La salida a bolsa de Anthropic tendrá horquilla: entre 70 y 78 dólares por acción. La compañía de inteligencia artificial se valorará así entre 1,26 y 1,41 billones de dólares, por debajo de los dos billones que se llegaron a especular este verano y de los 1,5 billones que se manejaban la semana pasada. Un día después de conocerse la banda, los bancos colocadores ya estudian volver a subirla.
Claves de la operación
- Valoración de 1,26 a 1,41 billones. La banda de 70 a 78 dólares deja a la compañía muy lejos de los dos billones que el mercado daba por hechos en verano y del 1,5 billones que circulaba hace apenas siete días.
- Demanda institucional por encima de la de SpaceX. Según CNBC, los pedidos cubren ya la oferta completa en cualquier punto de la horquilla, algo que la compañía de Elon Musk no logró en el mismo tramo de su proceso.
- 20% del capital para pequeños inversores. El doble de lo habitual en una colocación de este tamaño, una decisión que amplía la base accionarial y, de paso, la volatilidad del primer día de negociación.
Una horquilla de precios para no firmar una derrota
El calendario está cerrado. Anthropic fijará el precio definitivo el 18 de noviembre y empezará a cotizar al día siguiente en el Nasdaq con el ticker $ANT. La compañía llega al tramo final con el libro de órdenes cubierto, después de varias semanas en las que su valoración no hacía más que desinflarse.
La elección de una banda y no de una cifra cerrada responde a esa misma lógica defensiva. SpaceX salió con un precio cerrado y no con una banda, y su estreno sirvió para comprobar lo que ocurre cuando el mercado decide que la cifra de partida estaba equivocada. Anthropic se reserva la posibilidad de mover la horquilla hacia arriba si la demanda aguanta y hacia abajo si el mercado se tuerce antes del día 18, sin que el ajuste se lea como un fracaso.
De momento, la presión va en la dirección contraria. Según las fuentes citadas por CNBC, los pedidos cubren ya la totalidad de la oferta en cualquier punto de la banda y el apetito institucional supera el que tenía SpaceX en el mismo momento. Es la primera señal favorable que recibe la operación tras un otoño de recortes sucesivos en el precio de referencia.
Los proveedores que sostienen el precio
El libro de órdenes tiene un sostén incómodo. Los 26.000 millones de dólares de la colocación privada previa proceden de AMD, Broadcom, Google, Micron, Microsoft, NVIDIA y TSMC, es decir, de las mismas compañías que le venden chips, capacidad de fabricación o nube a Anthropic. Solo NVIDIA aporta unos 10.000 millones.
Los socios que sostienen la colocación no compran un billete de lotería: se cubren de que la factura de 901.000 millones en cómputo se acabe pagando.
Las cotizaciones de todos ellos dan por descontado que la compañía cumplirá 901.000 millones de dólares en compromisos de gasto. Apoyar el estreno en bolsa es, en la práctica, una cobertura. Si la empresa necesita levantar capital para pagar ese cómputo, mejor que lo haga con el mercado abierto y con una acción líquida que con rondas privadas que diluyen a los mismos proveedores que ya están dentro.
Las cuentas aguantan mejor que el ambiente
Los números no explican el recorte. Anthropic cerró octubre con 81.000 millones de ingresos anualizados y 131.800 millones en caja, diez mil millones más de facturación que en septiembre y muy por encima de los 70.700 millones en compromisos que vencen en los próximos doce meses. Es una posición de liquidez holgada para una empresa que todavía no ha pisado el parqué.
El problema está fuera. El Nasdaq perdió 2,5 billones de dólares en una sola sesión el jueves pasado, NVIDIA acumula más de un billón de caída en tres semanas con el escándalo de Jensen Huang como guinda, y los demócratas arrasaron en las legislativas con un discurso en el que los centros de datos han dejado de ser una promesa económica para convertirse en un problema vecinal. El grueso de los inversores institucionales no han recortado la valoración por lo que Anthropic factura, sino por lo que el mercado está dispuesto a pagar por cualquier activo que huela a inteligencia artificial.
Ese giro tiene lectura española. El ciclo de inversión en centros de datos tiene una derivada directa en el IBEX 35: compañías como Iberdrola han señalado la demanda eléctrica de los hyperscalers como vector de crecimiento, y ese vector depende de que los planes de capex sigan en pie. Si el rechazo político a las instalaciones se extiende por Europa, los proyectos previstos en Aragón o en la Comunidad de Madrid entran en revisión y con ellos la demanda energética que las utilities descontaban a cinco años.
El precedente que Anthropic tiene delante es el de SpaceX. La compañía de Musk se disparó en su estreno, en pocas semanas cayó por debajo del precio de salida y hoy apenas ha vuelto a superarlo. Un debut espectacular no garantiza un primer ejercicio tranquilo.
Y hay una válvula que los bancos no controlan. En la oferta oficial los accionistas actuales apenas venden, pero hasta un 10% del capital interno podrá venderse el primer día, excluidos los fundadores. Son hasta 25.000 millones de dólares que llegarán al mercado sin que nadie decida quién los compra ni a qué precio. A eso se suma el 20% reservado a pequeños inversores, el doble de lo habitual, que añade volatilidad a las primeras sesiones.
La pregunta abierta no es si Anthropic podrá colocar sus acciones, sino cuánto aguantará el precio cuando los empleados empiecen a vender. La respuesta tiene dos plazos concretos: la fijación definitiva del 18 de noviembre y los primeros compases de negociación del 19 de noviembre, cuando el ticker $ANT empiece a marcar el termómetro de todo el sector.
