Novo tiene un problema de futuro: debe construir un negocio capaz de sobrevivir a semaglutida. Sin embargo, todavía no ha conseguido convencer al mercado de que sus nuevos motores serán suficientes. Esa es la principal conclusión que se extrae de su Capital Markets Day celebrado el lunes em Londres, según las opiniones de Emmanuel Papadakis (Deutsche Bank), Abhishek Raval (AlphaValue) y Graham Parry(Citigroup).
Las tres casas coinciden en el diagnóstico, aunque no en la gravedad ni en la valoración de la acción.
Las acciones de Novo (Nordisk) cayeron ayer un 6% después de que la empresa diera a conocer en su CMD, sus objetivos para 2030.
1. El problema central es la excesiva dependencia de semaglutida
Los tres análisis coinciden, con distintos matices, en que Novo necesita preparar la transición hacia una etapa posterior a semaglutida.
AlphaValue es el más explícito: semaglutida, la molécula detrás de Ozempic y Wegovy, representa aproximadamente tres cuartas partes de las ventas, mientras que diabetes y obesidad concentran alrededor del 94% de las ventas del primer semestre de 2026.
Citi habla directamente de la estrategia para la era “post-sema”, mientras que Deutsche Bank señala la necesidad de defender el negocio de semaglutida frente a la pérdida de exclusividad.
2. La diversificación es imprescindible, pero todavía genera dudas
Los tres ven positivamente que Novo quiera ampliar su negocio más allá de obesidad y diabetes, pero consideran que el mercado necesita ver resultados concretos.
Citi destaca la entrada en enfermedades cardiovasculares, hepáticas y trastornos hematológicos y endocrinos.
AlphaValue pone el foco en que diabetes y obesidad suponen aproximadamente el 94% de las ventas y considera que Novo necesita reducir esa concentración.
Deutsche Bank, por su parte, considera insuficiente lo presentado en términos de nuevos activos y datos clínicos.
3. CagriSema es una pieza clave
Las tres opiniones otorgan importancia a CagriSema como uno de los principales activos para la siguiente etapa de Novo.
Citi lo considera una oportunidad para superar las expectativas del consenso y destaca el posible lanzamiento en 2027.
También señala que Novo espera que CagriSema contribuya a compensar la presión sobre precios de los GLP-1.
AlphaValue considera que podría reducir la ventaja de eficacia de Lilly en obesidad.
4. Wegovy oral es otra de las grandes apuestas
Citi y AlphaValue destacan especialmente el potencial de Wegovy oral.
Citi recoge que Novo ya observa una fuerte penetración del producto entre nuevos pacientes y que la compañía pretende multiplicar por diez la capacidad para atender pacientes con GLP-1 oral de aquí a 2030.
AlphaValue destaca además que las prescripciones semanales de Wegovy oral seguían siendo tres veces superiores a las de Foundayo a 18 de septiembre de 2026.
Wegovy supera las expectativas y refuerza la apuesta de Novo Nordisk por el mercado de la obesidad
5. El crecimiento previsto no entusiasma al mercado
Aquí existe bastante coincidencia.
Citi considera que el objetivo de crecimiento de ventas para 2026-2030 está en línea con el consenso, pero con márgenes aproximadamente estables y por debajo de algunas expectativas.
AlphaValue también considera decepcionante que Novo no haya dado una cifra absoluta de crecimiento para el periodo, limitándose a señalar que el CAGR de ventas estará en línea con sus pares.
Deutsche Bank habla directamente de unas previsiones cuantitativas de medio plazo poco convincentes.
6. La ejecución será decisiva
Los tres análisis terminan, de una manera u otra, en el mismo punto: la estrategia puede tener sentido, pero hay que ejecutarla.
Citi resume el problema señalando que la ejecución será clave.
AlphaValue dedica incluso un apartado específico a ello: el camino está claro, pero las dudas están en la ejecución.
Deutsche Bank considera insuficientes los elementos nuevos aportados en el CMD para cambiar la percepción del mercado.
Novo: claves de disenso tras un mal CMD
Estos son los puntos en los que los tres analistas consultados no llegan a un punto de acuerdo:
1. La intensidad de la oportunidad que ven en Novo
Deutsche Bank adopta una posición claramente negativa: rebaja el precio objetivo de 265 a 245 coronas y mantiene una recomendación de venta.
Citi mantiene una posición neutral: considera que hay oportunidades, pero también riesgos elevados.
AlphaValue es mucho más constructivo: fija un precio objetivo de 450 coronas frente a 260 y considera que la acción cotiza con descuento frente a las grandes farmacéuticas.
Por tanto, no existe consenso entre los analistas sobre el potencial bursátil, aunque sí existe un diagnóstico bastante parecido sobre los problemas que debe resolver Novo.
2. El papel de las adquisiciones
Deutsche Bank destaca la falta de claridad sobre M&A.
Citi considera que Novo mantiene el foco en adquisiciones pequeñas, aunque no descarta una operación grande, y advierte del riesgo asociado.
AlphaValue va bastante más lejos: considera que las adquisiciones tipo bolt-on podrían no ser suficientes y que Novo podría necesitar operaciones de entre 5.000 y 10.000 millones de dólares para hacerse con activos en fases avanzadas.
La discrepancia: no es tanto sobre si Novo necesita innovación externa, sino sobre cuán agresivamente debería buscarla.
3. La valoración actual de la acción
AlphaValue interpreta el castigo bursátil como una posible oportunidad: señala que Novo cotiza con un descuento importante frente a Lilly y otras grandes farmacéuticas.
Citi, en cambio, mantiene una posición neutral y considera que buena parte de las oportunidades futuras ya están incorporadas en las expectativas.
Deutsche Bank es el más pesimista y considera que el CMD no ha proporcionado argumentos suficientes para cambiar su visión.
En conclusión, Novo afronta una transición decisiva: debe reducir su dependencia de semaglutida y demostrar que puede construir nuevos motores de crecimiento antes de que llegue la pérdida de exclusividad de Ozempic y Wegovy. CagriSema, Wegovy oral y la diversificación hacia áreas como enfermedades cardiovasculares, hepáticas y hematológicas ofrecen vías para hacerlo.
Sin embargo, las tres firmas coinciden en que la estrategia tendrá que demostrarse con resultados y ejecución. La principal diferencia está en la valoración: mientras Deutsche Bank y Citi mantienen una visión más cautelosa, AlphaValue ve en el fuerte descuento de Novo una oportunidad si la compañía consigue ejecutar su transformación y reforzar su cartera mediante nuevas adquisiciones.
