Strategy compra Bitcoin por valor de 330 millones de dólares y eleva su posición total a 560.000 BTC. La compañía de Michael Saylor sigue acumulando a pesar de registrar pérdidas contables récord de 14.460 millones de dólares derivadas del nuevo tratamiento contable para activos digitales.
Strategy suma 3.459 BTC mientras el mercado consolida
La firma con sede en Virginia ha adquirido 3.459 bitcoins entre el 7 y el 13 de abril a un precio medio de 95.400 dólares por unidad, según el formulario 8-K presentado ante la SEC el pasado lunes. Con esta operación, Strategy acumula ya más del 2,6% de todos los bitcoins que existirán jamás.
El precio medio de adquisición histórico de la compañía se sitúa en 68.500 dólares por bitcoin. Si calculamos sobre los 560.000 BTC actuales y un precio de mercado cercano a los 84.000 dólares, hablamos de una posición valorada en más de 47.000 millones de dólares. La plusvalía latente supera los 8.600 millones.
Michael Saylor no ha modificado su estrategia desde 2020. Compra en cada corrección significativa. Compra cuando el mercado sube. Compra con deuda convertible, con emisiones de acciones y con el flujo de caja del negocio de software —que, por cierto, apenas representa ya el 3% de la capitalización bursátil de la empresa—.
Pérdidas contables de 14.460M$ que no son lo que parecen
El titular de las pérdidas multimillonarias merece contexto. Desde enero de 2025, las empresas estadounidenses deben aplicar la norma ASU 2023-08 del FASB, que obliga a contabilizar los criptoactivos a valor razonable con cambios reflejados en resultados. Antes, Strategy solo reconocía deterioros cuando el precio caía, pero no las plusvalías cuando subía.
La pérdida de 14.460 millones corresponde casi íntegramente a un ajuste contable no monetario: bitcoin cotizaba a 94.000 dólares el 31 de diciembre de 2025 y ha corregido hasta los 84.000 actuales. Esa caída del 10% aplicada sobre 553.000 BTC (la posición a cierre de año) genera una pérdida sobre el papel de unos 5.500 millones solo en el primer trimestre. El resto proviene del efecto acumulado de la adopción de la nueva norma.
No ha salido ni un satoshi de las arcas de Strategy. Pero el mercado no siempre distingue entre contabilidad y realidad económica. Las acciones de MSTR han caído un 18% desde máximos de febrero.
La tesis de Saylor a prueba del ciclo
El fundador de Strategy lleva seis años repitiendo el mismo argumento: bitcoin es el único activo monetario con oferta fija verificable, y las empresas que mantengan tesorería en dólares verán cómo su poder adquisitivo se diluye. Hasta ahora, el mercado le ha dado la razón en términos de revalorización acumulada.
Pero la estrategia tiene riesgos que conviene no minimizar. El primero es el apalancamiento. Strategy ha emitido más de 7.200 millones de dólares en deuda convertible con vencimientos escalonados hasta 2032. Si bitcoin entra en un mercado bajista prolongado y la acción cae lo suficiente, la conversión no será atractiva para los bonistas y la empresa tendrá que refinanciar o pagar en efectivo.
El segundo riesgo es regulatorio. La SEC ha intensificado su escrutinio sobre la contabilidad cripto corporativa, y no descarto que Strategy reciba alguna carta de comentarios sobre sus presentaciones. No sería la primera vez.
El tercero es de narrativa. Saylor ha construido un vehículo de inversión en bitcoin disfrazado de empresa de software. Si los reguladores deciden que MSTR debe registrarse como fondo de inversión, las implicaciones fiscales y operativas serían significativas.
Dicho esto, la posición de Strategy es hoy más sólida que nunca en términos de colchón de plusvalías. Incluso con bitcoin a 40.000 dólares —un escenario que pocos anticipan pero que no es imposible— la empresa tendría un coste medio muy por debajo del precio de mercado. El margen de seguridad existe.
La pregunta que me hago no es si Saylor seguirá comprando. Seguirá. La pregunta es cuántas empresas del S&P 500 empezarán a imitarle cuando vean los resultados ajustados por el efecto contable. Tesla mantiene 9.700 BTC desde 2021. Block tiene 8.485. Pero ninguna ha adoptado el enfoque maximalista de Strategy.
Si bitcoin supera los 100.000 dólares en los próximos meses —como sugieren varios modelos de flujo institucional tras la consolidación de los ETFs spot—, el debate sobre tesorería corporativa en cripto volverá con fuerza. Y Strategy será el caso de estudio obligatorio, con sus 560.000 BTC como argumento difícil de ignorar.
