Las acciones de Strategy, la empresa de tesorería de bitcoin antes conocida como MicroStrategy, subieron un 12% este jueves. El motivo es tan contable como estratégico: su efectivo en dólares casi cubre por completo la deuda de 6.750 millones de dólares. La noticia aleja, al menos de momento, el fantasma de una venta forzada de bitcoin.
El dato clave es el apalancamiento neto, una métrica que mide cuánto pesa la deuda una vez descontado el efectivo disponible. Strategy informó de que ese apalancamiento se sitúa en el 0,1%, una cifra casi testimonial. Dicho de otro modo: sus reservas en dólares prácticamente compensan todo lo que debe.
Según el gráfico publicado por la propia compañía, Strategy dispone de 6.690 millones de dólares en efectivo frente a 6.750 millones en deuda. La diferencia es de 60 millones de dólares. Nada más. Esa brecha, inferior al 1% del pasivo, es la que ha devuelto cierta calma a los inversores.
El efectivo casi cubre la deuda: 60 millones de margen
La acción se negociaba a 138,38 dólares al mediodía del jueves, un 12% más que en la sesión anterior. Con ese rebote, MSTR reduce la caída acumulada en 2026 a algo menos del 9%. En una sola sesión recuperó gran parte de las pérdidas del año.
No es un movimiento aislado. Llega después del repunte de las acciones vinculadas al sector cripto de la semana pasada, que ya había llevado a MSTR a máximos de dos meses. El cambio de percepción, sin embargo, se apoya en un número concreto: el fondo de reserva para dividendos e intereses alcanza 5.100 millones de dólares, frente a los 4.000 millones de principios de agosto.
Ese colchón creció porque Strategy recaudó 3.280 millones de dólares este mes y no compró nada de bitcoin. La cifra aparece en un documento presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). La compañía priorizó liquidez en lugar de aumentar su reserva.
El efectivo casi iguala a la deuda y aleja la venta forzada, pero la tesorería sigue anclada a un margen de ganancia muy estrecho.
Por qué el mercado temía una venta forzada de bitcoin
El temor a una venta forzada no era teórico. En julio, Strategy vendió 1.638 bitcoin a un precio aproximado de 64.000 dólares por token, según el mismo documento ante la SEC. Aquella operación activó las alarmas entre los inversores y mostró que la empresa podía tocar su reserva en un contexto de precios débiles.
La pregunta era si la tesorería podría soportar una racha prolongada de precios bajos, lo que el sector llama criptoinvierno, sin desprenderse de más monedas. Los escépticos sostenían que una caída profunda obligaría a vender para cubrir los pagos. Que el efectivo iguale casi toda la deuda debilita ese argumento de forma considerable.
En otras palabras, la deuda ya no presiona a la reserva. La compañía no necesita liquidar bitcoin para cumplir sus compromisos, justo cuando el precio se mantiene por encima de los 80.000 dólares. El margen de seguridad se ha ensanchado, aunque no haya desaparecido.
Qué cambia para la reserva de bitcoin y qué riesgos siguen vivos
Strategy empezó a comprar bitcoin en agosto de 2020 y controla hoy 840.447 bitcoin, lo que equivale a una de cada veinticinco monedas que existirán. Al precio actual, la reserva vale unos 67.900 millones de dólares. Es una posición enorme construida a lo largo de seis años.
El coste medio de adquisición se sitúa en 75.419 dólares por moneda. Con bitcoin por encima de 80.000 dólares, la posición acumula una ganancia latente de apenas el 4%. Un margen fino si el mercado vuelve a enfriarse.
Los riesgos no desaparecen. Las acciones preferentes, como la serie STRC, siguen por delante de las ordinarias y exigen dividendos constantes. De hecho, STRC paga un dividendo anual del 12% sobre un valor nominal cercano a los 10.000 millones de dólares. Además, una parte del nuevo efectivo procede de ventas de acciones de MSTR, lo que diluye a los accionistas actuales.
Michael Saylor ha publicado recientemente un modelo de riesgo crediticio de bitcoin que señala los niveles de precio donde esas obligaciones comienzan a morder. La siguiente incógnita es directa: ¿Strategy volverá a comprar bitcoin o seguirá acumulando dólares durante un tiempo?
En términos de tesorería, conviene recordar que Strategy no es un exchange ni un fondo cotizado. Es una empresa tradicional cuya caja principal es bitcoin. Eso explica que cualquier cambio en la relación entre deuda y efectivo amplifique el movimiento de la acción.
