Un reciente informe de Citigroup sobre Telefónica al que ha tenido acceso Merca2 mantiene una recomendación de Neutral por la incertidumbre estratégica, pero eleva el precio objetivo a cuatro euros, apuntando a un potencial limitado pero positivo, condicionado a la ejecución y disciplina en futuras inversiones.
La nota, firmada por Carl Murdock-Smith, destaca el fuerte castigo bursátil pese a un entorno estable, que el mercado teme operaciones corporativas y ampliaciones de capital, apunta a una mejora limitada en resultados: crecimiento débil previsto y destaca a Brasil como el negocio que sostiene parte del valor del grupo.
Por un lado, el informe destaca que Telefónica ha sido una de las telecos europeas con peor comportamiento en bolsa en el último año, con una fuerte caída del valor de sus activos excluyendo Brasil, lo que refleja dudas estructurales del mercado.
También, resalta el hecho de que la principal preocupación de los inversores gira en torno a posibles operaciones de M&A, incluyendo rumores sobre compras como Vodafone España o el operador alemán 1&1, así como el riesgo de que la compañía tenga que lanzar una ampliación de capital para financiarlas.
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Murdock-Smith señala que, para el primer trimestre y el conjunto del año, se espera un crecimiento muy moderado tanto en ingresos como en EBITDA, con España avanzando ligeramente, pero con debilidad en mercados clave como Alemania y Reino Unido.
Por último, Citigroup recuerda que la participación en Vivo sigue siendo uno de los principales pilares de Telefónica, apoyada además por la fortaleza reciente del real brasileño, lo que ha contribuido a la mejora del precio objetivo por parte de Citi.
Previsiones para el primer trimestre de Telefónica
Virgin Media O2, participada al 50%, presentará sus resultados el 1 de mayo; Vivo, participada al 77% (calificación Neutral), lo hará el 11 de mayo; y la propia Telefónica, el 14 de mayo.
En su mercado principal, España, prevemos un crecimiento de los ingresos del 0,7% (cuarto trimestre: 1,8%) y un crecimiento del EBITDA ajustado del 0,8% (1,1% en el cuarto trimestre). Esperamos que Telefónica reitere sus previsiones para 2026 de un crecimiento de los ingresos y el EBITDA del grupo de entre el 1,5% y el 2,5%, un crecimiento del OpCFaL superior al 2% y un FCF de unos 3.000 millones de euros.
La atención de los inversores se centra en las fusiones y adquisiciones:
- qué adquisiciones podrían intentarse, a qué precio y con qué financiación (Vozpopuli informó el 14 de enero de que Telefónica y Zegona habían iniciado conversaciones para que Telefónica comprara Vodafone España; El Español informó el 27 de febrero de que Telefónica estaba negociando la adquisición de 1&1; El presidente y consejero delegado, Marc Murtra, afirmó en la reunión del Consejo de Administración de noviembre de 2025 que «analizaríamos la opción de una ampliación de capital» para financiar las fusiones y adquisiciones oportunas;
- la competencia alemana, especialmente dado que Vodafone y Deutsche Telekom presentan sus resultados en la misma semana;
- la competencia en el mercado británico y los avances hacia la compra de Netomnia por parte de InfraVia, Liberty Global y Telefónica, tal y como se anunció en febrero, cuya finalización se espera para el tercer trimestre.
A pesar de que el mercado español de las telecomunicaciones se encuentra, en general, en buena forma, la cotización de Telefónica ha sido una de las peores del sector durante el último año, y el valor de la «parte principal» de Telefónica (sin contar su participación del 77% en Telefónica Brasil [Vivo]) se ha reducido a más de la mitad, situándose hoy en menos de 1 euro por acción.
Dado que los resultados del primer trimestre, que se publicarán el 14 de mayo, se dan a conocer justo después de los de Vodafone (12 de mayo) y Deutsche Telekom (13 de mayo), es probable que parte de la atención se centre en la dinámica competitiva alemana, a pesar de que Alemania solo representa el 8% del flujo de caja operativo proporcional.
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Dadas las persistentes preocupaciones de los inversores en torno al riesgo de que Telefónica pague de más para llevar a cabo fusiones y adquisiciones y a una posible ampliación de capital, mantenemos nuestra calificación de Neutral, pero aumentamos nuestro precio objetivo a 4,00 euros (desde 3,70 euros), en parte debido a la reciente fortaleza del real brasileño.
