores del IBEX cerraron octubre con subidas de hasta el 15,5% pese al correctivo del 3,98% del índice.
Cellnex, Grifols e Indra encabezan las subidas del mes
Octubre tiene mala fama en Bolsa y esta vez los augurios se cumplieron. Históricamente es el segundo mes más rentable del calendario español, con un 1,86% de revalorización media desde 1992, solo por detrás del 2,31% de noviembre. El IBEX 35 se dejó un 3,98% y los bancos, el sector con más peso, un 15,05% de media, su peor mes desde noviembre de 2021. La subida de las rentabilidades de la deuda pública, el temor a un deterioro de las cuentas públicas europeas —con Francia en el foco— y las dudas sobre la sostenibilidad del beneficio del sector explican el castigo. El FTSE Mib italiano cedió un 3,64%.
En ese contexto, veinte compañías del IBEX esquivaron los números rojos y una docena sumó entre un 5% y un 15,5%. Cellnex lideró la tabla con un 15,48%. Los inversores volvieron al valor después de los informes que descartan que SpaceX vaya a comprar espectro en Europa, lo que convierte al grupo estadounidense en un cliente potencial de sus torres. ‘Las torres y los satélites son negocios complementarios; ya habíamos señalado que no era sencillo sustituir las torres en el medio plazo’, señala Ángel Pérez, analista de Renta 4. A ello se suma la recompra de acciones en marcha, que ronda ya el 80% del plan inicial. El valor cede un 5% en el conjunto de 2026 y cotiza con un descuento del 33,5% respecto al precio objetivo del consenso. Cellnex publica resultados el 5 de noviembre.
El analista de GVC Gaesco Luis Padrón subraya su protección frente a la inflación, los costes energéticos y los tipos de interés: ‘Su endeudamiento al 2,1% de coste tiene una amortización media de 4,3 años’. Grifols también figura entre los doce que esquivaron el correctivo, apoyada en la mejora de expectativas sobre su negocio y su situación financiera. La compañía elevó su beneficio un 28,7% en el primer semestre y presenta cuentas el próximo lunes, 2 de noviembre. Los inversores vigilan la sostenibilidad del crecimiento en inmunoglobulinas y el efecto de la refinanciación de los vencimientos de 2027, que incluyó la amortización anticipada de 500 millones de una emisión. Los hechos relevantes remitidos a la CNMV recogen el detalle de esas operaciones. Santander considera que cotiza con un descuento del 89%, hasta los 20,80 euros, frente a los 14,67 euros del consenso de Bloomberg.
Indra se anotó un 10,18% pese a que los resultados del tercer trimestre decepcionaron en ventas y márgenes. El negocio de Defensa sigue siendo el motor: las ventas del área crecieron un 95% en el trimestre y la cartera de pedidos alcanzó los 11.481 millones de euros, un 151% más que un año antes y 5,7 veces las ventas de los últimos doce meses. Esa mochila da visibilidad al crecimiento y se apoya en los Programas Especiales de Modernización del Gobierno. La próxima cita es el 25 de noviembre, cuando la compañía actualizará su Plan Estratégico 2030. El consenso le concede un potencial del 10,90%.
La cartera de pedidos de Indra equivale a 5,7 veces sus ventas anuales: el mercado no está comprando el trimestre, está comprando el ciclo de gasto en defensa.
Amadeus recuperó más del 9% tras meses de dudas sobre el tráfico aéreo internacional y sobre la capacidad de la inteligencia artificial para sustituir sus sistemas de reservas. GVC Gaesco lo considera una oportunidad a medio plazo e Intermoney duda de que los modelos generativos puedan reemplazar una infraestructura crítica para la industria turística. El 82% de las firmas de inversión aconseja invertir y le otorga un potencial superior al 21%, hasta los 68,98 euros. Iberdrola sumó un 7,62% después de revisar al alza sus previsiones de 2026 y mejorar su beneficio un 9,6% en el trimestre. La eléctrica agranda su base de activos regulados por encima de los 90.000 millones de euros, con un 65% en Estados Unidos y Reino Unido, y eleva un 8,7% el dividendo a cuenta, hasta los 0,275 euros por acción.
El hilo que une a los valores ganadores del mes no es el crecimiento: es la caja previsible, los ingresos indexados y la deuda barata y bien vencida.
Ferrovial rebotó un 6,71% tras aclarar la financiación de la autopista I-24 en Estados Unidos y presentar unos resultados operativos sólidos. Renta 4 destaca su capacidad para elevar tarifas a doble dígito y Bankinter valora el posicionamiento en EEUU, aunque advierte del impacto del encarecimiento de los combustibles en el tráfico. Jefferies añade un riesgo que conviene no perder de vista: la subida de los tipos perjudica su valoración. El consenso le da un recorrido del 15,8%. Enagás avanzó un 6,7% y va camino de cumplir su objetivo de 235 millones de beneficio neto recurrente en 2026, con una rentabilidad por dividendo superior al 6% y el primer pago a cuenta en diciembre. Puig, Rovi, Fluidra, Inditex, Endesa y Aena también superaron el 5%.
