Goldman Sachs eleva el precio objetivo de Naturgy a 35,50 euros, un 19% de potencial, y recorta el de Enagás a 15 euros, un 16% de caída. Dos gasistas del Ibex 35 con suertes opuestas.
Lo que Goldman Sachs ve en Naturgy y en Enagás
El banco estadounidense mantiene la recomendación de compra sobre Naturgy y sube el precio objetivo desde los 35 euros hasta los 35,50 euros por acción, un 18,96% por encima del cierre de la sesión previa. Para Enagás reitera la venta y recorta la valoración de 16 a 15 euros, lo que equivale a un potencial negativo del 16,24%. Misma materia prima, dos diagnósticos incompatibles.
La revisión llega con las cuentas de los nueve primeros meses de 2026 todavía calientes. Naturgy cerró el periodo con un beneficio neto de 1.758 millones de euros, un 5,4% más que en el mismo tramo de 2025, y un EBITDA de 4.380 millones, un 3,9% superior. Enagás se anotó 204,1 millones de beneficio después de impuestos, un 22,3% menos, con un EBITDA que retrocedió un 2,9%.
El mercado no se lanzó a comprar. Las acciones de Naturgy cedían un 0,34% a media mañana, hasta 29,74 euros. Sobre ese precio de referencia, el objetivo del banco implica algo menos del 19% de recorrido. El informe gusta al analista, no al inversor de corto plazo.
El caso de Enagás admite menos matices. Su negocio es el transporte y la regasificación, actividades cuya retribución depende de un marco regulatorio que fija la CNMC y que no se revisa al ritmo de los precios de mercado. Cuando el regulador aprieta, la cuenta de resultados lo nota antes que la cotización.
Goldman no compara dos gasistas: compara dos modelos. Una vende moléculas y compite; la otra cobra un peaje regulado que ahora mismo está a la baja.
La lectura de fondo es que el mercado empieza a pagar distinto el flujo liberalizado y el regulado. En el Ibex 35 conviven ambos modelos, y el diferencial de recomendación entre dos compañías del mismo perímetro industrial es la señal más nítida de ese giro.
Las cifras de nueve meses, cara a cara
| Magnitud | Naturgy | Enagás |
|---|---|---|
| Beneficio neto 9M 2026 | 1.758 millones | 204,1 millones |
| Variación interanual | +5,4% | -22,3% |
| EBITDA 9M 2026 | 4.380 millones | n.d. (-2,9%) |
| Recomendación de Goldman Sachs | Compra | Venta |
| Precio objetivo (anterior → nuevo) | 35 → 35,50 euros | 16 → 15 euros |
| Potencial sobre cierre previo | +18,96% | -16,24% |
Hay un detalle que explica la brecha mejor que cualquier discurso. En Enagás el EBITDA cae un 2,9%, pero el beneficio se deja un 22,3%. La diferencia se juega por debajo de la línea operativa, en el coste financiero o en el resultado de las participadas, no en el negocio recurrente. El deterioro viene más del balance que de la actividad.
En Naturgy ocurre lo contrario. Un crecimiento del 5,4% en el beneficio con un alza del 3,9% en EBITDA indica que el margen aguanta y que la parte baja de la cuenta no se deteriora. Es la fotografía que el banco premia con la compra y con un objetivo ligeramente superior al anterior.
Queda la incógnita del cuarto trimestre. Las casas de análisis revisan modelos justo después de cada entrega de resultados, y el movimiento de Goldman llega en ese calendario. El consenso del sector, más lento, suele tardar semanas en corregir precio objetivo y recomendación.
Qué descuenta el mercado y qué falta por confirmar
El precedente sectorial ayuda a dimensionar la apuesta. En los últimos ejercicios, las utilities del Ibex 35 con mayor peso regulado (Redeia es el caso más evidente) han cotizado con prima cuando el marco retributivo estaba cerrado y con descuento cuando se abría el periodo de revisión. Enagás está en ese segundo escenario, y el recorte de 16 a 15 euros lo refleja.
Frente a ellas, Iberdrola, Endesa o Repsol compiten en la parte comercial del negocio, donde el precio lo fija el mercado y la gestión pesa más que la resolución administrativa. Ahí Naturgy tiene margen para defender el dividendo y para que el beneficio dependa menos de una decisión regulatoria.
Tampoco conviene exagerar el alcance del informe. Un potencial del 19% exige que el cuarto trimestre confirme la senda de los nueve primeros meses y que no aparezcan extraordinarios en el cierre del ejercicio. Exige, sobre todo, que el inversor institucional mueva ficha. La mayoría de los analistas consultados espera que las gestoras internacionales, con BlackRock o Vanguard en el capital de buena parte de las utilities españolas, ajusten posiciones solo cuando el consenso acompañe.
Con esos mimbres, la prima de valoración entre ambas no se explica por tamaño ni por deuda, sino por la naturaleza del flujo de caja. Es la diferencia entre cobrar un peaje y vender un producto.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: El cierre de 2026 debe confirmar el beneficio de nueve meses, y cualquier revisión del marco retributivo del transporte y la regasificación moverá las cuentas de Enagás.
- Reacción del valor: Naturgy cotiza en 29,74 euros y no descuenta el potencial del informe; Enagás ya traslada a precio el tijeretazo del objetivo.
- Precedente sectorial: Redeia marca el guion de las utilities reguladas del Ibex: prima con el marco regulatorio cerrado y descuento cuando se abre la revisión.
