Europa ha pasado de ser un lastre para ArcelorMittal a convertirse en su principal catalizador bursátil. Citi sostiene que la combinación de aranceles, nuevas barreras comerciales, el mecanismo CBAM y la reforma del mercado europeo de emisiones configura el entorno más favorable para las acereras del continente desde la crisis financiera de 2008, con ArcelorMittal como principal beneficiada.
El escenario para las acereras europeas es el mejor desde la crisis financiera global
Citigroup
Ephrem Ravi, analista de Citigroup, afirma que Europa deja de ser un problema y se convierte en el principal motor de crecimiento.
Citi sostiene que el entorno regulatorio europeo ha cambiado radicalmente y que, por primera vez desde la crisis financiera de 2008, las acereras europeas afrontan un escenario claramente favorable para aumentar beneficios y generación de caja.
El banco identifica tres medidas que cambian las reglas del juego para el acero europeo: la entrada en vigor del mecanismo de ajuste en frontera por carbono (CBAM); el endurecimiento de las cuotas de importación (TRQ) y los cambios en el sistema europeo de emisiones (EU ETS), que reducen el riesgo de fuertes inversiones adicionales en descarbonización.
Según Citi, este nuevo marco favorecerá tanto los precios del acero como los volúmenes de producción de los fabricantes europeos.
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ArcelorMittal será la gran beneficiada
Al ser el mayor productor de acero de Europa y el valor más líquido del sector, Citi considera que ArcelorMittal es la empresa que más partido sacará del nuevo entorno regulatorio y del proceso de revalorización que espera para la industria.
Uno de los aspectos más relevantes del informe es que ArcelorMittal prevé aumentar los envíos de acero en el tercer trimestre, rompiendo un patrón histórico.
Habitualmente los volúmenes europeos caen entre un 6% y un 9% durante ese periodo por motivos estacionales, pero este año la compañía anticipa un crecimiento secuencial de los envíos. Para Citi, es la primera evidencia de que las medidas comerciales europeas ya están teniendo un impacto real sobre la demanda.
Además, Citi mantiene su tesis de que ArcelorMittal puede incrementar sus entregas en Europa entre 3 y 4 millones de toneladas, alrededor de un 10% sobre los volúmenes de 2025, gracias a las restricciones a las importaciones y a la recuperación de cuota de mercado por parte de los productores europeos.
Aunque Europa representó algo más del 30% del EBITDA del grupo en 2025, Citi cree que el mercado infravalora el efecto que tendrá una mejora de la rentabilidad del negocio europeo sobre la valoración de toda la compañía.
Por todo ello, el banco estadounidense aumenta su valoración de ArcelorMittal desde 67 hasta 75 euros y mantiene la recomendación de Comprar, lo que implica un potencial de revalorización cercano al 21%.
La mejora responde a mayores previsiones de beneficios; una valoración más elevada (7 veces EV/EBITDA frente a 6,5 veces anteriormente) y a una visión más positiva sobre el impacto de las medidas comerciales europeas.
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Tras los resultados del segundo trimestre y la actualización de las previsiones de la compañía, Citi revisa ligeramente al alza sus estimaciones de beneficio, con incrementos de entre el 1% y el 3% para los próximos ejercicios.
Por último, el informe destaca que el valor contable por acción se ha más que duplicado desde 2020 gracias al agresivo programa de recompra de acciones, un factor que continúa respaldando su tesis de largo plazo, denominada «Path to 100».
Aunque mantiene una visión muy positiva, Citi advierte de varios riesgos:
- una caída de los precios del acero;
- un retroceso de las medidas proteccionistas europeas;
- un aumento de los costes de las materias primas;
- el elevado apalancamiento operativo del negocio, muy sensible al ciclo económico.
Estrategia de inversión de Citi en ArcelorMittal
Las perspectivas de la demanda de acero en las principales zonas geográficas y mercados finales de la empresa están mejorando tras haber tocado fondo. El descuento de los precios del acero de la UE frente a los precios chinos debería revertirse hacia la prima histórica, al mismo tiempo que la producción automovilística y los indicadores de confianza en la construcción salen de su mínimo.
La demanda continuada derivada de la recuperación del mercado inmobiliario y de la construcción debería ayudar a mantener los plazos de entrega en EE. UU. y a absorber el aumento de la producción a medio plazo. En Brasil se ha restablecido la prima de precios en el mercado interno, y el equilibrio entre la oferta y la demanda locales está mejorando tras un par de años muy difíciles.
La integración hacia atrás, que suponía un obstáculo para los beneficios, debería convertirse a partir de ahora en un factor favorable, y la integración en el sector del mineral de hierro está contribuyendo a ello. Creemos que las medidas proteccionistas de la UE tienen como objetivo bloquear todos los productos siderúrgicos.
ArcelorMittal envió unos 30 millones de toneladas métricas de productos planos en 2025, lo que supuso casi el 35% del total de envíos de acero durante el año. Las medidas contundentes de la Comisión Europea, de aplicarse, deberían ayudar a los productores locales a ganar cuota de mercado. Esperamos que MT sea la empresa que más se beneficie en este escenario.
En conclusión, Citi lanza un mensaje sobre todo el sector: la política industrial europea ha cambiado el panorama para las acereras del continente. El banco considera que la combinación de protección comercial, recuperación de la demanda y menor incertidumbre regulatoria crea el entorno más favorable para el acero europeo desde la crisis financiera de 2008, con ArcelorMittal como la principal beneficiada.
