Los bajistas de HBX Group han vuelto a mover ficha. Arrowstreet Capital elevó el 6 de octubre sus posiciones cortas sobre la tecnológica turística hasta el 0,90% de su capital, por encima del 0,80% que había comunicado el 21 de septiembre.
El movimiento llega en un momento incómodo. Las acciones cerraron la sesión anterior en 7,50 euros, muy por debajo del precio al que la compañía salió al parqué, aunque con el año prácticamente en tablas. El fondo estadounidense no discute esa tímida recuperación: ha decidido apostar contra ella.
HBX Group cotiza un 34% por debajo del precio de su salida a Bolsa
HBX Group debutó en febrero de 2025 con un precio inicial de 11,50 euros por acción. Año y medio después, la cotización del grupo se ha desinflado un 34%. El ejercicio en curso, eso sí, invierte parcialmente la tendencia: desde el 1 de enero los títulos acumulan un balance alcista del 1%, y en las últimas jornadas llegaron a borrar las caídas acumuladas de todo 2026.
El cierre de la sesión del martes dejó el precio en 7,50 euros. La compañía, especializada en travel tech, sigue lejos del nivel que fijó para su salida a Bolsa, y ese es justo el terreno en el que se mueven los inversores que toman prestadas acciones para venderlas a la espera de recomprarlas más baratas.
Arrowstreet Capital se crece contra el consenso de analistas
Los registros de posiciones cortas de la CNMV incorporaron un nuevo incremento de Arrowstreet Capital sobre HBX. El hedge fund acumula títulos tomados a préstamo, con el objetivo de sacar partido a eventuales caídas, equivalentes a un 0,90% del capital. Su comunicación anterior, fechada el 21 de septiembre, declaraba un 0,80%. Se trata del nivel más elevado que la firma ha llegado a comunicar sobre el valor desde que este cotiza.
Arrowstreet no ha entrado a discutir el consenso: se ha limitado a poner dinero donde los analistas solo ponen recomendaciones.
Porque el consenso rema en dirección contraria. Según los datos recopilados por LSEG, trece de las catorce firmas que siguen el valor aconsejan comprar sus acciones. La confianza de los analistas en una remontada choca de frente con la tesis del fondo bajista, y de esa tensión sale buena parte de la volatilidad que arrastra el valor.
Los tres frentes que alimentan la apuesta bajista
El primero tiene que ver con la tecnología. Sobre el conjunto del sector del software planea el temor a que la IA generativa rompa el modelo de negocio de intermediación business to business que sostiene al grupo. Es un riesgo difuso, difícil de cuantificar y, por eso mismo, cómodo de esgrimir en una tesis corta.
El segundo frente es geopolítico. El contexto internacional no acompaña al turismo, y para una compañía cuyo negocio depende de los flujos de viajeros cualquier tensión en rutas, precios de combustible, o visados acaba trasladándose a los márgenes. El tercero es competitivo: el crecimiento de Expedia en el segmento B2B estrecha el terreno donde HBX Group ha construido su posición.
Análisis: el tamaño del corto importa más de lo que parece
Conviene poner las cifras en contexto antes de dramatizar. Una posición corta del 0,90% es, en términos absolutos, pequeña. En el mercado español hay valores con niveles muy superiores y sin titulares de alarma. El detalle relevante no es el tamaño, sino la dirección: Arrowstreet pasó del 0,80% al 0,90%, un escalón de una décima justo en el tramo que obliga a notificar cada movimiento al supervisor. El fondo, por tanto, está construyendo la posición con paciencia y por tramos, no con una apuesta de una sola vez.
Ahí está la contradicción que me parece más interesante. El mercado tiene un consenso profesional abrumadoramente optimista, trece firmas de catorce, y un hedge fund con recursos para analizar el activo que hace exactamente lo contrario. Cuando eso ocurre, normalmente una de las dos partes está leyendo mal el calendario: o el consenso infravalora el impacto real de la IA generativa sobre un modelo B2B, o el bajista está comprando tiempo a la espera de un catalizador que no termina de llegar. También conviene recordar que una posición corta no es una opinión: caduca, se financia y pierde dinero si la acción sube.
El siguiente punto de control llegará con la próxima actualización de posiciones cortas que publique la CNMV. Si Arrowstreet vuelve a elevar el porcentaje, la apuesta será coherente; si lo recorta sin que el valor se haya movido apenas, querrá decir que el fondo ha encontrado el suelo que buscaba. Mientras tanto, HBX Group seguirá cotizando en ese espacio incómodo entre lo que recomiendan los analistas y lo que hace el dinero.
