Repsol encara un tercer trimestre extraordinario gracias al tirón de los márgenes de refino, que llevarán sus beneficios a niveles récord. Sin embargo, los analistas ya ponen el foco en 2027 para determinar cuánto tiempo puede prolongarse este escenario y qué impacto tendrá en la generación de caja y las recompras de acciones.
El miércoles 7 de octubre, la petrolera española Repsol publicó su trading statement correspondiente al tercer trimestre, reportando una producción total de 574.000 bep/d, 4,2% interanual y 2,9% inter trimestral, con la producción en Norteamérica creciendo un 21% interanual gracias al impulso de Pikka (Alaska), mientras en Europa se redujo cerca de un 18% interanual por la parada de algunos pozos en el Reino Unido.
A pesar de la noticia y de las últimas subidas, las acciones de Repsol pierden más de dos puntos y medio porcentuales en las últimas cinco sesiones.
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Hemos consultado con Renta 4 (Pablo Fernández de Mosteyrín), RBC Capital Markets (Biraj Borkhataria) y Citigroup (Alastair R Syme) y esto es lo que nos han contado:
Puntos de consenso sobre el Trading Statement de Repsol
- El refino es el gran protagonista de Repsol en el tercer trimestre del año. Las tres opiniones destacan la fortaleza extraordinaria de los márgenes de refino, que lleva al negocio Downstream/Industrial a niveles de beneficios excepcionalmente altos.
- Los resultados del tercer trimestre serán muy fuertes. Renta 4 espera que el beneficio operativo y el resultado neto ajustado más que tripliquen los del tercer trimestre de 2025; Citi habla directamente de beneficios récord en Downstream, mientras RBC mantiene una estimación de beneficio ajustado claramente elevada.
- La fortaleza del refino no parece limitada al tercer trimestre. Este es uno de los consensos más interesantes: aunque los márgenes se han deteriorado en octubre respecto a los niveles extraordinarios del trimestre, RBC y Citi consideran que seguirán muy por encima de los niveles medios históricos durante los próximos trimestres.
- La generación de caja seguirá siendo elevada. La combinación de márgenes de refino altos, petróleo fuerte y una mejora de la producción permite esperar una generación de caja extraordinaria, algo que los analistas vinculan directamente con una mayor remuneración al accionista.
- Las recompras de acciones serán un catalizador importante. Las tres opiniones apuntan a un nuevo programa de recompra de alrededor de 1.000 millones de euros. Renta 4 calcula unos 900 millones y RBC algo menos de 1.000 millones, lo que elevaría el programa anual hacia la zona de 1.800 millones.
- La remuneración al accionista seguirá siendo uno de los principales atractivos de Repsol. RBC relaciona explícitamente la fortaleza del negocio con distribuciones elevadas durante 2027, mientras Renta 4 considera que la expectativa de una nueva recompra debería sostener la cotización.
- El consenso de beneficios ha tenido que revisarse al alza. Citi destaca que el mercado ya ha elevado fuertemente sus expectativas de BPA desde septiembre y, aun así, vuelve a elevar su previsión para 2026. Renta 4 también cree que el consenso podría seguir revisándose al alza si persisten el conflicto y los márgenes elevados.
- El petróleo continúa siendo un factor clave para la acción. La cotización seguirá muy ligada a la evolución del Brent y, sobre todo, de los productos refinados. Es una de las razones por las que, pese a las buenas perspectivas, existe cautela sobre cuánto de este escenario está ya descontado.
Más dudas sobre la duración de los márgenes
El punto de mayor acuerdo, pero también de mayor tensión, está en la duración de los márgenes:
- Renta 4: ve margen para nuevas revisiones al alza del consenso mientras continúe el conflicto y los márgenes permanezcan fuertes.
- RBC: es más prudente a corto plazo; advierte de que el deterioro de los márgenes en octubre puede generar presión sobre la acción, aunque considera que seguirán muy por encima de la media.
- Citi: adopta la visión más alcista y considera que la fortaleza del refino justifica elevar un 31% su previsión de BPA de 2026 y que el mercado sigue sin reconocer plenamente el valor de Repsol.
Para Renta 4, Repsol tiene una recomendación de Mantener en base a un precio objetivo de 23,7 euros; RBC aconseja Sobreponderar con un precio objetivo de 38,0 euros; y Citigroup recomienda Comprar con un precio objetivo de 31,0 euros.
En resumen, Repsol afronta un 2026 excepcional gracias al tirón del refino, que ha disparado las expectativas de beneficios y generación de caja. El mercado, sin embargo, empieza a mirar más allá del tercer trimestre: aunque los márgenes han comenzado a moderarse en octubre, los analistas consideran que todavía pueden mantenerse muy por encima de sus niveles históricos durante 2027.
En este escenario, las nuevas recompras de acciones se convierten en uno de los principales atractivos de la compañía, aunque la evolución del Brent y de los márgenes de refino seguirá marcando el rumbo de la cotización.
