Las ballenas de bitcoin están haciendo algo que contradice el motivo por el que compraron: entregar sus monedas a un tercero. Lo hacen canjeándolas por participaciones de IBIT, el fondo cotizado de BlackRock que replica el precio de bitcoin, a un ritmo que la gestora califica de máximo histórico.
Robbie Mitchnick, responsable de activos digitales de BlackRock, dijo el lunes a Barron’s que el momento actual es ‘el más alto que hemos visto en cualquier momento’ y que la demanda solo ha ido en una dirección: hacia arriba. La razón que más repiten los clientes, según su versión, es la seguridad.
Conviene tener claro qué implica el movimiento. Durante años, la promesa de bitcoin fue prescindir del banco. Ahora parte de los grandes tenedores prefiere un recibo de bróker a la responsabilidad de guardar una clave privada, la contraseña maestra que abre las monedas y que, si se pierde, no se recupera.
Cómo funciona el canje que BlackRock da por récord
La operación se llama creación in-kind. El tenedor entrega bitcoin al fondo a través de un intermediario y recibe participaciones de nueva creación. No hay paso por efectivo: la moneda no sale al mercado, solo cambia de envoltorio. BlackRock se apoya en en Galaxy Digital, Talos y Virtu, y son esas firmas las que fijan el tamaño mínimo.
Ahí está uno de los cambios que explican el auge. El mínimo rondaba los 30 millones de dólares y ahora se mueve entre 1 y 2 millones, según Barron’s. Sigue siendo una puerta estrecha, pero ya cabe mucha más gente en ella.
Las cifras no cuadran del todo. Barron’s sitúa el volumen en 3.600 millones de dólares. En agosto, Mitchnick habló de más de 5.000 millones, frente a los más de 3.000 millones de octubre de 2025. El dato del diario es inferior al de hace tres meses; la explicación de la firma es que no procesa todas las conversiones, así que cualquier cifra pública se queda corta.
Custodiar bitcoin siempre tuvo un coste invisible: el miedo. Ahora ese miedo tiene un precio y se llama comisión de gestión.
Impuestos y herencia completan el argumento comercial. Convertir bitcoin revalorizado en participaciones de IBIT no se interpreta, con carácter general, como una venta que active la factura fiscal, aunque Bloomberg advierte de que depende de cada inversor. Mitchnick añade que planificar la herencia es ‘mucho, mucho más sencillo’ con la exposición dentro del banco privado.
Una vez dentro, las monedas quedan con el custodio del fondo, una filial de Coinbase Prime, en un modelo de almacenamiento en frío —sin conexión a internet— que la gestora describe como de grado institucional. El fondo tenía 795.921 bitcoins a 6 de noviembre, unos 60.400 millones de dólares.
Los secuestros que han cambiado el cálculo
El miedo no es abstracto. Las autoridades francesas han registrado 77 casos de secuestros, extorsiones y allanamientos vinculados a criptomonedas en lo que va de 2026, más que en todo 2025, según OCCRP, que cita a la fiscalía nacional de crimen organizado.
Los precedentes se acumulan. El cofundador de Ledger, la empresa de monederos hardware que fabrica dispositivos para guardar claves, perdió un dedo tras ser secuestrado junto a su mujer, según Reuters. En Estados Unidos se documentó un intento fallido en Connecticut de forzar a una familia a entregar sus bitcoin. El investigador Jameson Lopp mantiene una lista pública de ataques físicos desde 2014.
El fallo de seguridad del monedero Coldcard en agosto puso el foco sobre los dispositivos hardware, presentados hasta entonces como refugio perfecto. Y el reciente hackeo de Binance, según Mitchnick, no sorprendió a los grandes tenedores: ‘la mayoría ya era muy consciente del riesgo de tener bitcoin en un exchange y en un monedero caliente’, es decir, conectado a internet.
Por qué los flujos récord no son compras de bitcoin
Aquí viene el matiz que casi nadie lee en los titulares. Una creación in-kind suma participaciones de IBIT y engorda la cifra de flujos que reporta el fondo, pero no compra ni un satoshi —la unidad mínima de bitcoin— en el mercado. Las monedas ya existían. Los datos de flujos, por tanto, exageran la llegada de dinero nuevo.
De hecho, el efectivo ha ido en la dirección contraria. Los fondos de bitcoin al contado en Estados Unidos perdieron unos 1.280 millones de dólares en la semana cerrada el 6 de noviembre, su peor semana desde junio, e IBIT concentró cerca de 1.210 millones de esas salidas, según Farside Investors.
El precio de cambiar las llaves por un recibo de bróker
Merece la pena detenerse en la contradicción. Bitcoin nació en 2009 como una forma de tener dinero sin banco. Quien canjea renuncia a las llaves privadas y acepta un derecho de cobro frente a un bróker. Cambia un riesgo, el de custodiar, por otro: depender de BlackRock, de su custodio y de los creadores de mercado que hay en medio. Ninguno de los dos es gratis.
Tampoco es la primera vez que el sector reordena prioridades. En enero de 2024, cuando los fondos al contado arrancaron en Estados Unidos, la SEC solo permitía crear y reembolsar participaciones en efectivo. El 29 de julio de 2025 aprobó el mecanismo in-kind y abrió la puerta que hoy usan las ballenas.
¿Y qué significa para quien tiene cuatro bitcoin en su monedero? En lo operativo, poco: los umbrales siguen fuera de su alcance. En lo simbólico, mucho. La conversación sobre la autocustodia ha dejado de ser ideología y se ha vuelto seguridad física. Y ahí bitcoin no tiene respuesta técnica: ningún código resuelve el riesgo de que alguien te espere en el portal.
La pelota queda en el tejado de los custodios y de los reguladores. La lista de Lopp, los 77 casos franceses y los reembolsos de las últimas semanas son los tres indicadores a seguir. Si los canjes siguen subiendo mientras el efectivo sale de los fondos, el diagnóstico será claro: las ballenas no compran más bitcoin, simplemente pagan por dormir mejor.
