Tether y Circle concentran el 85% del mercado de stablecoins, que ya mueve 302.900 millones de dólares. El dato, publicado este 9 de septiembre, vuelve a encender las alarmas regulatorias sobre la dependencia de dos emisores y su exposición a activos tradicionales como las letras del Tesoro estadounidense.
Una stablecoin es un token diseñado para mantener un valor estable, normalmente anclado al dólar. Funciona como una suerte de cuenta corriente digital: sirve para pagar, transferir y operar sin sufrir la volatilidad de bitcoin o ether. Que casi todo ese mercado repose sobre dos actores cambia el mapa de riesgo para inversores y reguladores.
Tether y Circle no solo compiten por capitalización, sino por modelos de negocio distintos.
Un mercado de 302.900 millones dominado por dos emisores
USDT, la stablecoin de Tether, reúne unos 183.400 millones de dólares de oferta circulante y controla el 60,5% del mercado. USDC, emitida por Circle, se queda con 74.300 millones, un 24,5%. Entre ambas suman aproximadamente 257.700 millones, cerca del 85% de un sector que roza los 302.900 millones, según el informe recogido por CryptoBriefing.
El resto queda muy lejos. DAI y USDe, de Ethena, o USD1, vinculada a World Liberty Financial, apenas superan cuotas individuales del 3% o 4%. Para competir no basta con emitir tokens: hacen falta liquidez, integración con los exchanges y confianza de usuarios en varios mercados.
La métrica que utilizan los economistas para medir este desequilibrio también preocupa. El índice Herfindahl-Hirschman (HHI) se sitúa en 4.244 puntos, muy por encima del umbral de 2.500 que se considera señal de mercado altamente concentrado.
Dos emisores gestionan la mayor parte del dólar digital del mundo. Esa es una ventaja operativa y, al mismo tiempo, una fragilidad estructural.
Por qué la concentración preocupa más allá del cripto
La relevancia no es solo de nicho. Las reservas que sostienen a las stablecoins se mantienen, según el informe, con con letras del Tesoro de Estados Unidos y depósitos bancarios. Si Tether o Circle sufrieran un problema serio de confianza, la sacudida podría llegar a los mercados monetarios y a las entidades que custodian esos activos de respaldo.
El caso de Tether es distinto al de Circle. USDT actúa como un sustituto práctico del dólar en economías emergentes y en redes como Tron o Ethereum. Circle ha apostado por un perfil más institucional y orientado al cumplimiento, con certificaciones periódicas de reservas y una presencia destacada en los protocolos de finanzas descentralizadas.
De hecho, USDC mueve entre el 60% y el 70% del volumen de transacciones on-chain en periodos recientes, pese a que su oferta es menos de la mitad de la de USDT. La liquidez se mide distinto: una cosa es cuántos tokens existen y otra cuánto se usan. En agosto, USDC registró entradas de unos 1.500 millones de dólares en una sola semana, un flujo que ayudó a recuperar la capitalización total tras la contracción de mediados de 2026.
El contraste entre ambos modelos ayuda a entender por qué la competencia no se ha traducido en una distribución equilibrada. USDT circula como una reserva de valor y medio de intercambio accesible; USDC se ha convertido en el riel preferido por los protocolos DeFi y los actores institucionales que valoran las certificaciones sobre sus reservas.
El dilema de fondo: liquidez frente a concentración
Visto en perspectiva, el mercado de stablecoins se parece cada vez más a un sistema financiero con dos grandes emisores. La concentración ofrece ventajas operativas, como una liquidez más profunda y una mayor aceptación de USDT y USDC en las principales plataformas. Pero reduce la diversificación del sistema: usuarios, aplicaciones y operadores terminan dependiendo de activos expuestos a los mismos problemas de reservas, infraestructura o decisiones regulatorias.
Creo que la advertencia de fondo no es cuál de las dos stablecoins lidera hoy, sino qué pasaría si la confianza en uno de los dos pilares se deteriora de forma repentina. Por ahora, los datos muestran un duopolio con estrategias diferenciadas, no una sustitución inmediata de un líder por otro. Tether conserva la mayor oferta y la distribución global más amplia; Circle destaca por el volumen on-chain y su orientación al cumplimiento. La discusión regulatoria no ha hecho más que empezar.
