La gestora Axa Investment Managers considera probable que el Banco Central Europeo (BCE) se vea obligado a incrementar la cuantía de su programa de compras de emergencia contra la pandemia (PEPP, por sus siglas en inglés) en su próxima reunión de política monetaria para no agotar dicha herramienta, que tendrá que durar como mínimo hasta fin de año.

«El PEPP del BCE parecía enorme cuando se anunció. Ahora nos preocupa que el ritmo de compras puede hacer que la partida de 750.000 millones de euros se agote al final del verano», ha asegurado el economista jefe de la gestora, Gilles Moëc.

«Las dudas sobre la capacidad que tiene el BCE de romper con sus propios límites autoimpuestos, exacerbadas tras el reciente fallo del Constitucional alemán, incentivan la venta de bonos de algunos de los países más frágiles, lo que termina obligando a la autoridad monetaria a acelerar sus compras diarias. Al ritmo actual, el BCE habrá agotado la totalidad del plan PEPP para finales del verano, mucho antes de lo esperado», ha agregado.

El programa PEPP, según explicó el BCE cuando lo anunció el pasado mes de marzo, durará hasta que el Consejo de Gobierno del instituto emisor considere que la «fase de crisis» del Covid-19 ha pasado y, como mínimo, hasta finales de 2020.

La cantidad invertida a través del programa PEPP desde que entrase en funcionamiento el pasado 26 de marzo alcanza ya los 181.786 millones de euros, después de que en los pocos días de marzo en que estuvo en vigor el BCE emplease 15.444 millones de euros, mientras que en abril invirtió 103.366 millones.

«Creemos que lo preferible sería que el BCE anunciara una extensión del programa en su reunión del 4 de junio. Por un lado se podría ver como una provocación, después del fallo del Constitucional alemán y sin que haya dado tiempo a una respuesta. Pero al mismo tiempo, el mercado podría interpretar la falta de anuncios como un indicio de poca resolución por parte del BCE, lo que de nuevo podría acelerar las ventas de bonos de los países más frágiles», ha apostillado Moëc.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores ha aclarado a las sociedades cotizadas los criterios de notificación de operaciones con acciones propias cuando los emisores tienen formalizados ‘equity swaps’ o instrumentos financieros similares, en un comunicado remitido este viernes.

El supervisor ha señalado que cuando el intermediario sea considerado como «persona interpuesta» a efectos de los deberes de notificación, toda la operativa que el intermediario realice sobre acciones de la sociedad cotizada con base en el instrumento financiero contratado «se entenderá realizada por la propia sociedad cotizada y deberá incluirse en la propia notificación de operaciones con acciones propias que realice la sociedad cotizada».

La obligación de notificar las operaciones con las propias acciones afecta exclusivamente a la operativa que el emisor, directamente, indirectamente o por persona interpuesta, realice con acciones, y no se extiende a la operativa que se realice con otros instrumentos financieros que la sociedad cotizada pueda contratar y cuyo subyacente sean acciones de la propia entidad.

No obstante, en determinados supuestos, las operaciones que realice la contraparte del instrumento financiero sobre las acciones de la sociedad cotizada pueden ser consideradas como autocartera de la propia sociedad cotizada al considerarse persona interpuesta del emisor. En este el caso, la operativa que realice la contraparte con acciones de la sociedad cotizada deberá ser declarada por la sociedad cotizada en la correspondiente notificación de autocartera.

Para juzgar la presunción en ciertas situaciones en las que la entidad cotizada ha contratado un instrumento financiero con una contraparte, la cual puede mantener en algún momento la titularidad de determinadas acciones de la cotizada, la CNMV ha señalado algunos factores que determinan que la contraparte no actúa como persona interpuesta y no deben tener la consideración de acciones propias, a efectos de la notificación de la autocartera.

Esta situación se da cuando la liquidación del instrumento financiero, a su vencimiento, sea únicamente en efectivo o cuando existe la opción de liquidar por entrega física. También cuando el intermediario que actúe como contraparte tenga plena capacidad de gestión de las acciones que tenga en propiedad y completa discrecionalidad con respecto a las diferentes posibilidades de cobertura.

Asimismo, la CNMV indica que no corresponde la notificación de autocartera cuando la contraparte tenga plena libertad de disposición frente a la sociedad cotizada, pudiendo libremente adquirir, transmitir, ceder o prestar las acciones subyacentes del instrumento financiero a un tercero; así como cuando la contraparte tenga plena discrecionalidad para decidir el sentido del voto atribuido a las acciones de las que sea titular en cada momento.

