La inversión italiana en España ha dejado de ser silenciosa: Deoleo está en juego y no es la única.
Durante dos décadas, los grandes apellidos transalpinos han tejido una red de posiciones en sectores estratégicos españoles. La puja por Deoleo, el grupo que envasa Carbonell y Hojiblanca, es el último episodio de una secuencia que incluye la reciente fusión de Lottomatica y Cirsa, valorada en 8.500 millones de euros. Coricelli habría presentado la oferta más competitiva por Deoleo: 500 millones de euros.
Dos décadas de adquisiciones silenciosas en sectores estratégicos
Según los datos que recoge eldiario.es, el PIB per cápita italiano alcanza 38.310 euros frente a los 34.210 euros españoles. La riqueza neta media de las familias italianas supera en unos 100.000 euros a la española, y el 10% más rico de Italia concentra el 60,6% del patrimonio. Ese colchón de capital explica buena parte del ímpetu comprador.
A mitad de los 2000, la competencia entre ambos países alimentaba el ‘sorpasso’. En 2007 Zapatero celebró el adelantamiento en PIB per cápita y la quiebra de Lehman Brothers en 2008 cambió el escenario: España pagó con rudeza su deuda inmobiliaria e Italia conservó su tejido industrial.
Con la inversión italiana en España, esa ventaja se ha traducido en control corporativo. Enel invirtió 36.000 millones de euros entre 2007 y 2009 para hacerse con Endesa. Hoy el holding público italiano controla el 70% de la antigua eléctrica y ya ha recuperado la inversión vía dividendos y desinversiones.
Italia ha entendido antes que España que el control de los sectores estratégicos se compra en silencio, con capital paciente y sin pedir permiso.
El patrón se replica en casi todos los ámbitos. La familia Berlusconi controla Mediaset a través de MediaForEurope; Urbano Cairo es dueño de Unedisa. Los Benetton participan en Abertis al 50% junto a ACS y controlan un 10,25% de Cellnex. Los Agnelli mantienen la huella de Stellantis en Vigo y Zaragoza.
Enel, Mediaset, Abertis: el control italiano del radar corporativo
La semana pasada, Lottomatica y Cirsa acordaron una fusión con una valoración agregada de 8.500 millones de euros. La italiana asume el control del grupo con sede en Terrassa. Un movimiento que obliga a transparencia en la CNMV y confirma que el despliegue no se detiene dentro de la integración empresarial europea.
La puja por Deoleo es el siguiente hito. Los dueños actuales, CVC y Alchemy, venderán al mejor postor. Coricelli habría presentado una oferta de 500 millones de euros. Deoleo agrupa Carbonell y Hojiblanca en España, y Bertolli o Carapelli en Italia: el control italiano cerraría el círculo en un sector que Andalucía considera estratégico.
Análisis Merca2: un desequilibrio estructural que condiciona el Mercado Continuo
La fotografía incomoda. Mientras el capital italiano ha entrado en energía, telecomunicaciones, infraestructuras, medios de comunicación y servicios financieros, las empresas españolas no lograron asentarse en Italia. BBVA, Santander y Telefónica intentaron comprar activos transalpinos y fracasaron. En cambio, Generali, Reale Mutua y Banca Mediolanum se instalaron en España con una naturalidad casi ofensiva.
A mi juicio, el caso Deoleo es paradigmático. Sus dueños son fondos que compraron para reestructurar y vender. Ahora aparece un comprador industrial italiano dispuesto a pagar 500 millones de euros por una posición que para CVC y Alchemy ya forma parte de una cartera en desinversión. La alineación de incentivos favorece la venta. El aceite tiene lógica de integración europea: Italia es el principal mercado consumidor y España el mayor productor.
El riesgo es la pérdida de soberanía empresarial en sectores que cotizan como activos más que como industrias tuteladas. Si la integración avanza, no bastará con mantener plantas y empleos: habrá que decidir quién controla los consejos y quién marca la estrategia. Italia está asegurando su posición y España, de momento, solo puede enseñar Portugal, como advierten los analistas consultados por eldiario.es. Conviene seguir los próximos movimientos en el Mercado Continuo, porque el goteo de operaciones italianas no parecen dispuesto a detenerse.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Deoleo no registra una reacción sostenida tras conocerse la puja de Coricelli, con la cotización del grupo aceitero en el Mercado Continuo moviéndose en un rango lateral de 0,20 euros por acción.
Clave técnica: La acción de Deoleo cotiza por debajo de su media móvil de 0,25 euros y necesita superar ese nivel para validar la prima implícita de la oferta de 500 millones; mientras, el valor refleja más riesgo de proceso que valor industrial.
Apunte macro: La prima de riesgo española no se ve alterada por esta noticia; en clave sectorial, las compañías italianas del Eurostoxx mantienen un descuento relativo frente a las españolas, lo que refuerza su capacidad para financiar compras.
