Amadeo Alentorn, responsable de Inversiones de Renta Variable Sistemática de Jupiter AM, explica los índices ponderados por capitalización bursátil.
En un índice ponderado por capitalización bursátil, la ponderación de cada empresa es proporcional al valor de mercado total de su capital flotante (el precio de sus acciones multiplicado por el número de acciones que se negocian libremente). Las empresas más grandes tienen más influencia; las más pequeñas, menos.
En un índice de éstos, la ponderación de cada valor en el índice es sencillamente su capitalización bursátil dividida entre la capitalización bursátil total de todos los valores del índice. Algunos índices se construyen modificando este esquema básico y aplican métodos más sofisticados para determinar las ponderaciones de sus componentes.
La ventaja de los índices ponderados por capitalización bursátil es que, en gran medida, se ajustan solos, lo que puede hacer que los instrumentos pasivos basados en ellos sean relativamente sencillos y más económicos de gestionar. Siempre que el número de acciones de una empresa se mantenga igual, su ponderación por capitalización bursátil se ajusta automáticamente en función de las variaciones del precio de las acciones. Su participación en el total crece automáticamente.
Así pues, un fondo indexado que replique este índice simplemente mantiene las acciones que ya posee y las proporciones se actualizan por sí solas. Por supuesto, existen aspectos complejos, como cuando un instrumento pasivo utiliza la réplica completa del índice o una muestra estratificada.
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No obstante, el proveedor del índice sigue llevando a cabo un ajuste periódico. A intervalos programados, el proveedor del índice revisa la idoneidad de las empresas para su inclusión, basándose en características como el tamaño y la liquidez. También excluye las acciones en poder del Estado o de los fundadores, para garantizar que la capitalización bursátil se base en el capital flotante (las acciones a disposición de los inversores bursátiles).
Diferentes reglas para distintos índices
En ocasiones, los proveedores de índices modifican sus reglas. Por ejemplo, en mayo de 2026, el Nasdaq introdujo un mecanismo de «entrada rápida» que permite a las grandes OPV incorporarse al índice aproximadamente 15 días hábiles después de la salida a bolsa. Este procedimiento es mucho más permisivo que el anterior periodo de espera de al menos tres meses. La ventaja del periodo de tres meses es que permite disponer de tiempo suficiente para la formación de precios.
SpaceX, cuyas acciones comenzaron a cotizar el 12 de junio de 2026, ilustra por qué estas normas son importantes para las OPV muy grandes. SpaceX entró a formar parte del Nasdaq 100 a principios de julio, poco después de su salida a bolsa. El MSCI World aplica un proceso de inclusión anticipada que incluyó a SpaceX el 29 de junio de 2026. Sin embargo, SpaceX no podrá ser incluida en el S&P 500 hasta mediados de 2027 como muy pronto, según sus normas actuales, que incluyen un periodo de espera de 12 meses.
En realidad, el índice Nasdaq 100 no es un índice ponderado exclusivamente por capitalización bursátil. Se trata de un índice de capitalización bursátil modificado. Los marcos de ponderación modificados del Nasdaq añaden límites máximos y mínimos a las ponderaciones. Por ejemplo, si la ponderación inicial de cualquier empresa supera el 24%, las ponderaciones se ajustan de modo que ninguna empresa supere el 20%. Además, se suman las empresas cuyas ponderaciones resultantes superen el 4,5%. Si su ponderación agregada es del 48% o más, ese grupo se reduce hasta una ponderación agregada del 40%. Esto ayuda a proteger a los inversores frente a una concentración excesiva.
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A diferencia del Nasdaq 100, el índice MSCI World y el S&P 500 no tienen límites de concentración. MSCI sí ofrece variantes con límites diseñadas para restringir la concentración. Los índices MSCI 10/40 están diseñados para limitar a cualquier entidad de un mismo grupo al 10% y la ponderación agregada de todas las entidades del grupo que superen individualmente el 5% al 40%, con márgenes de seguridad aplicados en el momento del ajuste.
Buen desempeño de los índices ponderados por capitalización
En los últimos años, los índices ponderados por capitalización bursátil han mostrado un buen comportamiento. Por ejemplo, a 10 de junio de 2026, el índice MSCI World Net Total Return USD, un índice de capitalización bursátil, había registrado una rentabilidad del 119% desde el 31 de diciembre de 2019 que lo sitúa por delante del índice MSCI World Equal Weighted Net Total Return, que obtuvo una rentabilidad del 70% durante el mismo periodo. El índice equiponderado presenta los mismos componentes, pero en cada fecha de ajuste trimestral a todos ellos se les asigna la misma ponderación, lo que elimina de forma efectiva la influencia que tiene el valor del capital flotante de cada componente sobre su ponderación.
