La compañía suiza de chocolate Lindt & Sprüngli ha sufrido un descenso de las ventas en lo que va de 2026, tras rebajar su previsión para el ejercicio fiscal de 2026 por debajo de la ambición a medio plazo. Esta caída se ha producido tras una débil temporada navideña y, a su vez, una creciente reacción también negativa por parte de minoristas y los propios consumidores con respecto a los precios.
El debate se centra ahora en el riesgo de precios y márgenes, así como en la credibilidad de la previsión de crecimiento comparable a medio plazo del 6-8% anual para Lindt & Sprüngli. Si bien los resultados del primer semestre de la compañía no serán publicados hasta el 21 de julio de este mismo año, podemos adelantar una temporada navideña más débil y la incertidumbre en torno al impacto de las tensiones en Oriente Medio sobre la demanda.
«Consideramos necesarios más recortes en los precios y márgenes para los ejercicios fiscales 2026/2027, con el fin de recuperar la competitividad, y una evaluación realista del crecimiento a medio plazo. Esto amenaza el PER actual de 29 veces NTM; infraponderar», expresan los analistas de Jefferies ante el momento que vive actualmente la compañía suiza de chocolate.
«Consideramos que las decisiones de precios y el progreso de los márgenes de Lindt posteriores a 2022 son insostenibles. El consenso aún prevé un retorno al marco de crecimiento a medio plazo del 6-8%, con expansión de los márgenes. Esto amenaza con una caída de las ganancias del 5%/11% en los ejercicios fiscales 2026/2027″, afirman los expertos.
Los precios de Lindt se dispararon y ahora requieren un ajuste
En este contexto, la crisis del cacao de 2022-2025 permitió un aumento acumulado de precios superior al 50%, impulsando un crecimiento orgánico del EBIT de entre el 15% y el 20%. Esto supera con creces las normas históricas de aproximadamente el 7% anual. Esto ha elevado significativamente el precio de Lindt, tras años de reducciones de precios reales, lo que la ha alejado de los niveles de precios del mercado masivo y ha alienado al consumidor marginal.
«Se observan señales tempranas de tensión a través de: una menor demanda por parte de los distribuidores, una mayor intensidad promocional y reducciones selectivas de precios. Consideramos necesario un ajuste de precios con respecto a las expectativas para recuperar el impulso de la volatilidad. Esperamos que los precios no alcancen las previsiones en el año fiscal 2026″, añaden los expertos.
El índice de precios de Lindt aumentó hasta situarse un 21 % por encima del IPC tras cuatro años de subidas.
Jefferies
Siguiendo esta línea, Lindt suele fijar precios un 150 % superiores a los de las marcas blancas y un 100 % superiores a los de sus equivalentes de marcas de consumo masivo. Asimismo, la estrategia de precios de la compañía se basó en el prestigio de la marca, aprovechando su imagen de producto de lujo. No obstante, el posicionamiento podría respaldar la idea de que el consumidor principal de Lindt no es tan sensible al precio como los consumidores de productos de consumo masivo.
La estrategia de la compañía suiza consistía en elevar el precio de la marca en relación con el de la categoría. Sin embargo, a los analistas les preocupa que dicha estrategia haya llegado a su punto de inflexión en 2025 con el consumidor alejándose de la marca. Ahora Lindt debería reajustar el posicionamiento de precios en el segundo semestre de 2026 y en el ejercicio fiscal de 2027, si quieren que el volumen y el dinamismo de mercado se recuperen de forma sostenible.
Fuente: Jefferies
«Lindt corre el riesgo de haber fijado precios excesivos. Los precios se han desvinculado de la inflación subyacente y de la capacidad de gasto de los consumidores, lo que aumenta la elasticidad, provoca pérdidas de cuota de mercado y hace que un ajuste de precios sea cada vez más inevitable«, apuntan desde Jefferies.
Unos márgenes insostenibles y una guía con algunos riesgos
Sin ir más lejos, dos años de bajos volúmenes de chocolate apuntan a una clara fatiga de precios en la categoría. La siguiente fase será diferente, es decir, los volúmenes de la categoría siguen bajo presión y la premiumización lucha con los límites de asequibilidad. Los ciclos de reinicio anteriores en marcas de consumo, desde el café hasta las bebidas espirituosas, muestran que reconstruir la demanda generalmente se hace a expensas de los márgenes.
La dirección de Lindt está haciendo mayor hincapié en la optimización del tamaño de los envases y en formatos más pequeños, debido a la creciente dificultad de pago de los consumidores. En varios casos, los productos premium han superado ciertos umbrales psicológicos de precio, lo que ha obligado a reducir el tamaño de los envases para mantener la accesibilidad a los precios de entrada.
Fuente: Jefferies
Desde Jefferies señalan que, «Con precios más bajos, mayor reinversión y un apalancamiento operativo más limitado, vemos que los márgenes gravitan de nuevo hacia un rango de 15-16% (el pico de 2019 pre-COVID), con Jefferies en 15,6%/15,5% en 2026/27 (frente a 16,6%/17,0% del consenso). Creemos que la evolución de los precios y los márgenes operativos de las empresas de la competencia ofrece una indicación del riesgo de que Lindt haya sido demasiado ambiciosa en los últimos dos años».
Por otro lado, los expertos enmarcan la historia de crecimiento de Lindt en cuatro fases. Una expansión de volumen liderada por EE. UU. (2011-14), un período de normalización más desafiante (2015-19), una fase de inflación posterior a la COVID-19 impulsada por los precios (2022-25) y una nueva fase de normalización a partir de 2026. El período de mayor crecimiento se sustentó en las ganancias de distribución en EE. UU., la expansión minorista y un contexto de inflación moderada.
Los precios se mantuvieron por debajo del IPC, lo que impulsó el crecimiento del volumen y la demanda de productos de mayor calidad.
Expertos
Los analistas prevén que el rendimiento de las acciones de Lindt durante los próximos 12 meses estará determinado por 3 áreas clave de debate y resultados:
- Los precios fueron demasiado altos durante 2024 y 2025, por lo que está previsto un ajuste de precios en 2026 y 2027.
- El margen máximo previsto para 2025 no es sostenible, por lo que será necesario reinvertir en publicidad y promoción, así como en precios, para recuperar la cuota de mercado y el volumen de ventas.
- Riesgo de revisión a medio plazo. El nivel realista de crecimiento a medio plazo se sitúa ahora entre el 5% y el 6% (frente al 6%-8%), basándose en una tasa de inflación constante supuesta para los insumos (3% anual).
Eso provocará que la cotización de la acción se deprecie hasta situarse en torno a 25,5 veces el PER a doce meses y un flujo de caja libre para el capital propio más cercano al 4%.