La CNMV ha recordado que las cotizadas tienen que informar con detalle suficiente de estos instrumentos financieros, y acerca de su impacto económico y financiero, tanto en las cuentas anuales como en la información pública periódica semestral, pudiendo incluirse información equivalente en el informe anual de gobierno corporativo.

INCORPORAR LA OBLIGACIÓN EN EL CONTRATO

El organismo presidido por Sebastián Albella ve importante que las sociedades cotizadas incorporen en sus contratos con intermediarios una cláusula por la que estos últimos deban informar puntualmente de la operativa que realicen con acciones de la cotizada con base al contrato, para que la sociedad cotizada pueda cumplir con sus obligaciones de notificación en plazo.

En ese caso, lo que se deben reportar son las operaciones realizadas con las acciones de la sociedad cotizada ligadas a ese instrumento y no el instrumento financiero en sí mismo.

Sin perjuicio de lo anterior, la CNMV considera de utilidad que, en todo caso, se haya considerado o no al intermediario como persona interpuesta a efectos del deber de notificar las operaciones sobre acciones propias, se informe públicamente de la existencia del instrumento y de sus principales características, con la finalidad de asegurar la adecuada transparencia de estos instrumentos financieros.

El Banco Central Europeo (BCE) apuesta por adoptar medidas de forma preventiva durante los próximos meses para afrontar la crisis generada por el coronavirus covid-19 y así evitar una pérdida de confianza en los mercados financieros.

En las actas de la reunión que mantuvo el Consejo de Gobierno del BCE a finales de abril, publicadas este viernes, queda reflejado que el instituto emisor alertó de que podrían resurgir «riesgos de fragmentación», lo que perjudicaría todavía más a las perspectivas económicas de la zona euro.

Según el documento, durante el cónclave se subrayó que las pasadas experiencias del BCE «muestran que una pérdida de confianza en los mercados financieros tiene que ser evitada y que era preferible tomar acciones preventivas».

Los banqueros centrales estuvieron en gran parte de acuerdo en que las medidas adoptadas desde marzo habían proporcionado una acomodación monetaria en un entorno «rápidamente cambiante» y que el BCE había tenido éxito preservando su postura y la transmisión efectiva de la política monetaria a lo largo de la zona euro.

En su reunión de abril, el instituto emisor abrió la puerta a compras sin límite de activos bajo su programa de compras contra la pandemia (PEPP) y mejoró todavía más las condiciones del tercer programa de operaciones de refinanciación a largo plazo con objetivo específico (TLTRO-III) con el objetivo de estimular la oferta de crédito hacia la economía real.

No obstante, estas medidas no se tomaron por unanimidad. Según viene recogido en las actas, al menos un participante de la reunión mostró su «preocupación» por la decisión de otorgar condiciones tan ventajosas bajo el programa de TLTRO-III. Dicho participante, cuyo nombre no viene reflejado en las actas, alertó de que los bancos podrían obtener fondos en las operaciones TLTRO y depositarlos en las cuentas del BCE, acogiéndose a la tasa de facilidad de depósito, en lugar de incrementar el flujo de préstamos.

Asimismo, algunos miembros del BCE también se mostraron disconformes con la posibilidad de extender las compras bajo el programa PEPP, ya que tendrían que ser ejecutadas «de forma cuidadosa para no animar comportamientos irresponsables por parte de los gobiernos».

En lo referente a las estimaciones macroeconómicas, el economista jefe del BCE, Philip Lane, alertó de que las previsiones que publicará el BCE en junio contendrán una revisión a la baja significativa con respecto a las de marzo. Además, también alertó de la elevada incertidumbre, ya que no se vislumbra un camino claro de recuperación económica, al depender de muchas variables, como la duración de la pandemia o la posibilidad de un segundo brote este año.

Renta 4 Gestora considera que los inversores deberían invertir de forma global y no centrarse en el mercado doméstico español frente a la crisis del coronavirus, por sus peores perspectivas demográficas, de productividad y el mayor endeudamiento de España.

«Hoy más que nunca hay que estar invertidos en activos globales y no domésticos de España, porque el mundo pinta mejor que España, y ya lo hacía antes de esta crisis», ha sostenido el gestor Miguel Jiménez durante el ‘Investor’s day’ de la gestora.

