El banco estadounidense Citigroup ha emitido un informe en el que revisa al sector acerero europeo. De él se extrae que sus aceraras europeas favoritas son ArcelorMittal, Thyssenkrupp, SSAB y Acerinox.
El documento recuerda que “el sector siderúrgico europeo ha estado en auge y ha generado una rentabilidad superior al 45% en lo que va de año, ponderada por capitalización bursátil (tras una rentabilidad de alrededor del 65% el año pasado). El volumen medio de negociación en el sector también se ha más que duplicado”.
“Las puntuaciones de «crowding» de nuestro equipo cuantitativo indican que el sector es una «posición larga de consenso» entre los inversores y, dentro del sector, 5 de las 8 acciones también son posiciones largas de consenso. Si bien, en nuestra opinión, la beta del sector es, con diferencia, el principal motor del rendimiento del sector, cada una de las acciones del sector siderúrgico tiene razones específicas por las que los inversores podrían querer poseerlas”, aclaran los analistas.
Argumentos de inversión en el sector siderúrgico europeo por valores:
- ArcelorMittal: mejoras estructurales en todo el sector, ventajas en la asignación de capital, nuevos vectores de crecimiento
- Thyssenkrupp: catalizadores y liberación del valor de la suma de las partes
- SSAB: el gasto en inversión alcanzará su punto álgido en un par de años, con elevados flujos de caja libre a partir de entonces
- Voestalpine: apalancamiento ante la recuperación de la demanda europea, asignación conservadora de capital mientras tanto
- Salzgitter: Mantiene viva la esperanza del acero verde, aprovechando la exposición a los metales preciosos a través de su participación en Aurubis mientras tanto
- Outokumpu: Apalancamiento operativo en el acero inoxidable, beneficios de una mayor integración hacia atrás
- Acerinox: Posible revalorización impulsada por EE. UU.
- Aperam: Mayor exposición a las aleaciones y al reciclaje
ArcelorMittal, Voestalpine y SSAB, acereras europeas favoritas de JP Morgan
ArcelorMittal, Thyssenkrup, SSAB y Acerinox, las favoritas
La tesis de inversión de Citigroup sobre ArcelorMittal se asienta en la exposición macroeconómica al ciclo mundial del acero, con una fuerte presencia en Europa e integración hacia atrás en el sector del carbón de coque.
Además, destacan la revalorización sostenida de su EBITDA/t a nivel de grupo, reflejada en un mínimo más alto que en el ciclo anterior, gracias a la optimización de la cartera (venta del negocio en Kazajistán), el potencial de crecimiento del volumen gracias a la expansión del acero en la India y a la aceleración de la expansión del mineral de hierro en Liberia. Y, por último, la rentabilidad en efectivo líder en el sector, con el 50% del flujo de caja libre anual destinado a la recompra de acciones y a un dividendo progresivo.
Sobre SSAB, la nota de Ephrem Ravi, el analista de Citigroup destaca la posible tranquilidad del mercado respecto a la trayectoria de la inversión en activos fijos ecológicos y sus revisiones, el máximo pesimismo en torno a la falta de flujo de caja libre, unos márgenes sostenidamente más altos en el negocio del acero especial. Y el hecho de que los precios de las chapas en EE. UU. se mantienen al alza frente a las expectativas actuales del mercado, que apuntan a 900-1.000 $/t a largo plazo.
Trump pone al rojo vivo a las acereras europeas con sus nuevos aranceles
Para el banco estadounidense, ThyssenKrupp es una historia de realización de la suma de las partes con el acero, los servicios de materiales, la automoción y el sector marítimo como negocios clave, junto con su participación en ascensores y su posición de efectivo neto.
En su nota destacan que la posible escisión de los servicios de materiales es un catalizador para la revalorización, tal y como se observó tras la escisión del sector marítimo, y que los fundamentos del negocio del acero han mejorado gracias a la revalorización de los márgenes del acero europeo y al potencial de aumento del volumen.
Por último, apuntan que el negocio del acero también podría experimentar una revalorización gracias a la optimización de la cartera mediante la venta de su participación en HKM, que ha registrado un EBITDA/t negativo o muy bajo.
Y en lo que respecta a la otra acerera española, Acerinox, destacan su máxima exposición al acero inoxidable estadounidense, donde los aranceles del S232 han mejorado estructuralmente la estructura del mercado a favor de los productores nacionales, lo que ha dado lugar al mayor diferencial de precios frente al acero inoxidable europeo.
También señalan la reestructuración de la cartera mediante la venta del negocio malayo de productos transformados de acero inoxidable y la expansión de la presencia en el negocio de aleaciones durante los últimos cinco años.
Y afirman que la adquisición de Haynes Alloys en 2025 aumentará aún más su exposición a las aleaciones en el sector aeroespacial estadounidense, junto con las sinergias asociadas.
La última idea es que existe un compromiso de inversión para ampliar la base de producción en EE. UU., lo que permitirá materializar las sinergias entre las presencias en el mercado estadounidense del acero inoxidable y de las aleaciones.
