Una veintena de valores de la Bolsa española conserva aún un recorrido de entre el 5% y el 50%. Los beneficios récord que se esperan para la temporada que arranca en octubre sostienen ese margen.
El 4% del bono obliga a mirar el dividendo
El bono español a diez años ronda el 4% de rentabilidad y, aun así, trece valores del IBEX 35 ofrecen una rentabilidad por dividendo superior, según las estimaciones para 2026. Con la deuda pública pagando eso, la prima de riesgo de la renta variable se comprime.
No todo el mercado sube ni todo el que cede arrastra el mismo problema. Hay cotizadas que se dejan terreno y mantienen consejo de compra por descuento excesivo; otras siguen al alza y conservan potenciales por encima del 20%.
Octubre concentra casi todo. Los resultados del tercer trimestre y las guías para el cierre del ejercicio decidirán si ese recorrido se materializa o se queda en papel.
La banca afronta octubre con el listón muy alto
Santander llega en el primer año de su plan estratégico con un semestre histórico: 7.328 millones de euros de ganancias, descontadas la venta de la filial polaca y la aportación de TSB. Sus compras en Reino Unido y Estados Unidos ya rinden y reducen su dependencia de un solo mercado.
BBVA superó los 6.000 millones en el primer semestre con una rentabilidad sobre recursos propios por encima del 22%, la más alta del sector doméstico. México seguirá siendo su principal caladero de beneficios, con España como palanca de crecimiento.
Con casi todo el sector en máximos, el margen de error del último trimestre es más estrecho que el de los nueve meses anteriores.
Bankinter busca otro récord tras firmar 605 millones. Gloria Ortiz espera acelerar con más demanda de crédito y mejores márgenes de clientes, mientras mantiene la selectividad en hipotecas y crece en Portugal, Irlanda y Países Bajos.
La pregunta en CaixaBank es si elevará por fin sus previsiones de crecimiento. En julio el mercado tachó de conservadora su decisión de mantenerlas intactas y Gonzalo Gortázar defendió la prudencia ante la incertidumbre geopolítica. El valor roza los 100.000 millones de capitalización.
Sabadell encara el segundo trimestre de Marc Armengol al frente de la entidad. Tras la resaca de la opa y la venta de TSB a Santander, el consejero delegado prometió ingresos crecientes y costes planos después de un plan de prejubilaciones de 88 millones. El 16 de octubre se cumple un año del fracaso de la opa de BBVA.
Acciona, Aena, ACS y Amadeus: la agenda industrial del otoño
Acciona afronta los meses más decisivos de su última década. Acciona Energía, participada al 91%, está valorada en unos 11.000 millones de euros con deuda incluida, y vender el control es hoy la opción más viable: EQT y Norges pujan en alianza y Ardian también está interesada. La idea es que a mediados de octubre confirmen cuánto pagarían. La filial, mientras, mantiene las desinversiones: 361 MW eólicos a Galp New Energies por 432 millones en julio y más de 3.700 millones acumulados desde 2024.
Acerinox y ArcelorMittal comparten el viento de cola del acero. El fabricante de inoxidable superó las estimaciones del segundo trimestre y espera mejor ebitda en el tercero, con la integración de Haynes reduciendo su dependencia del inoxidable. ArcelorMittal, segundo valor que más sube del IBEX en lo que va de año, se apoya en el menor riesgo de recesión global y en las medidas de protección comercial europeas.
Aena ya conoce su marco regulatorio para 2027-2031: 9.991 millones de inversión autorizada y una subida anual de tarifas del 0,33%, lejos del 3,8% que había planteado. Los analistas leen el documento como positivo. Maurici Lucena deberá presentar antes de fin de año un plan estratégico que aclare sus ambiciones internacionales.
ACS está en medio del fuego regulatorio. Su apuesta por los centros de datos ligados a la inteligencia artificial choca con el borrador de real decreto español, que puede condicionar el suministro eléctrico y la soberanía tecnológica del sector. Vía Coravel suma cuatro centros con más de 950 MW entre Madrid y Aragón.
Amadeus cierra la lista con la compra de la francesa Idemia Public Security por 1.200 millones, operación que se cerrará en 2027. Luis Maroto sostiene que el impacto de la guerra de Irán está siendo limitado y la compañía llega a octubre con una deuda de una vez el ebitda.
El test del dividendo frente al bono
Que trece compañías del selectivo paguen más por dividendo que el bono a diez años no es una anomalía estadística: es la constatación de que el mercado exige muy poca prima para asumir riesgo de capital. He visto esta foto otras veces y casi siempre se rompe por el lado de los beneficios, no por el de los tipos.
El riesgo del tramo final no está en los números de octubre, que se esperan buenos, sino en la asimetría. Cuando el consenso atribuye a una veintena de valores un recorrido de entre el 5% y el 50%, la horquilla es tan amplia que casi no informa. Un precio objetivo es una media de opiniones, no un pronóstico. Y tres incógnitas se escapan de la cuenta de resultados: Acciona Energía, el decreto de centros de datos y la exposición de BBVA a México.
Nada de esto invalida la tesis de fondo. Las cotizadas españolas llegan al último trimestre con beneficios sólidos y balances saneados. El primer contraste real llegará en octubre con las cuentas de la banca; el segundo, antes de fin de año, con el plan estratégico de Aena.
