JPMorgan recorta un 23% el precio objetivo de Ferrovial, hasta los 50 euros por acción, y rebaja su recomendación desde sobreponderar hasta neutral. El banco estadounidense pone en cuestión el encaje financiero del proyecto I-24 en Tennessee, la adjudicación más ambiciosa que la compañía de infraestructuras ha cerrado en Estados Unidos. El mercado lo ha traducido en órdenes de venta: las acciones rondan los 45 euros y el valor se afianza como el segundo más bajista del Ibex 35 en lo que va de 2026.
La nueva valoración limita al 8,5% el potencial alcista respecto a los 46,07 euros del cierre de la jornada anterior. Los 50 euros que otorga JPMorgan se sitúan muy por debajo de los 58,76 euros de precio medio que baraja el consenso de mercado. La distancia entre ambas cifras, superior a los 8 euros por título, explica buena parte de la tensión que atraviesa el valor en las últimas semanas.
El ajuste no llega aislado. De acuerdo con los datos recopilados por LSEG, Ferrovial acumula cinco rebajas de valoración desde mediados de septiembre. Las firmas de inversión han ido girando hacia un sesgo negativo que hasta hace unos meses parecía reservado a los valores más castigados del índice. JPMorgan es, por ahora, la que mueve la tijera con más fuerza.
De las 22 entidades que cubren el valor, ocho mantienen la recomendación de compra, doce apuestan por mantener la posición y dos aconsejan vender los títulos. El reparto dibuja un consenso fracturado, cómodo con el precio actual pero incapaz de justificar una entrada agresiva mientras el proyecto de Tennessee siga sin detalles públicos.
Ferrovial acaricia el peor registro del Ibex en 2026
Ferrovial lidera por momentos las caídas del Ibex 35 en la sesión del 6 de octubre y refuerza su condición de segundo valor más bajista del año. Su balance acumulado en 2026 alcanza el -17%, cerca del -22% que registra Fluidra, el único valor del índice que lo supera por abajo. La caída de hoy enfría las acciones hasta la zona de los 45 euros, lejos de los 62,65 euros de máximo histórico que tocó el pasado mes de febrero.
El desplome desde máximos supera ya el 27%. Es una corrección severa para un valor que había sido uno de los mejores comportamientos del índice durante varios ejercicios. A mi juicio, el mercado no está penalizando solo el proyecto americano: está ajustando la prima de riesgo que concede a toda la tesis de inversión en concesiones.
Una rebaja del 23% no se explica solo por un proyecto: refleja que el consenso había estado valorando Ferrovial con una prima que el mercado ya no está dispuesto a pagar.
El I-24 de Tennessee, el foco de todas las dudas
El denominador común de los recortes es el proyecto I-24 en Tennessee. La inversión total prevista supera los 30.000 millones de dólares y Ferrovial controla el 65% del consorcio adjudicatario. Se trata de la última gran adjudicación del grupo en Estados Unidos, el mercado donde ha concentrado su estrategia de crecimiento de los últimos años.
El motivo de la inquietud es concreto. Los analistas de JPMorgan señalan que los detalles sobre la adjudicación de los carriles no ofrecen garantías suficientes, sobre todo porque la oferta de Ferrovial fue casi tres veces superior a la de de los consorcios competidores. Esa diferencia abre la duda sobre la disciplina en las ofertas y sobre los riesgos de construcción que la compañía asume.
En su informe, el banco augura un freno continuado en las acciones. Explica que, dado que no se espera el cierre financiero hasta el segundo trimestre de 2027 y que la empresa está sujeta a un acuerdo de confidencialidad hasta entonces, el proyecto seguirá pesando sobre la cotización. Esa fecha marca, en la práctica, el horizonte temporal del castigo bursátil.
Para tratar de calmar los recelos, Ferrovial ha realizado una presentación al mercado. Su director financiero, Ernesto López, ha señalado que, aunque no darán detalles sobre el esquema de financiación, la parte que les corresponde se afrontará con los dividendos procedentes de otros peajes en Estados Unidos. Es un mensaje de continuidad, pero no despeja las dudas sobre el coste total del proyecto.
Análisis: disciplina de ofertas y coste de la deuda
La película de Ferrovial en 2026 es la de un valor que había construido su reputación sobre una premisa sencilla: crecer en concesiones sin pagar de más. Esa disciplina es, precisamente, la que ahora se pone en duda. Pujar casi tres veces por encima de los competidores por la I-24 no encaja con el relato histórico de la compañía, y el mercado ha empezado a descontarlo con crudeza.
Un segundo componente agrava el problema. El incremento notable en los intereses exigidos a la deuda de Estados Unidos y Canadá, sus dos principales mercados de concesiones, encarece la financiación de cualquier proyecto futuro. No es una cuestión menor cuando el cierre financiero de la I-24 no llegará hasta el segundo trimestre de 2027. JPMorgan advierte además de posibles reacciones negativas en bolsa si Ferrovial se adjudica el proyecto I-285 East en Georgia, sobre todo si lo hace con ofertas muy superiores a las de sus rivales.
Conviene mirar el contexto comparado. Las concesionarias europeas cotizan en 2026 con múltiplos más ajustados que hace dos años, en parte porque el ciclo de tipos ha encarecido su deuda y en parte porque el mercado empieza a distinguir entre crecer y crecer bien. Ferrovial compite por capital con grupos que han moderado su apetito por adjudicaciones a cualquier precio. Los cinco recortes de valoración desde mediados de septiembre apuntan a que el consenso está revisando ese relato, aunque el precio medio de 58,76 euros todavía no refleje el pesimismo de JPMorgan.
El riesgo real no es que la I-24 salga mal. Es que la percepción de indisciplina contamine la valoración del resto de la cartera. Una compañía de infraestructuras vive de que el mercado confíe en su capacidad de seleccionar proyectos rentables. Si esa confianza se resquebraja, el castigo se extiende más allá de un solo contrato y arrastra a un balance que ya acumula cinco rebajas en menos de un mes. El hito que marcará el tono será el cierre financiero previsto para el segundo trimestre de 2027, pero hasta entonces cada nueva adjudicación funcionará como una prueba de credibilidad ante los inversores. El detalle de los últimos movimientos puede seguirse en el registro de Hechos Relevantes de la CNMV.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Ferrovial se mueve en la zona de los 45 euros tras la rebaja de JPMorgan y acumula un -17% en lo que va de 2026. Ha llegado a liderar por momentos las caídas del Ibex 35, frente al -22% que registra Fluidra como el valor más bajista del índice.
Clave técnica: Los 50 euros del nuevo precio objetivo de JPMorgan se sitúan un 8,5% por encima del cierre previo de 46,07 euros. El soporte relevante está en la zona de los 45 euros; perderlo abriría la puerta a una corrección mayor, mientras que recuperar los 50 euros indicaría que el mercado ha digerido la rebaja.
Apunte macro: El encarecimiento de los intereses exigidos a la deuda de Estados Unidos y Canadá presiona la financiación de las concesionarias. Es un factor que afecta directamente al cierre financiero de la I-24, previsto para el segundo trimestre de 2027, y que se suma a las cinco rebajas de valoración acumuladas desde mediados de septiembre.
