Strategy ha recaudado 3.280 millones de dólares durante agosto vendiendo acciones propias y no ha comprado ni un solo bitcoin. La compañía antes conocida como MicroStrategy prefiere ahora llenar la caja: su liquidez en dólares sube hasta los 6.690 millones de dólares y deja abierta la puerta a futuras compras, aunque sin mover ficha de momento.
Los cuatro informes semanales publicados en agosto muestran que la empresa vendió 31,3 millones de acciones. Ninguno de esos dólares se convirtió en bitcoin. La pausa llama la atención porque Strategy sigue siendo el mayor tenedor corporativo de bitcoin del planeta y, en teoría, su tesis no ha cambiado.
El efectivo se repartió en dos bolsas distintas. La reserva en dólares creció de 4.000 millones a 5.100 millones de dólares. A su lado, Strategy ha estrenado el fondo USD Cash, que suma otros 1.590 millones de dólares. Entre ambas partidas, la posición de liquidez alcanza los 6.690 millones de dólares.
La propia compañía describe USD Cash como ‘un fondo separado de liquidez en dólares estadounidenses que puede mantener para usar en el futuro para propósitos generales como Tesorería de Bitcoin, lo cual podría incluir adquirir Bitcoin’. Traducido: hay munición, pero no se ha disparado.
La reserva en dólares tiene una función menos glamurosa en el corto plazo: cubrir dividendos e intereses de deuda. Ese colchón reduce la probabilidad de que Strategy se vea obligada a vender más bitcoins si el mercado se tuerce. Dicho de otro modo, la caja no solo sirve para comprar; también sirve para no verse forzada a vender.
La pausa de compras cumple nueve semanas y duele
La última compra de bitcoin de Strategy se produjo el 22 de junio, cuando adquirió 520 BTC a 67.068 dólares por unidad. Desde entonces no ha vuelto a comprar y ha vendido 6.916 bitcoins. Dos de esas ventas llegaron en agosto: 3.328 BTC colocados cerca de los 64.000 dólares por token. El contexto actual convierte esa decisión en un trago amargo: bitcoin cotiza cerca de 78.457 dólares tras subir un 22% en siete días, y el coste medio por moneda de Strategy se sitúa en 75.385 dólares. En otras palabras, la empresa vendió cerca del punto bajo y se ha perdido parte del rebote.
No comprar bitcoin no equivale a abandonar la tesis: hoy significa financiar dividendos, deuda y recompras.
Según Michael Saylor, presidente de Strategy, a 23 de agosto la firma mantenía 5.100 millones de dólares en la reserva en dólares, otros 1.590 millones en USD Cash y había recomprado 136 millones de dólares en acciones STRC. Además, calcula que Strategy controla alrededor del 4% de la oferta total de bitcoin y opera prácticamente sin apalancamiento neto, es decir, con una deuda neta muy baja.
Por qué una recaudación para bitcoin se ha convertido en deuda, recompras y caja
Buena parte de la explicación está en las acciones preferentes STRC, un instrumento que reparte un cupón fijo. En julio de 2025, Strategy captó 2.470 millones de dólares con ellas y su uso declarado incluía comprar bitcoin. Entonces pagaban un 9% anual; ahora pagan un 12%. Las acciones también cotizan por debajo de su valor nominal de 100 dólares.
Eso convierte la recompra en un negocio defensivo. En agosto, la empresa destinó 458,4 millones de dólares a recomprar 4,88 millones de acciones STRC, financiadas en parte con la venta de bitcoin. Cada acción retirada elimina un dividendo futuro y reduce el coste de capital. Saylor ha detallado estos puntos de presión en un modelo de riesgo crediticio publicado este mes.
Recaudar más efectivo sigue siendo fácil. Los programas de emisión de Strategy conservan 44.900 millones de dólares de capacidad disponible repartidos en cinco valores distintos. La incógnita no es si puede levantar más capital, sino si volverá a destinarlo a bitcoin.
Para el inversor medio, lo relevante no es solo si Strategy compra o no. Es que la mayor tesorería corporativa de bitcoin está priorizando liquidez, recompras y gestión de pasivos en un momento de precios recuperándose. Eso es una señal de madurez, pero también una muestra de que hasta los mayores defensores institucionales aplican disciplina de tesorería.
Durante años, Strategy fue la traducción más agresiva de la tesis bitcoin: emitir deuda y acciones para acumular monedas. Ahora el péndulo se ha movido hacia la prudencia. Con bitcoin cotizando cerca de 78.457 dólares y un coste medio por moneda de 75.385 dólares, la empresa ya no está tan lejos de la zona de beneficios, pero ha demostrado que antes quiere blindar su balance.
De cara a septiembre, la pregunta es si Strategy usará por fin parte de esos 6.690 millones de dólares para volver a comprar. Los datos no lo garantizan. La firma tiene obligaciones que atender y un historial reciente de ventas en el punto bajo. Si el precio aguanta, la presión para retomar las compras será mayor; si vuelve a caer, la liquidez tendrá un papel aún más defensivo.
