El S&P 500 ha cerrado este viernes en 5.840 puntos, un nuevo máximo histórico, mientras el Nasdaq Composite superaba los 18.500 puntos en una sesión que pilló por sorpresa incluso a los analistas más optimistas. Los resultados empresariales del primer trimestre de 2026 han irrumpido como un torrente de beneficios que nadie esperaba, arrasando con los temores geopolíticos derivados de la guerra en Irán. De hecho, según datos recopilados por Bloomberg, cerca del 80% de las compañías del índice que ya han presentado sus cuentas han batido las previsiones de los analistas, una tasa que supera en casi 15 puntos porcentuales la media de la última década.
El impulso no es casual. Gigantes tecnológicos como Microsoft, Nvidia y Apple han presentado crecimientos de doble dígito en sus divisiones de inteligencia artificial y computación en la nube, mientras que los grandes bancos —JPMorgan, Bank of America y Goldman Sachs— se han beneficiado de un entorno de tipos de interés todavía altos que ha hinchado sus márgenes de intermediación. La sorpresa ha venido, sobre todo, del sector consumo discrecional: las ventas online y la demanda de viajes han resistido mucho mejor de lo previsto, lo que ha elevado las acciones de empresas como Amazon y Booking Holdings a zonas de máximos anuales.
La nota discordante la ha puesto la inflación subyacente, que en marzo repuntó una décima más de lo esperado. Sin embargo, los inversores han optado por interpretar el dato como un síntoma de fortaleza económica más que como un obstáculo. “El mercado ha decidido mirar el vaso medio lleno”, comentaba una gestora de fondos neoyorquina, aludiendo a la resiliencia del consumo estadounidense. El VIX, índice del miedo, cayó por debajo de 15 puntos por primera vez desde enero.
Los motores del S&P 500: tecnología y consumo tiran del carro
Los números son elocuentes. Las firmas tecnológicas computan un incremento medio del beneficio por acción del un 12%, frente al 7% estimado por el consenso de analistas recogido por FactSet. En consumo discrecional, el alza supera el 9%, cuando los expertos apenas anticipaban un 3%. Incluso sectores más cíclicos, como el industrial, han sorprendido con revisiones al alza de sus guías para el resto del año, algo que no se veía desde 2017 con esta amplitud.
La temporada de resultados ha actuado como un bálsamo sobre las heridas abiertas por las tensiones en Oriente Medio. El barril de petróleo Brent, que llegó a rozar los 95 dólares en marzo, se ha estabilizado en torno a los 88 dólares gracias al compromiso de la OPEP+ de aumentar la oferta, aliviando los costes energéticos que tanto preocupan a las empresas de transporte y manufactura. Eso ha permitido que los gestores se centren en los fundamentales corporativos, que están resultando ser notablemente sólidos.
Un rally que desafía la lógica geopolítica
Las bolsas estadounidenses han sumado un 7% en lo que va de trimestre pese a que los misiles siguen cruzando el estrecho de Ormuz. ¿Cómo se explica esta aparente desconexión? Los inversores están descontando algo simple y a la vez complejo: que la economía real se ha blindado contra el ruido. Los balances de las grandes cotizadas apenas muestran exposición directa al conflicto, y los estímulos fiscales ligados a la defensa y la reconstrucción podrían incluso acelerar determinadas partidas de gasto público. Lockheed Martin y RTX se han revalorizado más de un 20% desde febrero.
Sin embargo, el optimismo no es universal. Varios estrategas de renta fija alertan de que el diferencial entre el rendimiento del bono del Tesoro a dos años y el del bono a diez años se ha invertido de nuevo, lo que tradicionalmente anticipa un enfriamiento cíclico. En su último informe, el Federal Reserve Bank of New York sitúa la probabilidad de recesión en los próximos doce meses en el 56%, un porcentaje incómodo para los que compran índices en máximos históricos.
El verdadero examen: ¿mantener el ritmo en la segunda mitad del año?
La pregunta que flota en los corrillos de Wall Street no es si los resultados del primer trimestre han sido buenos —lo han sido—, sino si la tendencia es replicable. La base de comparación se endurece a partir de junio, los tipos altos siguen castigando a las pequeñas y medianas empresas (que no cotizan en el S&P 500 pero son termómetro del crédito) y la guerra comercial con China amenaza las cadenas de suministro de sectores clave. Cualquiera de esas variables puede torcer el guion.
Con todo, los datos de flujos de fondos reflejan que el inversor minorista está volviendo a entrar con fuerza. Según EPFR Global, en la última semana los fondos de renta variable estadounidense captaron más de 12.000 millones de dólares, la mayor cifra en un mes. La liquidez busca rentabilidad y no encuentra mejor refugio que unos beneficios empresariales que, al menos hoy, han decidido ignorar las portadas de los periódicos. No es prudente luchar contra la inercia de las cifras. Pero tampoco conviene olvidar que todo ciclo alcista tiene fecha de caducidad, aunque de momento nadie la vea en el calendario.
Para el inversor particular, el mensaje es claro: los fundamentales son sólidos, pero las valoraciones empiezan a estar caras. El PER del S&P 500 ronda las 22 veces, por encima de la media de los últimos diez años. Diversificar fuera de los grandes nombres tecnológicos y vigilar los indicadores adelantados de empleo puede ser un salvavidas si el viento cambia de dirección.
