Las previsiones de Acciona para 2026 sitúan el EBITDA en la parte alta de la guía, entre 2.800 y 3.100 millones de euros. La compañía que preside José Manuel Entrecanales ha trasladado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores que mantiene el rumbo pese a rebajar la inversión neta ordinaria hasta unos 2.000 millones, por debajo del rango inicial de 2.200 a 2.500 millones. El mensaje tiene dos caras: la cartera concesional marca récord, pero la rotación de activos renovables llega tarde.
La letra pequeña de la guía: menos inversión y deuda bajo control
El dato que ordena el resto es el del apalancamiento. Acciona reitera su compromiso de cerrar el ejercicio con un ratio de deuda neta sobre EBITDA por debajo de 3,0 veces, el mismo umbral que viene manejando desde la presentación de su plan estratégico. Cumplirlo con 3.100 millones de EBITDA exige que la caja del cuarto trimestre no se desvíe y que alguna de las desinversiones pendientes entre antes del 31 de diciembre.
La inversión neta ordinaria del conjunto de 2026 se queda en torno a 2.000 millones de euros, entre 200 y 500 millones por debajo del rango previsto al arrancar el año. La cifra aparece en el informe de tendencias de negocio remitido al regulador y en la documentación para inversores publicada por Acciona.
Un recorte de ese tamaño no cambia el perfil de la compañía, pero sí su ritmo. Con menos capital comprometido en proyectos nuevos, la capacidad de añadir potencia renovable propia se estrecha y el crecimiento se desplaza hacia las concesiones, donde los retornos son más bajos pero los flujos llegan pactados por contrato. Menos capex, más caja.
Récord concesional: 141.282 millones contratados hasta 2085
Ahí está el punto fuerte del trimestre. La cartera de activos concesionales suma 79 activos en 12 países con unos ingresos comprometidos de 141.282 millones de euros a lo largo de los próximos 49 años, considerando el porcentaje atribuible a la participación de Acciona en cada proyecto. Son un 45,8% más que en diciembre de 2025 y un 3,8% más que en junio.
La cartera concesional es hoy el activo más predecible del grupo: 141.282 millones contratados a 49 años vista frente a la volatilidad del precio eléctrico.
El impulso viene de Brasil. El contrato de saneamiento y abastecimiento de agua de Pernambuco aportó unos 36.000 millones a la cartera en el momento de su incorporación y el de operación del alcantarillado sanitario de 85 municipios de Alto Piranhas, en Paraíba, sumó otros 3.800 millones. A ellos se añade la autopista Northland Corridor, en Nueva Zelanda, valorada en 1.500 millones. Con Pernambuco y Paraíba, la cartera concesional del negocio del agua en el país sudamericano se multiplica casi por siete hasta los 46.322 millones.
La empresa espera que ese portafolio genere dividendos y distribuciones de capital por aproximadamente 64.000 millones hasta 2085, una vez que todos los activos estén en operación. Es la parte del negocio que el mercado valora con múltiplo de infraestructura y no de utility, y explica por qué se ha tolerado durante años un endeudamiento superior al de sus comparables europeos.
No todo crece al mismo ritmo. La cartera de diseño y construcción de Agua se situó en 1.379 millones, un 22,9% por debajo de diciembre de 2025 y un 11,6% menos que en junio, descenso que la compañía atribuye al alto nivel de actividad de los nueve primeros meses: el avance de las desaladoras de Alkimos y Eyre y la planta de tratamiento de Malabar, en Australia, además de la mayor actividad en Marruecos y Qatar. En Construcción, la cartera alcanzó los 18.650 millones a 30 de septiembre, con un alza del 2,4% respecto a diciembre de 2025.
El equity invertido en el conjunto del portafolio concesional a cierre de septiembre se elevó a 1.071 millones, de los que 796 millones corresponden a concesiones de transporte, líneas de transmisión, hospitales, y plantas de tratamiento de residuos, y el resto al negocio del agua. Son 192 millones más que los 879 millones registrados al cierre de 2025.
Acciona Energía produce más y cobra más, pero vende tarde
En el negocio energético, la producción creció un 3,9% interanual hasta los 18.558 GWh y el precio medio capturado subió a 57,3 euros por MWh, frente a los 54,8 euros del primer semestre. Con ese desempeño y las plusvalías ya anotadas por ventas de activos, Acciona Energía reitera un objetivo de EBITDA en torno a 1.200 millones de euros.
El problema está en la rotación. La compañía reconoce el retraso de las ventas de México y Estados Unidos y solo Sudáfrica mantiene la expectativa de cierre para el cuarto trimestre. El golpe visible es el programa anual: no se alcanzará el objetivo de unos 2.000 millones de euros por los retrasos en varias transacciones, principalmente la operación con MIP anunciada en diciembre de 2025, en la que, según la comunicación remitida, no se han cumplido las condiciones precedentes necesarias para su cierre.
Rotar 2.000 millones al año era la palanca que financiaba el crecimiento sin tensar la deuda; sin ella, el plan cambia de ritmo.
Análisis: la rotación que no llega y el nudo del modelo concesional
Acciona ha construido su relato inversor sobre tres patas: concesiones de larga duración, renovables con rotación selectiva y una disciplina financiera que permitiera crecer sin ampliaciones de capital. Las dos primeras funcionan. La tercera se ha gripado.
El retraso del MIP no es un trámite. Cuando una operación anunciada en diciembre de 2025 no cierra por condiciones precedentes doce meses después, el mercado descuenta dos escenarios: o el comprador ha enfriado su apetito, o el activo ha cambiado lo suficiente como para renegociar. En ambos casos el calendario de plusvalías se desplaza, y con él la vía rápida para reducir deuda.
El contexto tampoco acompaña. El precio capturado por Acciona Energía sube de 54,8 a 57,3 euros por MWh entre junio y septiembre, pero sigue lejos de los niveles que sostuvieron las valoraciones de 2021 y 2022. El comprador de renovables europeas se ha vuelto selectivo: paga carteras en operación con contratos largos y descuenta la exposición merchant. México y Estados Unidos, precisamente los dos mercados que se retrasan, son los que peor encajan en ese perfil por riesgo regulatorio y por competencia de incentivos locales.
La paradoja es que el negocio más maduro sostiene hoy la tesis. Los 141.282 millones contratados a 49 años dan visibilidad, pero concentran el riesgo en marcos regulatorios concretos. Brasil se convierte en el motor del agua con 46.322 millones de cartera y esa dependencia tiene contrapartida: cualquier revisión tarifaria en el país sudamericano toca la valoración de una parte sustancial del negocio de infraestructura.
El 31 de diciembre de 2026 es la fecha que ordena todo. Ese día se sabrá si el EBITDA llega a la parte alta del rango, si el ratio de deuda neta sobre EBITDA se queda por debajo de 3,0 veces y si Sudáfrica cierra a tiempo de maquillar el ejercicio. La pregunta abierta no es cuánto gana Acciona, sino cuánto tarda en volver a vender.