En un índice ponderado por capitalización bursátil, se asigna una mayor parte del capital del inversor a los valores cuyo capital flotante tiene un mayor valor; así, en igualdad de condiciones, el aumento de los precios de las acciones incrementa dichas ponderaciones. En un periodo más prolongado y utilizando datos retrospectivos, el índice equiponderado obtuvo mejores resultados. Así, desde el 31 de diciembre de 1998, el índice MSCI World Net Total Return USD registró una rentabilidad del 559%, mientras que el índice MSCI Equal Weighted ganó un 679%.
Sesgos en el índice MSCI World
El índice MSCI World está compuesto actualmente por 1.308 valores (a 29 de mayo de 2026). Tomando como referencia cotizada el ETF iShares MSCI World para representar la composición histórica del MSCI World, la suma de las ponderaciones de las diez mayores posiciones ha pasado de alrededor del 9% en 2014 a aproximadamente el 28% en la actualidad. Por lo tanto, los inversores que replican el índice MSCI World en la actualidad están asignando una gran parte de su capital a los grandes ganadores del momento. Que esto sea adecuado o no puede depender de los objetivos del inversor, su presupuesto de riesgo y su política sobre índices de referencia, pero debe ser una decisión consciente.
Históricamente, la composición del grupo de los diez primeros valores ha sido una puerta giratoria a lo largo de las décadas. Si tomamos el ETF iShares MSCI World como indicador cotizado de las posiciones históricas del MSCI World, solo dos de las diez mayores posiciones de 2014 siguen figurando entre las diez mayores en la actualidad: Apple y Microsoft. Las otras ocho se encuentran ahora fuera del top 10.
En 2014, las diez mayores acciones del índice MSCI World estaban bastante diversificadas por sectores; así, incluían tecnología (Apple y Microsoft), energía (Exxon y Chevron), servicios financieros (Wells Fargo y JPMorgan Chase), salud (Johnson & Johnson), industria (General Electric) y bienes de consumo básico (Nestlé y Procter & Gamble). Hoy en día, los diez mayores valores están todos relacionados con la tecnología: Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet A, Alphabet C, Broadcom, Meta, Tesla y Micron.
¿Cuántos de ellos seguirán estando entre los diez primeros dentro de una década? Dado que tienen un peso enorme, un mal comportamiento de esas primeras posiciones supondría un lastre importante para el índice y, para compensarlo, el resto del índice tendría que registrar una evolución inusualmente buena.
El sector oficial de las Tecnologías de la Información representaba el 30,7% del índice MSCI World a 29 de mayo de 2026, muy por delante del segundo sector más importante (el financiero, con un 15,3%), pero podría afirmarse que ese 30,7% subestima la ponderación real de la tecnología, dado que Amazon y Tesla, por ejemplo, están clasificados oficialmente en el sector de Consumo Discrecional, mientras que Alphabet y Meta lo están en el de Servicios de Comunicación.
El índice MSCI World también se caracteriza por presentar una fuerte ponderación de un solo país, EE. UU., con un 72,45% a 29 de mayo de 2026. Esta cifra ha aumentado desde el 36,9% a 31 de enero de 1995. De nuevo, puede haber buenas razones por las que un inversor opte por dar una gran ponderación a un solo país, pero también hay razones en contra. Por ejemplo, EE. UU. representa aproximadamente una cuarta parte del PIB nominal mundial, muy por debajo de su ponderación del 72,5% en el índice. No estamos afirmando aquí que una ponderación del 72,5% sea correcta o incorrecta, sino simplemente que hay argumentos a favor y en contra, y que, por lo tanto, seguir pasivamente el índice es una decisión activa.
Debido a su concentración en unas pocas empresas de gran capitalización, en un solo sector y en un solo país, seguir pasivamente el índice MSCI World puede no proporcionar la diversificación amplia que algunos inversores esperan de un índice de referencia general de renta variable de los mercados desarrollados.
La concentración es lo contrario de la diversificación. Tener concentración en el sector tecnológico puede ser o no la decisión correcta. Puede que nos encontremos en plena revolución de la IA, o en una burbuja de la IA, o quizá en una compleja mezcla de ambas en la que el efecto transformador de esta tecnología sobre la economía real es real y duradero, pero en la que, no obstante, los inversores se precipitan en determinadas etapas del proceso, pero ese es otro debate. Lo que está claro es que mantener una concentración tan elevada es una decisión deliberada.
