Renta 4 ha revisado al alza en su última nota el precio objetivo de la aseguradora Mapfre tras incluir Safety, pero considera que estos precios suponen un punto de entrada exigente.
La nota que firma Nuria Álvarez Añibarro establece para Mapfre un precio objetivo revisado de 4,59 euros frente a los 4,1 euros anteriores) tras incluir Safety y supone un múltiplo implícito PER 2027 estimado de 10,2 veces (frente a las 11 veces de media de sus comparables).
“Mapfre cuenta con visibilidad de crecimiento en primas, apoyada por el liderazgo en mercados clave junto con el nuevo posicionamiento en Estados Unidos que le abre la puerta a crecer en nuevas zonas”, explica Álvarez.
“Además, cuenta con capacidad para adaptarse al nuevo entorno macroeconómico de TIRes altas y moderación de la inflación (a pesar de mantenerse alta en 2027) favorables para el negocio asegurador, apoyado por la transformación digital, modelo de distribución multicanal, diversificación geográfica y una estructura financiera sólida”, añade.
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Sin embargo, apunta: “consideramos que los niveles actuales de entrada son algo exigentes (potencial por debajo de un 10% al precio objetivo) para un valor que continúa sin momentum a pesar de: 1) cumplimiento del Plan Estratégico 2024-26e, 2) sólidos fundamentales, 3) peor comportamiento relativo (+0,7% en 2026 frente al 9% del Ibex y al 9% de los comparables), y 4) cotizar con descuento del 18% frente al PER medio de 10 años”.
Y añade: “creemos que las dudas sobre la integración de Safety podrían seguir pesando, al igual que la incertidumbre sobre la evolución de la inflación y su impacto en el negocio. Como principal catalizador identificamos la presentación del nuevo Plan Estratégico 2027-29 (abril 2027) donde deberían ofrecer más detalles sobre la integración de Safety.”
Tesis de inversión en Mapfre de Renta 4
Mapfre encara la recta final de su Plan Estratégico 2024-2026 con una nueva operación de crecimiento en Estados Unidos. La aseguradora ha acordado la compra de Safety Insurance, compañía especializada en seguros de No Vida y con presencia en el noreste del país. La adquisición permitirá a Mapfre ganar escala, especialmente en el negocio dirigido a pequeñas y medianas empresas, y reforzar su posición en un mercado maduro con un importante potencial de crecimiento.
En el primer semestre de 2026, Norteamérica —que engloba Estados Unidos y Puerto Rico— aportó el 10,4% de las primas brutas de No Vida de Mapfre y el 11% del beneficio neto, frente al 11,7% y el 12,8%, respectivamente, registrados a cierre de 2025. La integración de Safety se realizará mediante su fusión con Mapfre USA, que pasará a controlar íntegramente el negocio resultante. La operación podría aportar más de un 5% adicional al beneficio neto del grupo en un plazo de tres años.
La adquisición también permitirá a Mapfre aumentar significativamente su presencia en el mercado estadounidense. El negocio al que tendrá acceso alcanza un tamaño potencial de unos 33.000 millones de dólares, con datos de diciembre de 2025. Tras la operación, la compañía elevaría su cuota hasta aproximadamente el 25% en seguros de Autos, tanto para particulares como para vehículos comerciales, y hasta el 17% en Hogar.
Un impacto limitado en solvencia y apalancamiento
El cierre de la operación está previsto para el primer trimestre de 2027. Según las estimaciones, el impacto sobre la ratio de solvencia será de unos 10 puntos porcentuales, aunque Mapfre seguiría dentro del rango objetivo del 175%-225%. Las previsiones de Renta 4 sitúan esta ratio en el 207% para 2027.
En cuanto al endeudamiento, la operación supondría un aumento de unos 7 puntos porcentuales en la ratio de apalancamiento, frente al 21,4% registrado en el primer semestre de 2026 y el 27% estimado por Renta 4 para el conjunto de 2026. En conjunto, el impacto financiero de la adquisición se considera asumible.
La compra eleva las previsiones de beneficio
Renta 4 ha actualizado sus estimaciones para incorporar la adquisición de Safety Insurance y el cambio de perímetro en Estados Unidos, utilizando unas proyecciones conservadoras para el nuevo negocio. Además, el análisis contempla una menor siniestralidad en No Vida Iberia, con un crecimiento previsto del 3% en 2026 y del 3,5% en 2027, frente al 5% estimado anteriormente.
Con estos cambios, las previsiones de beneficio neto de Mapfre para 2027 y 2028 ascienden a 1.380 y 1.468 millones de euros, respectivamente, lo que supone elevar las estimaciones anteriores un 11% y un 13%. En estas cifras ya se incluyen unos costes de reestructuración de 40 millones de dólares previstos para 2027 y parte de las sinergias de costes, estimadas en unos 30 millones de dólares anuales a partir de 2029.
En conclusión, Mapfre refuerza su potencial de crecimiento con la adquisición de Safety Insurance, especialmente por su mayor exposición al mercado estadounidense, mientras Renta 4 eleva sus previsiones de beneficio y el precio objetivo.
Sin embargo, la firma considera que la cotización actual deja un margen limitado frente a su valoración, en un contexto en el que todavía persisten dudas sobre la integración de Safety y la evolución de la inflación. El próximo Plan Estratégico 2027-2029 será clave para conocer el impacto definitivo de la operación y sus sinergias.
