ACS ganó 789 millones de euros hasta septiembre, un 20,5% más que en el mismo periodo de 2025, impulsada por Turner y Cimic y con una cartera récord de 110.994 millones de euros.
El beneficio ordinario crece un 35% y supera al reportado
La compañía presidida por Florentino Pérez remitió este miércoles el comunicado con las cuentas de los nueve primeros meses, en el que pone el acento en la calidad del resultado: excluido el extraordinario contabilizado en 2025, el beneficio neto ordinario aumenta un 35%, en línea con el límite superior del objetivo de crecimiento fijado para el ejercicio. El matiz importa. El mercado no compara contra el beneficio bruto del año pasado, sino contra la capacidad recurrente de generarlo.
El EBITDA alcanzó los 2.506 millones, un 13% más, con mejora de márgenes operativos tanto en Turner como en Ingeniería y Construcción. Las ventas sumaron 41.262 millones, un 14% más ajustado por tipo de cambio. Sin ese ajuste el crecimiento sería inferior: la exposición al dólar y al dólar australiano es estructural en el grupo.
La cartera marcó récord en 110.994 millones, un 24% interanual, equivalente a más de dos años de facturación. Las adjudicaciones del periodo ascendieron a 56.228 millones, un 28,2% más, lo que arroja un book-to-bill de 1,4 veces en los últimos doce meses. Un ratio por encima de 1 indica que la contratación crece más rápido que la ejecución; por debajo, que la compañía consume cartera.
Las magnitudes de 2025 que aparecen en la tabla se deducen de las variaciones comunicadas por la propia compañía.
| Magnitud | 9M 2026 | 9M 2025 (implícito) | Variación |
|---|---|---|---|
| Beneficio neto atribuible | 789 millones | 655 millones | +20,5% |
| EBITDA | 2.506 millones | 2.218 millones | +13,0% |
| Cartera de obra | 110.994 millones | 89.511 millones | +24,0% |
| Adjudicaciones | 56.228 millones | 43.859 millones | +28,2% |
Por filiales, Turner aportó 524 millones al beneficio del grupo, Cimic 157 millones, Ingeniería y Construcción 192 millones e Infraestructuras 131 millones. La suma de esas cuatro contribuciones supera el atribuible de 789 millones, un desajuste habitual en ACS por los minoritarios de la filial australiana y por los costes corporativos que no se reparten por división.
El 35% de crecimiento ordinario es la cifra que sostiene el múltiplo; el 20,5% del titular ya carga con el extraordinario de 2025.
Turner y Cimic generan el 81% de las ventas fuera de Europa
Estados Unidos y Canadá concentran el 65% de la facturación del grupo, y Australia aporta el 16%. España se queda en el 8%, el resto de Europa en el 5% y el resto del mundo en el 4%. La geografía explica el perfil de la compañía y también su principal riesgo: cualquier deterioro del ciclo constructor norteamericano llega íntegro al balance.
Turner elevó sus ventas un 23,8% ajustado por tipo de cambio, con los centros de datos como palanca principal y tendencias sólidas en Aviación, Seguridad y Defensa, y Biofarma. Su EBITDA llegó a 905 millones (+41,0%) y el beneficio antes de impuestos a 891 millones (+43%), con el margen en el 4,0%. Es la filial que mejor monetiza la inversión en capacidad propia y modularización.
Cimic facturó 8.208 millones y elevó su beneficio ordinario antes de impuestos un 12,3%, hasta 355 millones, con una mejora de 11 puntos básicos de margen por el reequilibrio de cartera. Su crecimiento es más modesto, que el de Turner, pero también menos dependiente de un único mercado.
Centros de datos: 26.000 millones de cartera y un perfil nuevo
La cartera de centros de datos rozó los 26.000 millones, un 94% más interanual, y ya representa cerca de una cuarta parte del total del grupo. A ello se suma el bloque de Energía, Agua e Industria (incluida la nuclear), Minerales Críticos y Defensa, cuya cartera conjunta crece un 67,5%. Son los segmentos que el mercado retribuye con múltiplos más altos.
El precedente del sector apunta en la misma dirección. Ferrovial construyó su relato inversor sobre la exposición a Estados Unidos y las infraestructuras de alto valor añadido desde su salto al Nasdaq en 2024, mientras Vinci y Bouygues defienden carteras europeas con múltiplos de construcción clásica. ACS quiere que se le mida con la vara de la infraestructura digital, no con la de la obra pública.
Hay argumentos y hay riesgos. El margen de Turner del 4,0% sobre beneficio antes de impuestos es solvente para construcción, pero estrecho frente a un operador puro de centros de datos: el mercado paga por el activo, no por el contratista. La ejecución de contratos a precio fijo en un ciclo de costes volátil sigue siendo el punto débil histórico del negocio.
Conviene mirar también el pasivo del relato. Dos tercios de las ventas dependen de Estados Unidos y Canadá; una corrección del gasto público en infraestructura o un giro proteccionista en la contratación federal golpearían de lleno al grupo. Turner y Cimic cuelgan del alemán Hochtief, participado por ACS, de modo que el beneficio atribuible siempre llegará filtrado por los minoritarios.
Con un book-to-bill de 1,4 veces y 110.994 millones en cartera, el debate no es el crecimiento, sino el múltiplo que se paga por él. El consenso pedirá el desglose de deuda neta y de flujo de caja libre en la información que la compañía remita a la CNMV con las cuentas completas del periodo, magnitudes que el comunicado de este miércoles no detalla.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: la conversión de la cartera récord en ventas durante el cuarto trimestre y la evolución del book-to-bill, hoy en 1,4 veces sobre los últimos doce meses.
- Reacción del valor: el mercado ya descuenta el tirón de Turner; la prueba será si los centros de datos sostienen márgenes del 4% o superiores en el conjunto del ejercicio.
- Precedente sectorial: la apuesta de Ferrovial por Estados Unidos y el perímetro de Hochtief marcan la referencia con la que se compara el nuevo perfil de ACS.