Jiménez ha explicado que el alto nivel de deuda con el que las regiones periféricas, como Italia y España, afrontan esta crisis les permitirá endeudarse menos y aunque no prevé una crisis periférica «en el corto plazo», considera que «es un riesgo que no está resuelto y cuando las cosas vienen mal dadas irán peor».

En este sentido, el gestor ha sostenido que la compra de bonos corporativos de firmas europeas globales de calidad como Louis Vuitton son una opción interesante en las carteras, a pesar de la limitada rentabilidad, en su papel para cubrir el riesgo periférico.

En cuanto al riesgo de una «burbuja» en la renta fija por la intervención de los bancos centrales con políticas expansivas, la gestora ha descartado que se esté produciendo en este momento. «No creo que haya una burbuja de deuda total, pero si la hubiese tendríamos un gran problema», ha afirmado Óscar Moreno, que ha reconocido que sí aumentará la tasa de ‘defaults’ empresariales con la crisis, lo que ya afecta al comportamiento de los bonos ‘high yield’.

En cuanto a la oportunidad de invertir en la deuda pública de los países emergentes, la gestora y analista Carmen García considera que aún es «demasiado pronto para entrar por la incertidumbre sanitaria», si bien ha destacado el atractivo de regiones asiáticas como Corea e Indonesia, que no ve en Latinoamérica.

Respecto a las oportunidades en la renta variable, el gestor Javier Galán ha augurado que «a los precios actuales de las bolsas, los retornos van a ser muy atractivos» y ha recordado que «los mercados se han repuesto incluso de guerras mundiales» por lo que lo importante es tener claro el horizonte temporal a largo plazo.

El primer ‘Investor’s Day 2020’ de la gestora de Renta 4 ha reunido a cerca de 4.000 usuarios e inversores en directo en YouTube, a través de cuatro mesas de debate celebradas este jueves y viernes.

Las pérdidas del mercado crediticio de alto riesgo en un escenario severo semejante al de la última crisis financiera podría dar como resultado pérdidas de más de 1,3 billones de dólares (1,2 billones de euros), según las estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), que señala a fondos de inversión y ETF como principales damnificados, mientras que el impacto para la banca sería aparentemente manejable.

En concreto, la institución estima que los bancos estarían sujetos a pérdidas del 10% de su exposición, algo por debajo de los 150.000 millones de dólares (137.526 millones de euros), por detrás de las aseguradoras, con un porcentaje cercano al 13%, mientras que los más afectados en función de su exposición serían los hedge fund, con pérdidas del 40% del riesgo asumido, así como fondos y ETF, con más de un 35%.

«Las pérdidas para la banca en los mercados crediticios de riesgo corporativo debería ser manejables, aunque sustanciales para unas pocas entidades. Las pérdidas de entidades financieras no bancarias podrían ser más significativas, dado el papel preeminente que los prestamistas no bancarios han adoptado en estos mercados, lo que podría dañar la provisión de crédito y llevar a una recesión más larga y severa», indicó Tobias Adrian, director Asuntos Monetarios y Mercados de Capitales del FMI.

En este sentido, la institución internacional subraya que los mercados de crédito corporativo de riesgo se han expandido rápidamente desde la pasada crisis financiera, con un creciente papel de entidades financieras no bancarias, lo que, por un lado ha contribuido a reducir la exposición directa de los bancos, aunque también ha hecho «más complejo y opaco» el sistema al introducir nuevos riesgos y canales de transmisión de perturbaciones.

En el lado positivo, el FMI destaca que el apalancamiento financiero y las exposiciones directas de los bancos, que fueron cruciales durante la crisis financiera mundial, han disminuido, aunque, a pesar de la pérdida de protagonismo, los bancos siguen siendo fundamentales para el funcionamiento de los mercados de crédito de riesgo, señala la institución en el capítulo 2 de su ‘Informe de Estabilidad Financiera Global’.

De este modo, el FMI señala entre las vulnerabilidades que han aumentado en los mercados una calidad crediticia más débil de los prestatarios, así como la aplicación de estándares de suscripción más flexibles, menor protección de los inversores, riesgo de liquidez en los fondos de inversión y una mayor concentración de prestamistas dentro de una misma categoría, así como un alto grado de interconexión en el ecosistema.

No obstante, desde el brote de Covid-19, el FMI aprecia que el mercado primario de crédito de riesgo «se ha vuelto más disciplinado», con mayores márgenes, más protecciones y menos apalancamiento, ya que los prestamistas aparentemente han aplicado estándares de suscripción más conservadores.