La capitalización total del mercado cripto está 11,9 meses por debajo de su máximo histórico, justo dentro de la ventana de 11 a 13 meses en la que los ciclos anteriores tocaron suelo. Lo señala Binance Research en su último informe de mercado y el dato, por sí solo, no decide nada. Lo que hace es colocar al sector en el punto exacto donde otros ciclos cambiaron de dirección.
Conviene aclarar el término: la capitalización total es la suma del valor de todas las criptomonedas en circulación, lo que equivale al tamaño del mercado. Ese termómetro tocó techo hace casi un año y desde entonces ha vivido un descenso largo seguido de un rebote. Desde el mínimo de julio, la capitalización ha recuperado un 44%, el argumento más sólido de quienes defienden que el suelo ya pasó.
Binance Research no lo da por cerrado. Estar en la ventana temporal, insiste, no es lo mismo que haber confirmado el suelo. Falta una pieza que en ciclos anteriores siempre apareció antes del giro definitivo. El informe completo puede consultarse en la web oficial de Binance Research.
El mercado cripto entra en el calendario en el que suelen formarse los suelos
El mínimo de julio se produjo 8,8 meses después del máximo. Es un suelo más temprano de lo que registraron varios ciclos previos, que necesitaron bastante más tiempo para encontrar su base. Ese detalle alimenta la tesis alcista: si el suelo llegó antes, el rebote también puede llegar antes.
Dentro de ese escenario, el informe reparte las cartas en dos bloques. Por un lado, la ventana histórica y el rebote del 44% sostienen la recuperación. Por otro, existe un nivel que puede romper el relato entero: si el precio cae por debajo del mínimo de julio, la recuperación queda invalidada y vuelve a abrirse la puerta a un suelo más profundo del que ya vimos.
El mercado puede estar en la hora exacta en la que otros ciclos giraron, o simplemente en la antesala de un susto mayor que todavía no ha llegado.
Hay un segundo aviso, más sutil que el primero. Los indicadores de tendencia se están girando antes que en ciclos anteriores, y eso admite dos lecturas opuestas: o el mercado es más fuerte, o las señales han perdido parte de su fiabilidad.
La capitulación que no llegó: por qué falta la confirmación
En los mercados bajistas clásicos, el suelo final llega después de una capitulación, el momento en el que los inversores que compraron cerca del máximo asumen pérdidas y venden porque ya no aguantan más. Binance Research mide esa presión con el indicador NUPL, las siglas en inglés de la ganancia o pérdida no realizada neta, que refleja si los tenedores de criptomonedas están, de media, en beneficio o con pérdidas latentes.
Este ciclo, el NUPL tocó fondo en 0,09. En 2022 llegó a -0,31 y en 2018, hasta -0,43. Dicho de otro modo: hoy hay muchos menos inversores atrapados con pérdidas severas que en las dos últimas grandes correcciones. Eso puede significar que la base de tenedores es más resistente. O puede significar lo contrario, que el mercado todavía no ha vivido la limpieza completa que suele marcar el final de un ciclo bajista.
Binance Research deja abiertas las dos posibilidades. Sin una fase clara de capitulación no puede confirmar que el mínimo de julio fuera el suelo. El mercado puede ser más sólido o puede necesitar todavía un último zarandeo antes de girar de verdad.
El segundo elemento que aporta el informe son las señales técnicas. Bitcoin formó un cruce dorado, el momento en el que su media móvil de 50 días cruza por encima de la de 200 días, una de las señales clásicas del análisis técnico, tan solo 2,3 meses después del mínimo de julio. En ciclos anteriores ese cruce tardó entre tres y seis meses. La moneda también recuperó su media móvil de 50 semanas en menos de tres meses, cuando históricamente ese proceso llevaba de cuatro a nueve.
Qué mirar de aquí a final de año
Hay un precedente que ayuda a leer todo esto con perspectiva. En el ciclo de 2018-2019, el mercado bajista necesitó cerca de un año desde el máximo para encontrar su suelo definitivo. El rebote posterior llegó acompañado de una capitulación brutal, con miles de tenedores asumiendo pérdidas superiores al 70%. En 2022, tras las quiebras de Terra y de FTX, el patrón se repitió: primero el desplome, después la rendición y solo entonces el giro.
Lo que plantea Binance Research es que este ciclo puede estar rompiendo ese molde. Los ciclos se comprimen y las recuperaciones llegan antes. Y el mercado ya no es el mismo: Bitcoin está más repartido entre inversores minoristas e institucionales, más conectado a la bolsa tradicional y mucho más sensible a los tipos de interés, la liquidez, y los flujos de los grandes fondos. Comparar con el pasado sigue siendo útil, pero ya no es decisivo.
Mi lectura, con la prudencia que exige un informe que se niega a cerrar el asunto, es que el mercado está en un punto de inflexión probable, no en un suelo demostrado. El nivel de julio funciona como la línea que separa los dos relatos: mientras aguante por encima, la tesis de la recuperación se sostiene; una caída por debajo obligaría a replantearlo todo.
Queda una lección para quien se asoma por primera vez al sector. Comprar solo porque un indicador se ha girado puede salir caro: en ciclos anteriores, algunas señales llegaron cuando buena parte del movimiento ya se había producido. El cruce dorado es un dato útil, pero mira hacia atrás y no garantiza lo que viene.
Lo que toca ahora es vigilar dos cosas: si el mercado es capaz de sostener el mínimo de julio como suelo firme y si aparece, por fin, esa fase de pérdidas asumidas que Binance Research considera imprescindible. Mientras ninguna de las dos se confirme, el debate sigue abierto.