La banca arrastra al IBEX: Santander pierde un 16,94%
El lado negativo lo protagonizaron los bancos, con caídas que van desde el 5,94% de Sabadell hasta el 16,94% de Santander. No fue un problema de resultados trimestrales: fue el precio del dinero y la lectura fiscal. Con la deuda pública rindiendo más, el mercado descuenta un escenario de tipos altos con deterioro de las cuentas públicas que acaba penalizando al sector con mayor exposición doméstica del índice.
Entre los valores pequeños, Berkeley se disparó un 83% por las especulaciones sobre las autorizaciones de su mina de uranio en Salamanca, mientras Coca-Cola Europacific y Renta 4 avanzaron más del 10%.
Europa esquiva el rojo con EssilorLuxottica y Adidas
El Euro Stoxx 50 cedió un 2,20%, pero una decena de grandes compañías europeas se anotó entre el 10% y el 26%. EssilorLuxottica lideró el ránking con un 26,58% en su primer mes al alza tras once consecutivos de caídas, impulsada por las gafas inteligentes desarrolladas con Meta, cuyas ventas crecieron un 20%. Adidas subió más del 16% con el respaldo de la demanda de calzado retro y L’Oréal más del 15% tras batir previsiones con las ventas del tercer trimestre. SAP retomó las alzas con un recorrido estimado del 15%, hasta los 236 euros, después de superar expectativas en la nube.
Rotación defensiva: lo que octubre deja al inversor
Hay un patrón detrás de los doce valores que resistieron. Bancos abajo; infraestructuras, utilities y defensivas arriba. La rotación no responde a un cambio de ciclo económico, sino a una revisión del coste del capital y del riesgo soberano: cuando la deuda pública europea se tensiona, el dinero busca ingresos indexados, contratos a largo plazo y balances con deuda barata y bien escalonada. Es el caso de Cellnex, con un coste del 2,1% y una vida media de 4,3 años, y de Iberdrola, con más de 90.000 millones en activos regulados. Esa es la tesis que compran las carteras institucionales.
El problema es que la rotación tiene un límite técnico. Si los tipos siguen subiendo, el argumento se vuelve contra los propios ganadores: Jefferies ya advirtió de que la valoración de Ferrovial sufre con el repunte del coste de la deuda. Y hay una contradicción que merece atención. Indra subió un 10,18% con un trimestre por debajo de lo esperado en ventas y márgenes. El mercado premió la cartera de pedidos y no la cuenta de resultados. Es una apuesta razonable mientras el gasto en defensa crezca, pero deja al valor sin margen de error en la actualización del Plan Estratégico del 25 de noviembre.
También conviene desconfiar de los descuentos extremos. Santander calcula un potencial del 89% para Grifols, hasta 20,80 euros, mientras el consenso de Bloomberg se queda en 14,67 euros. Una brecha de esa magnitud no es una oportunidad gratuita: es la medida de la desconfianza que arrastra el valor. A mi juicio, la recuperación solo se sostiene si el crecimiento de inmunoglobulinas se confirma en las cuentas del lunes y si la refinanciación despeja el debate sobre el balance. Sin eso, el rebote es técnico, no estructural.
El contrapunto lo pone la banca. Un 15,05% de caída media en un mes deja valoraciones que muchos llamarán oportunidad. Yo no lo tengo tan claro: el castigo no viene de las cuentas, viene de la percepción de riesgo fiscal y de la dificultad de sostener el crecimiento del margen con tipos a la baja. Mientras esa duda no se resuelva, el dinero seguirá prefiriendo la caja previsible al beneficio cíclico. La próxima prueba de fuego llega el 5 de noviembre con Cellnex y el 2 de noviembre con Grifols.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre: El IBEX 35 cerró octubre con una caída del 3,98% y los bancos del índice perdieron un 15,05% de media, su peor mes desde noviembre de 2021. Cellnex fue el mejor valor del mes con un 15,48% y una docena de compañías cerró con avances de entre el 5% y el 15,5%.
Clave técnica: Cellnex cotiza con un descuento del 33,5% frente al precio objetivo del consenso y Grifols, según Santander, con un 89% hasta los 20,80 euros, frente a los 14,67 euros de Bloomberg. Ferrovial mantiene un recorrido del 15,8% e Indra del 10,90%.
Apunte macro: El Euro Stoxx 50 cedió un 2,20% en el mes y el FTSE Mib italiano un 3,64%, con la deuda pública europea como epicentro de la presión. La base de activos regulados de Iberdrola, por encima de 90.000 millones y con un 65% en EEUU y Reino Unido, actúa como contrapeso defensivo.
