Mapfre ha aprovechado la presentación de sus resultados del segundo trimestre para anunciar la adquisición de la estadounidense Safety Insurance, una operación con la que refuerza su presencia en el mayor mercado asegurador del mundo.
El movimiento eclipsa unas cuentas que quedaron ligeramente por debajo de las previsiones y abre el debate sobre si la compañía está pagando un precio elevado por ganar escala en un negocio cada vez más competitivo.
Estas son las principales ideas que aporta Antoine Bouchetoux, analista de AlphaValue quien tiene sobre Mapfre una recomendación de Reducir en base a un precio objetivo a seis meses de 4,53 euros.
¿Por qué es una opinión que merece la pena leer? Bouchetoux aporta tres ideas diferenciales sobre la aseguradora española: la adquisición de Safety Insurance marca la estrategia de expansión de Mapfre en EE. UU., aunque genera dudas por el precio pagado, los resultados quedan ligeramente por debajo de las expectativas y ponen de manifiesto la debilidad del crecimiento orgánico del negocio asegurador y España sostiene la rentabilidad del grupo mientras aumentan los riesgos en reaseguro, Latinoamérica y EMEA.
“Hemos incorporado estos resultados a nuestro modelo y hemos revisado nuestras previsiones, con cambios limitados en nuestras estimaciones de beneficio neto, sin tener en cuenta el impacto de la adquisición de Safety Insurance”, aclara el analista.
Claves de AlphaValue sobre Mapfre
Estas son las principales claves del informe de AlphaValue sobre los resultados de Mapfre:
1. Beneficio por debajo de las expectativas
- El beneficio neto alcanzó 313 millones de euros, un 6,4% más que un año antes.
- Sin embargo, quedó un 2,5% por debajo del consenso (321 millones), principalmente por la debilidad en Latinoamérica (excluyendo Brasil) y las pérdidas en EMEA.
2. El crecimiento de las primas mejora, pero gracias al efecto divisa
- Las primas aumentaron un 5%, hasta 7.700 millones de euros.
- El informe destaca que esta mejora responde sobre todo a la evolución favorable de las divisas y al negocio de Vida.
- En términos comparables, el crecimiento orgánico sigue siendo reducido.
3. El negocio de No Vida sigue sin ganar tracción
- Las primas de No Vida crecieron un 4%, pero prácticamente no avanzaron en términos orgánicos (+0,1%).
- AlphaValue considera que este ritmo está claramente por debajo del objetivo estratégico de crecimiento anual del 4%-6% fijado por la compañía.
4. La compra de Safety Insurance centra la atención
- Mapfre anunció la adquisición de Safety Insurance, aseguradora estadounidense especializada en seguros de No Vida.
- La operación reforzará significativamente su negocio en Norteamérica.
- El informe considera que existen sinergias operativas, aunque cree que el precio pagado es elevado para un mercado muy competitivo y expuesto a la presión de las insurtech y la inteligencia artificial.
Mapfre: Los resultados del primer trimestre apuntan a una sorpresa positiva
5. Iberia vuelve a ser el principal motor del grupo
- El beneficio en Iberia aumentó un 19%, impulsado por la recuperación del negocio de seguros generales tras el impacto de fenómenos meteorológicos del primer trimestre.
- No obstante, el margen del seguro de automóvil empeoró respecto al trimestre anterior.
6. El reaseguro sorprende por el crecimiento, pero persisten los riesgos
- Mapfre Re registró un crecimiento de primas superior al previsto y mantuvo estable el beneficio.
- Aun así, AlphaValue advierte de que la rentabilidad futura puede deteriorarse por la caída de precios en el mercado del reaseguro y por un entorno de baja siniestralidad que difícilmente será permanente.
7. Brasil mantiene la rentabilidad, pero el riesgo aumenta
- Brasil siguió mostrando beneficios sólidos.
- Sin embargo, el crecimiento también estuvo impulsado por el tipo de cambio y el informe alerta de que un episodio intenso de El Niño podría afectar al negocio agrícola y presionar los resultados.
8. Latinoamérica y EMEA lastran las cuentas
- En Latinoamérica (sin Brasil), el beneficio cayó un 8% debido al aumento del coste de los siniestros.
- En EMEA, Mapfre volvió a pérdidas por la inflación de siniestros y las inundaciones en Turquía, lo que genera dudas sobre la recuperación de la región.
9. AlphaValue mantiene una visión prudente
- AlphaValue apenas modifica sus previsiones tras los resultados.
- Considera que el potencial alcista de la acción es limitado y mantiene una visión cautelosa por los riesgos en el negocio de reaseguro, Brasil y algunos mercados internacionales.
En conclusión, para AlphaValue Mapfre mantiene una evolución sólida, pero los resultados del segundo trimestre muestran que el crecimiento sigue apoyándose más en factores externos —como el efecto divisa— que en una verdadera aceleración del negocio.
La compra de Safety Insurance refuerza su apuesta por Estados Unidos y abre una nueva etapa estratégica, aunque también incrementa las exigencias sobre la rentabilidad futura en un mercado especialmente competitivo.
Mientras Iberia continúa siendo el principal soporte de las cuentas, el reaseguro, Latinoamérica y EMEA siguen concentrando los principales riesgos que vigilarán los inversores en la segunda mitad del año.
