Telefónica afronta realidades contrapuestas según el mercado en el que opera. La compañía presidida por Marc Murtra mantiene una posición sólida en España, donde se consolida como uno de los dos operadores que continúan mostrando músculo comercial y una oferta atractiva para captar clientes en fibra óptica y telefonía móvil, incluso al punto de robar clientes de sus rivales. Sin embargo, en sus divisiones internacionales emergen señales de alerta que condicionan la percepción del mercado, incluso tras la estrategia de desinversión ejecutada por la dirección para acotar los riesgos en el exterior.
Antes de la presentación de los resultados del tercer trimestre del grupo —fijada para el próximo 12 de noviembre de 2026—, diversos factores geopolíticos y financieros amenazan con eclipsar la operativa del negocio. «Telefónica presentará sus resultados del tercer trimestre el 12 de noviembre; no obstante, a nuestro juicio, los inversores también prestarán especial atención a los resultados del tercer trimestre de Virgin Media O2 —participada al 50%—, que se publicarán el 3 de noviembre, así como a las elecciones generales en España, previstas para el 29 de noviembre. Si bien cabe esperar una aceleración del crecimiento del ebitda en España —su mercado principal—, resulta complicado adoptar una postura más optimista sobre el valor en el contexto actual, dada la concurrencia de diversos factores, entre ellos la situación política, los tipos de cambio, el rendimiento de los bonos y las operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A). Reiteramos nuestra recomendación de Neutral y reducimos nuestro precio objetivo a 3,2 euros (frente a los 3,5 euros anteriores)», recoge el informe de análisis de Citigroup.
La atención de los analistas hacia el calendario electoral en España no resulta casual. La multinacional experimentó cómo la primera vuelta de los comicios en Brasil impulsó inicialmente su cotización, para encajar posteriormente una corrección tras la victoria de Lula da Silva en la segunda vuelta. A este mapa de incertidumbres se suma la compleja coyuntura en Alemania, un mercado estratégico en el que el ritmo de expansión no ha alcanzado las métricas proyectadas y donde persisten tensiones con minoritarios.
«El resultado de las elecciones brasileñas provocó una venta masiva de acciones el 26 de octubre, pero creemos que los inversores también estarán atentos a las elecciones generales españolas del 29 de noviembre, dados los informes publicados por The Objective de que el PP podría impulsar la venta de la participación del 10% de la SEPI si gana, y la percepción del director general de Telefónica, Marc Murtra, como cercano al PSC», explican en la firma de análisis.
Factores fuera del control de la directiva
El reto inmediato para la dirección de Telefónica radica en la exposición a variables macroeconómicas fuera de su margen de gestión. Se trata de un hito habitual en multinacionales con alta presencia internacional y constituye el motivo por el cual Murtra aceleró el repliegue de operaciones en la mayoría de los países de Latinoamérica.
Según Citi, resulta prioritario hacer un seguimiento riguroso sobre Vivo, su filial en Brasil. «El debate entre los inversores sigue centrado en la situación de la competencia en el sector móvil; no obstante, la caída en la cotización de Vivo durante los últimos meses sugiere que las expectativas de los inversores ya se han ajustado a la baja. Si bien una ejecución sólida en indicadores operativos clave (como los ingresos por servicios móviles —MSR— los márgenes —excluyendo otros conceptos— las ventas de activos y el flujo de caja libre para el accionista —FCFE) podría ofrecer un alivio a corto plazo, probablemente será necesaria una mayor confianza en la racionalidad competitiva antes de que el interés de los inversores se recupere de manera significativa», sostienen los analistas.
La preocupación de Telefónica en Reino Unido
Sin embargo, la mayor inquietud de las firmas de inversión se concentra en la evolución del mercado británico. Virgin Media O2, filial participada al 50% junto a Liberty Global, rendirá cuentas de manera anticipada el próximo 3 de noviembre. «Prevemos un descenso de los ingresos del -5,4% (ajustado por la operación Daisy; -7,9% en el segundo trimestre y -6,5% en el primero), lo que incluye una caída de los ingresos por servicios del -4,0% (también ajustado por la operación Daisy; -3,9% en el segundo trimestre y -3,0% en el primero)», detallan los analistas con preocupación.
«Estimamos un descenso del Ebitda ajustado (ajustado por la operación Daisy) del -3,7% (-2,9% en el segundo trimestre y -3,4% en el primero). Estas cifras deben compararse con los objetivos de Virgin Media O2 para 2026, que contemplan un descenso de entre el -3% y el -5% tanto en los ingresos por servicios como en el ebitda ajustado (ambos ajustados por la operación Daisy). Esperamos que el foco se sitúe en la estructura de capital de Virgin Media O2, así como en sus planes de reducción de costes», concluye el informe.
