La finalización de Project Energy Connect, una línea de transmisión de 700 kilómetros en Australia permitirá aflorar unos márgenes que Elecnor apenas había reconocido durante la ejecución del proyecto.
La casa de inversión madrileña Renta 4 espera que este efecto impulse especialmente los resultados del segundo y tercer trimestre.
Elecnor publicará las cifras correspondientes al segundo trimestre de 2026 el lunes 27 de julio y celebrará una conferencia telefónica para explicar los mismos al día siguiente.
Álvaro Arístegui Echevarría, analista de Renta 4 tiene sobre Elecnor una recomendación de Sobreponderar en base a un precio objetivo de 40,0 euros. En su nota previa a los resultados, destaca: “prevemos unos resultados muy positivos y que probablemente superen las pocas previsiones que hay en mercado sobre la compañía”.
Y añade: “asumimos que la actual fortaleza de la demanda de Servicios y Proyectos vinculados sobre todo al sector eléctrico y de telecomunicaciones, junto con la significativa mejora de márgenes que viene experimentando la compañía son sostenibles a medio plazo”.
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Estas son las ideas clave que maneja Renta 4:
- Resultados muy sólidos. La firma prevé un crecimiento del EBITDA cercano al 50% y del beneficio neto del 50% en el segundo trimestre.
- Servicios sigue siendo el principal motor, con un crecimiento previsto del 12,6%, impulsado por la demanda en infraestructuras eléctricas y telecomunicaciones.
- Project Energy Connect cambia el perfil financiero de la compañía. La entrega del proyecto permitirá reconocer beneficios acumulados y liberar avales, impulsando los márgenes en 2026.
- Revisión al alza de previsiones y valoración. Renta 4 incrementa sus estimaciones de EBITDA entre un 11% y un 14% para 2026-2028 y eleva la previsión de beneficio neto hasta más de un 20% en 2027 y 2028.
El consenso del mercado (mediana de diez estimaciones) espera que Elecnor cierre 2026 con unos ingresos operativos de 4.524 millones de euros, lo que supondría un crecimiento del 3% respecto a 2025. El EBITDA se situaría en 304 millones de euros, un 14% más que el año anterior, con un margen EBITDA del 6,7%, seis décimas superiores al de 2025. En cuanto al beneficio neto, el consenso prevé 140 millones de euros, lo que representaría un incremento del 26% interanual.
Elecnor y el impacto del ‘Project Energy Connect’
La nota de Renta 4 estima que la finalización y entrega del proyecto “Project Energy Connect” contribuirá de forma decisiva a la expansión del margen EBITDA en el trimestre.
“Elecnor se encuentra en el proceso de entrega y validación del proyecto, lo que, además de liberar los avales comprometidos (considerados en nuestra previsión de caja para final de año), propiciará la computación del margen obtenido en su desarrollo”, explica Arístegui.
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Y añade que como consecuencia de las dificultades que enfrentó el proyecto en sus inicios: adjudicado justo antes de un periodo altamente inflacionario, que obligo a renegociar las condiciones del pliego para poder llevarlo a término, y la quiebra de Clough, socio de Elecnor en el consorcio, que obligó a la compañía hacer frente al desarrollo del proyecto en su conjunto, Elecnor ha venido realizado una contabilidad de ingresos y gastos muy prudente durante toda la fase de construcción.
Así, añade la nota de Renta 4, “dado que las fases finales del EPC se han llevado a cabo durante varios años (2022-2026), por un monto final de 4.100 millones de dólares australianos (aproximadamente 2.280 millones de dólares australianos inicialmente presupuestados), y que Elecnor prácticamente no se ha computado margen de beneficios a lo largo del mismo, estimamos que unos beneficios significativos aflorarán tras entrega y aceptación de este por parte del cliente”.
De este modo, “prevemos que Elecnor registre un margen excepcionalmente positivo en su división de Proyectos, tanto en el segundo como aún más en el tercer trimestre. Adicionalmente, el peso relativo de este proyecto ha venido presionando el margen de la división de Proyectos en los últimos años, por lo que, tras la finalización y entrega de este, prevemos que Elecnor vuelva a registrar un margen más estable y elevado de media en los próximos ejercicios en comparación al que hemos asistido en el pasado”.
La buena marcha de la sociedad, impulsada por una explosión de la demanda de los servicios que presta y proyectos que desarrolla, así como la finalización del proyecto Energy Connect y la normalización de márgenes, nos llevan a revisar nuestras estimaciones al alza por segunda vez en el presente ejercicio.
En conjunto, el consenso del mercado anticipa que Elecnor mantendrá una trayectoria de crecimiento rentable en 2026, con avances moderados en ingresos, pero mucho más intensos en EBITDA y beneficio neto.
Esta evolución refleja la expectativa de que la compañía siga mejorando sus márgenes operativos gracias al buen comportamiento del negocio de Servicios y a una mayor rentabilidad de los proyectos, consolidando un perfil de crecimiento basado más en la eficiencia y la generación de beneficios que en el incremento del volumen de ventas.
