El ahorro de los hogares españoles está un 36% menos invertido en mercados financieros que la media de la Unión Europea. Los datos difundidos este lunes dibujan un país que ahorra mucho y rentabiliza poco: el grueso del dinero sigue aparcado en depósitos y en ladrillo.
No es una foto nueva. Es una constante que aparece en cada comparativa de riqueza financiera y que devuelve siempre la misma discusión: el dinero que no se gasta tampoco se mueve.
Qué significa la brecha del 36%: menos fondos, más colchón
La cifra, adelantada por La Vanguardia y replicada a lo largo de la mañana por la práctica totalidad de la prensa económica, mide una cosa muy concreta: cuánto del ahorro de las familias está colocado en fondos, acciones, deuda o planes de pensiones, en comparación con lo que hace la familia media europea. La respuesta es un 36% menos.
Equivale a decir que, por cada 100 euros que un hogar europeo medio tiene en productos de inversión, aquí habría 64. El resto se queda en la cuenta corriente, en un depósito a plazo o en el inmueble en el que se vive, que en España sigue funcionando como el gran activo refugio.
El reparto patrimonial explica buena parte del fenómeno. En torno a un tercio del ahorro financiero de las familias está en depósitos, un porcentaje que el sector maneja desde hace años y que estos días ha vuelto a la primera línea informativa con el desembarco en España de la cuenta Financia Europa, según recoge Cinco Días.
Traducido a euros, la brecha no es abstracta. Una familia con 30.000 euros de ahorro financiero que renuncia a la bolsa y a los fondos renuncia también a la rentabilidad que esos productos han ofrecido en horizontes largos, aunque a cambio se ahorre la volatilidad. Ese intercambio es legítimo. Tiene precio.
El ahorro español no es pobre: es tímido. Y la timidez, en finanzas, se paga en forma de rentabilidad perdida año tras año.
Hay un segundo efecto, menos visible. El dinero que no llega a los mercados tampoco llega a las empresas que se financian emitiendo acciones o deuda, lo que deja al tejido productivo más dependiente del crédito bancario de lo que sería deseable en una economía que dice querer diversificar sus fuentes de financiación.
Del depósito al mercado: quién pierde cuando el ahorro no se mueve
Ahí está la parte del asunto que trasciende el patrimonio de cada casa. Los depósitos remuneran poco y lo hacen con retraso respecto a los tipos oficiales; la bolsa y los fondos, en cambio, han dado históricamente más rentabilidad a largo plazo, con caídas severas por el camino que explican muchas cosas.
La comparativa europea deja a España en una posición incómoda. No es que aquí no haya dinero: el volumen agregado de ahorro familiar es alto. Es que ese dinero está colocado en productos de rendimiento bajo, lo que a su vez frena el desarrollo de una industria nacional de gestión de activos frente a las gestoras internacionales, que llevan años mirando el mercado español con interés.
Tampoco todo responde a una decisión libre. Hay razones estructurales que empujan al depósito: la vivienda como activo refugio, una fiscalidad que no premia el ahorro a largo plazo con la intensidad de otros vecinos europeos y una educación financiera que llega tarde y de forma desigual. Ninguna de esas piezas se cambia con una campaña de publicidad.
La oferta tampoco ayuda. Durante años, el inversor minoritario español ha recibido sobre todo fondos de gestión activa con comisiones altas, mientras los productos indexados, más baratos, siguen teniendo un peso reducido en las carteras. Es una idea que repiten los análisis del sector y que encaja con la foto: menos riesgo, sí, pero también menos rentabilidad acumulada.
La brecha que no se cierra sola
Mi lectura es que el problema no está en el ahorrador, sino en los incentivos que lo rodean. El Banco de España mide esta realidad cada dos años con su Encuesta Financiera de las Familias, y el patrón se repite: la riqueza se concentra en vivienda y liquidez, y la exposición a activos con riesgo real es minoritaria. Después de 2008, miles de familias juraron no volver a pisar un producto de inversión. El ciclo de subidas de tipos posterior tampoco corrigió la inercia, porque la banca no necesitaba pelear por depósitos para financiarse.
Ese contexto ayuda a entender por qué la brecha con Europa no se cierra con retórica. La comparación la sistematiza el marco de cuentas financieras que publica Eurostat, y ahí se ve un país con un sistema financiero sólido y una base inversora estrecha. La contradicción es evidente: uno de los mercados bancarios más competitivos de Europa convive con una de las tasas de inversión minorista más bajas.
Hay un riesgo en forzar la máquina. Empujar a los ahorradores hacia productos que no entienden sin acompañamiento profesional tiene antecedentes caros en este país, y las preferentes de 2012 siguen siendo la referencia de lo que ocurre cuando la comercialización va por delante de la formación. La solución no pasa por meter a todo el mundo en renta variable, sino por separar dos cosas: el ahorro de previsión, que exige seguridad, y el ahorro de rentabilidad, que exige horizonte y estómago.
El termómetro para saber si algo cambia es concreto. El Banco de España publica esa encuesta con periodicidad bienal y su próxima entrega dirá si la brecha se estrecha o se enquista. Mientras tanto, la pregunta que de verdad importa no es cuánto ahorran los hogares españoles, sino cuánto de ese ahorro trabaja para ellos.
