Los analistas de Morgan Stanley han valorado el contenido de las actas de la última reunión de la Reserva Federal para concluir que la inflación será más dura de lo previsto, lo que retrasará el inicio de los tan esperados recortes de los tipos de interés. De hecho, los inversores que esperaban una bajada de tipos en marzo pueden verse decepcionados porque es probable que la inflación subyacente de los precios al consumo a seis meses aumente en el primer trimestre, lo que llevará a la Reserva Federal a vigilar y esperar.
a menos que se produzca una desaceleración económica inesperadamente brusca o un debilitamiento del mercado laboral, es más probable que los recortes de tipos comiencen en junio
Por lo tanto, en Morgan Stanley afirman que los inversores que apuestan a que la Reserva Federal estadounidense comenzará a recortar los tipos de interés en el primer trimestre de 2024 pueden llevarse una decepción.
Más en concreto, estas son las palabras de Ellen Zentner, directora gerente y economista jefe para EE. UU. en Morgan Stanley:
Tras la reunión de diciembre de la Fed, las expectativas del mercado de un recorte de tipos en marzo alcanzaron cotas sorprendentes. Actualmente, los mercados dan una probabilidad aproximada del 75% a que los recortes de tipos comiencen en marzo. Sin embargo, las previsiones de Morgan Stanley Research indican que es poco probable que los recortes se produzcan antes de junio.
Los responsables políticos de los bancos centrales también han frenado las expectativas de los inversores. Como dijo el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en diciembre de 2023, en lo que respecta a la inflación, «nadie está declarando la victoria. Eso sería prematuro».1
A continuación explicamos por qué seguimos pensando que es probable que los tipos se mantengan estables hasta mediados de 2024.
PERSPECTIVAS DE INFLACIÓN DE MORGAN STANLEY
Es probable un nuevo repunte de los precios de consumo subyacentes en el primer trimestre, ya que los precios de los servicios siguen siendo elevados, encabezados por la sanidad, la vivienda y los seguros de automóvil. Además, al supervisar la inflación, la Reserva Federal observará la media semestral, lo que significa que las cifras de inflación más débiles del verano de 2023 quedarán fuera de la ventana de comparación. Aunque las tasas de inflación anuales deberían seguir bajando, el indicador semestral podría subir hasta el 2,4% en enero y el 2,69% en febrero.
Los mercados laborales también se han mostrado resistentes, lo que da a los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal margen para observar y esperar
EXPECTATIVAS BASADAS EN DATOS
Los datos son fundamentales para las decisiones de la Fed y las previsiones de Morgan Stanley, y ambas podrían cambiar a medida que surja nueva información. En la reunión de política monetaria de marzo, la Reserva Federal sólo dispondrá de los datos de enero y febrero, que probablemente no proporcionarán información suficiente para que el banco central esté preparado para anunciar una bajada de tipos.
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Es probable que la Fed mantenga los tipos estables en marzo, a menos que las nóminas no agrícolas añadan menos de 50.000 puestos de trabajo en febrero y los precios subyacentes aumenten menos de un 0,2% intermensual. Sin embargo, unas oscilaciones inesperadas en el empleo y los precios al consumo, o un cambio marcado en las condiciones financieras o la participación de la población activa, podrían desencadenar un recorte antes de lo previsto.
Existen escenarios en los que la Fed podría recortar los tipos antes de junio, entre ellos: un deterioro pronunciado de las condiciones crediticias, indicios de una fuerte recesión económica o un crecimiento del empleo más lento de lo previsto unido a una inflación débil. Una inflación y unas nóminas más débiles podrían reforzar especialmente las posibilidades de un recorte de tipos en mayo.
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A la hora de evaluar el calendario, las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal son buenos indicadores, ya que suelen comunicar cambios premeditados en la política monetaria con mucha antelación.
Si la Reserva Federal tiene previsto mantener los tipos en marzo, es posible que insista en la paciencia o que hable de una inflación elevada.
Si están considerando un recorte, su lenguaje cambiará, y pueden empezar a decir que un cambio en la política puede ser apropiado «en las próximas reuniones», «en los próximos meses» o incluso «pronto». Pero no está garantizado un recorte a largo plazo.
Fuentes:
1 https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20231213.pdf
