Meta pierde usuarios por primera vez en su historia reciente y elige el peor momento para volver al mercado de deuda: 20 millones de usuarios diarios menos en un trimestre y una emisión de bonos por 25.000 millones de dólares. La combinación incomoda al inversor que ya venía mirando con lupa la factura del gasto en inteligencia artificial.
Claves de la operación
- Caída a 3.560 millones de usuarios diarios. Meta retrocede por primera vez en métricas que hasta ahora siempre crecían, lo que erosiona la narrativa de monopolio publicitario que sostiene su valoración.
- Emisión de 25.000 millones en bonos para financiar IA. La compañía vuelve al mercado de deuda en plena tensión por los tipos largos y con los inversores cuestionando el retorno del capex en centros de datos.
- Presión directa sobre el ecosistema publicitario español. Las agencias y anunciantes del IBEX 35 que dependen de Facebook e Instagram para captación digital se enfrentan a un proveedor que pierde audiencia y sube precios para sostener márgenes.
El final del crecimiento perpetuo en redes sociales
El dato lo recogió Silicon a partir de la última actualización trimestral de la compañía: la familia de aplicaciones de Meta —Facebook, Instagram, WhatsApp y Threads— bajó a 3.560 millones de usuarios activos diarios, frente a los 3.580 millones del trimestre anterior. Veinte millones de personas que dejan de abrir las apps cada día. Parece poco, en porcentaje. No lo es.
Hasta ahora, la tesis bajista contra Meta siempre se estrellaba contra el mismo muro: la base de usuarios crecía sin pausa trimestre tras trimestre, lo que justificaba múltiplos elevados pese a la dependencia casi absoluta de la publicidad. Esa tesis se acaba de resquebrajar. Y se resquebraja justo cuando Mark Zuckerberg ha pisado el acelerador del gasto en infraestructura de IA hasta cifras que rozan los 100.000 millones anuales según las propias guías de la compañía.
El mercado no se lo ha creído.
Meta acudió esta semana al mercado de bonos con una colocación de 25.000 millones de dólares, según adelantó Bloomberg. Es una de las mayores emisiones corporativas del año en Estados Unidos y llega con los tipos largos todavía incómodos para los emisores. La compañía paga ese sobreprecio porque el flujo de caja operativo, aun siendo enorme, ya no basta para cubrir la inversión prometida en centros de datos y chips. La cuenta sale, pero solo si la IA empieza a monetizar pronto.
La factura de la IA empieza a pasar por caja
Aquí está el matiz que importa al inversor. Durante 2024 y 2025, Meta convenció al mercado de que su apuesta por la IA era distinta a la de Microsoft o Google: tenía un canal propio —las redes sociales— donde aplicar los modelos para mejorar el targeting publicitario y, por tanto, los ingresos por usuario. La promesa era circular: más IA, mejor publicidad, más ingresos, más IA.
El problema asoma cuando los usuarios bajan. Si el denominador de la ecuación se contrae, el numerador tiene que correr el doble para sostener el crecimiento agregado. La compañía necesita que cada usuario que queda valga más, en un contexto en el que TikTok y YouTube siguen presionando los tiempos de atención.
En esta redacción seguimos de cerca un detalle que el consenso ha pasado por alto: la emisión de bonos llega menos de seis meses después de que Meta elevase su guidance de inversión, lo que sugiere que el equipo financiero anticipa varios trimestres más de gasto agresivo antes de ver retornos claros. La pregunta razonable es cuántos.
Qué se juega el ecosistema digital español
El movimiento tiene lectura directa para España, aunque a primera vista parezca un asunto exclusivamente americano. Una parte sustancial del presupuesto publicitario digital de las grandes cotizadas españolas —desde banca hasta gran consumo— pasa por Meta. Si la plataforma pierde usuarios y sube tarifas para compensar, las cuentas de marketing de medio IBEX 35 se resienten en márgenes.
Conviene recordar el antecedente. Cuando Apple introdujo en 2021 el cambio en su política de privacidad ATT, Meta perdió aproximadamente 10.000 millones de dólares en ingresos publicitarios de un año para otro, y arrastró con ella los planes de captación digital de buena parte del retail español. Aquel episodio ya enseñó al mercado lo expuesto que está el comercio digital ibérico a las decisiones unilaterales de la plataforma de Menlo Park. La situación actual es distinta en su origen pero similar en sus consecuencias potenciales.
Meta es la primera de las grandes tecnológicas a la que se le caen los usuarios mientras emite deuda para pagar la próxima ola de IA. El experimento sobre si la inversión devuelve lo prometido empieza ahora.
El paralelismo con Telefónica resulta ineludible para el lector español. La operadora se endeudó durante años para sostener un perímetro internacional que luego tuvo que recortar. Meta no está en ese punto, pero la disciplina de capital es un terreno donde Zuckerberg nunca ha tenido que rendir cuentas como lo hace un consejero delegado del IBEX. Su estructura accionarial dual le blinda. Esa misma blindaje, eso sí, es lo que pone nerviosos a los gestores de fondos cuando la deuda crece y los usuarios bajan.
Observamos que la próxima cita relevante para medir el desenlace serán los resultados del segundo trimestre, que la compañía publicará a finales de julio. Será la primera ventana para comprobar si la caída de usuarios fue un episodio puntual —ligado a cambios algorítmicos en Facebook— o el inicio de una tendencia. Y si los 25.000 millones recién levantados se traducen en algo más que ingeniería financiera. Hasta entonces, la duda quedará abierta.
