A tan solo un día de la presentación de resultados de la multinacional gallega matriz de Zara, Inditex, los analistas de Jefferies creen que la salida a bolsa del gigante chino de ‘low cost’, Shein, está arrojando más luz sobre una probable reinflación vertical de la ropa en a Unión Europea. La compañía de retail ofrece un algoritmo de crecimiento de un dígito alto, cada vez más raro dentro del universo del consumo más amplio y del mercado europeo.
En este sentido, hay dos factores que continúan sustentando la confianza de los expertos en Inditex para el 13% de la rentabilidad total para el accionista anual en los próximos años a pesar de que los desafíos de los costes directos asociados a la producción de bienes que una empresa vende durante un año, aparecen en el horizonte. El programa de actualización de la tienda Zara sustenta un cambio transformador en la experiencia de compra.
«Inditex ha disfrutado de una resistencia de estimaciones mucho mayores que el sector de lujo más amplio, especialmente en 2025. En los últimos meses, las acciones no han disfrutado del tipo de mejoras que han beneficiado al índice STOXX600 más amplio. Las recientes ganancias del precio de las acciones han dejado a la multinacional gallega plana en 2026 hasta la fecha (hasta el cierre del 2 de septiembre), un resultado relativamente resistente frente a un promedio del -10% para el lujo, aunque detrás de un Stoxx 600 un aumento del 9% en temas relacionados con la inteligencia artificial», afirma el experto James Grzinic de Jefferies.
Fuente: Jefferies
La transformación de Inditex para Zara
Una experiencia de tienda transformadora es lo que siguen viendo los expertos en las tiendas Zara renovadas. Más recientemente, el local de la 333 Oxford Street reabrió después de un cierre de 5 meses. Los cambios son notables dado un cambio al 100% de autopago, un aumento en los vestuarios que pasan de ser 20 a 49, unos pasillos más anchados y un diseño premium en el interior del local.
Si bien, algunos inversores pueden estar entusiasmados con la narrativa espacial incremental que emerge de formatos que no son de Zara. «Pero en nuestra mente es el aumento de densidades de ventas en Zara, después de todo, todavía el 70% del PBT del grupo el año pasado, incluido el hogar, a pesar de la dilución de la asignación de costos fijos, lo que será el principal impulsor de ganancias del grupo. Y la creciente población de buques insignia es un impulsor acelerador», afirman desde Jefferies.
«Zara se encuentra en las primeras etapas del plan de renovación de tiendas más transformador en su vida pública; vemos que esto proporciona beneficios duraderos»
Jefferies
No obstante, es posible que el programa de renovación transformacional que comenzó después del lanzamiento de las RFID, de etiquetas blandas en Zara, y las unidades de autopago de nueva generación, ha comenzado a apuntalar un cambio en la experiencia de compra que no tiene paralelo en la historia reciente del grupo gallego; todavía estamos en los primeros días de una poderosa fase de autoayuda que debería respaldar el aumento de las ganancias de participación de mercado y la eficiencia de la tienda.
Siguiendo esta línea, el impulso principal para el crecimiento de Inditex está listo para seguir siendo ganancias de productividad de ventas en la marca más reconocida de la multinacional gallega, Zara, con un nuevo crecimiento de espacio en otros formatos como una consideración secundaria. La expansión del grupo después de la COVID ha mostrado un patrón de entrega muy diferente. El crecimiento orgánico se ha ralentizado a medida que el ritmo de expansión de la tienda se ha reducido primero y luego se ha estancado ampliamente.
En este frente, el plan espacial oficial es que el grupo crezca a término bruto en alrededor del 5% entre los ejercicios fiscales de 2026 y 2027 para una contribución espacial neta positiva que asumimos alrededor de la marca del 2%. Suponemos que esta dinámica será similar en los próximos años. Asimismo, el aumento en las inversiones de actualización en las tiendas insignia de Zara está justificado siempre que se generen ganancias proporcionales en la productividad de los activos, y que se sustente de manera saludable en el margen y el ROCE.
El problema de la Unión Europea y la salida a Bolsa de Shein
El prospecto de Shein confirma las ventas del primer trimestre de EE. UU. en el -14%, y que el gravamen de 3 euros por importación de la UE introducido el 1 de julio ha «terminado» de facto la exención de minimis, con los franceses a la vanguardia de los cambios. Si bien, Es probable que más legislación sobre circularidad y trazabilidad que se produzca en 2027 y 2028 tenga un impacto adicional.
Sin ir más lejos, en palabras de Shein, «la eliminación de la exención de minimis de EE. UU. ha tenido un impacto adverso en nuestras ventas en los EE. UU. y el crecimiento general de nuestros ingresos netos, y ha contribuido a un aumento en nuestro cumplimiento gastos como porcentaje de los ingresos netos«. «Desde entonces hemos observado signos de normalización en el comportamiento de compra del consumidor y las tendencias de ventas en los Estados Unidos».
Fuente: Jefferies
«Nuestras propias comprobaciones de precios sugieren que Shein ha comenzado a tomar aumentos de precios considerables en la UE en respuesta a los recientes cambios en torno a de minimis; en nuestra cesta de 8 prendas de precio de apertura (5 en ropa de mujer y 3 en ropa de hombre) calculamos que los precios titulares promedio se han reducido en un promedio del 18% en Alemania, España y Francia, pero que los precios con descuento, los precios pagados por prácticamente por todos los compradores, que inevitablemente priorizan el uso de la aplicación para acceder a los precios más bajos en oferta, han aumentado en casi un 19% cuando se miden entre finales de agosto de este año y mediados de mayo 2025″, explican desde Jefferies
Lo que está claro es que Inditex ha seguido prosperando a pesar del crecimiento de las plataformas chinas, con un 70% más a nivel mundial, desde Rusia, frente a los niveles anteriores a la COVID.
