No todos los días cinco titanes de Wall Street compiten por la atención de los analistas a la misma hora. Esta semana, con JP Morgan y Bank of America programando sus conferencias de resultados en horarios solapados, el mercado se prepara para una auténtica maratón informativa. Según el último análisis de Bloomberg Television, los resultados serán sólidos pero no deslumbrantes, en una temporada marcada por el auge de la inteligencia artificial, el resurgir de las salidas a bolsa y los interrogantes sobre la salud del consumidor.
Una cita a ciegas con los resultados: los cinco grandes coinciden
Herman Chan, analista senior de Bloomberg Intelligence, explicaba en el programa que los bancos suelen escalonar sus presentaciones, pero en esta ocasión el calendario ha obligado a que cinco entidades de primer nivel publiquen cifras el mismo día. A su juicio, se esperan resultados realmente sólidos en términos generales, aunque la etiqueta de «sorprendentes» no termina de ajustarse. El sector ha conseguido esquivar los riesgos geopolíticos y la economía sumergida en efectivo que dominó los titulares meses atrás. Hay un crecimiento interanual de los préstamos cercano al 20%, y tanto la actividad de trading como la banca de inversión muestran una notable fortaleza.
Caleb Silver, editor de Invaspedia, señaló que la simultaneidad obligará a los inversores a prestar atención a varios focos a la vez. La salud del consumidor y los márgenes de interés serán las dos grandes preguntas que flotarán en las llamadas. Con un entorno de tipos que se presume estable durante los próximos meses, la rentabilidad bancaria dependerá en buena medida de la capacidad para gestionar los costes de financiación.
Los vientos de cola: SpaceX, el crédito privado y los márgenes bajo presión
El estreno bursátil de SpaceX ha sido uno de los grandes motores del optimismo. Silver recordó que prácticamente todos los grandes bancos participaron en la operación y que esa actividad de fusiones y adquisiciones, junto con la negociación institucional, está engordando las líneas de ingresos. Sin embargo, la sombra del crédito privado sigue planeando sobre el sector. Según Herman Chan los bancos han ofrecido garantías muy contundentes sobre la calidad de su exposición; aseguran que la cartera está suscrita de forma tan conservadora que solo un desplome general del mercado haría saltar las alarmas.
La otra variable que vigila Chan es la batalla por los depósitos. La intensa competencia está elevando los costes de financiación justo cuando el mercado descuenta cero recortes adicionales de tipos en lo que queda de año. Ese giro en las expectativas —en enero se contemplaban dos bajadas— añade presión sobre los márgenes y obliga a los equipos directivos a afinar sus previsiones.
Los bancos aseguran que su exposición al crédito privado está suscrita de forma conservadora; haría falta un desplome general del mercado para que ese riesgo se materializara.
— Herman Chan, analista senior de Bloomberg Intelligence
Lo que callan (y lo que dicen) los consejeros delegados
El micrófono de Jamie Dimon suele ser el más sincero de Wall Street. Silver apuntó que el presidente de JP Morgan hablará sin filtros sobre la fortaleza de Estados Unidos y la necesidad de proteger a los ciudadanos, pero difícilmente dará pistas sobre el baile de sucesión que mantiene en vilo a la industria. La reciente salida de Mary Ann Lake y el nombramiento de dos copresidentes han reavivado las especulaciones, aunque Chan cree que Dimon repetirá su mantra de siempre: «Me encanta mi trabajo y pienso quedarme mucho tiempo».
Los analistas también esperan comentarios sobre las tensiones geopolíticas y el impacto de unos precios energéticos que ya están obligando a los consumidores a recortar gasto discrecional. «La gran incógnita es si esa contención acabará reflejándose en los impagos de tarjetas de crédito e hipotecas», añadió Chan.
Netflix en busca del alma: la publicidad como tabla de salvación
Fuera del universo bancario, la temporada de resultados vuelve a poner el foco en Netflix. Las acciones del gigante del streaming acumulan una caída cercana al 40% en el último año, y Silver describió una compañía que parece sufrir una crisis de identidad. Ya no se percibe como la referencia del contenido más prestigioso ni como el hogar de las audiencias masivas tradicionales. La buena noticia es que su apuesta por la publicidad programática empieza a dar frutos: se espera que el negocio publicitario genere unos 3.000 millones de dólares este año.
Además, la plataforma ha empezado a experimentar con contenido breve, fichando a podcasters de éxito y chefs mediáticos, en un claro intento de competir con YouTube. Silver subrayó que Netflix dispone de una elasticidad de precios envidiable —sube tarifas un dólar al año sin apenas pérdida de abonados— y de una posición de caja que le permitiría protagonizar alguna adquisición relevante en los próximos meses. «Los inversores quieren ver algo más que vídeos cortos y entrevistas a rostros conocidos; una compra sería la señal que esperan», advirtió.
Implicaciones para los inversores: perspectivas y cautelas
Más allá de las cifras, la gran banca va a ofrecer una radiografía detallada de la economía estadounidense. Los analistas estarán especialmente atentos a los comentarios sobre la morosidad y a la forma en que los elevados precios de la energía se filtran al comportamiento de los clientes. Al mismo tiempo, el auge de la inteligencia artificial sigue siendo un viento de cola: los bancos están en el centro de la financiación de centros de datos y de las emisiones de deuda vinculadas a la infraestructura tecnológica. «. Como suele ocurrir, el micrófono de Jamie Dimon será el más escuchado, pero la verdadera prueba la pondrán los consumidores en sus extractos bancarios.
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