El gobernador del Banco de Israel, Amir Yaron, lanzó un mensaje claro antes de volar a Jackson Hole: la próxima reunión de política monetaria, dentro de unas dos semanas, será una cita ‘en vivo’. En una entrevista con Bloomberg Television, desgranó por qué Israel se mueve en un ciclo distinto al de las grandes economías y qué factores pesarán sobre la decisión de tipos.
Un ciclo monetario distinto, condicionado por la guerra
Según recordó Bloomberg Television, el banco central israelí ha mantenido los tipos alrededor del 4,5% durante mucho tiempo, en parte por la guerra. Desde noviembre ha aplicado cuatro recortes, hasta situar el precio del dinero en el 3,5%. Los dos últimos llegaron de forma consecutiva en mayo y julio. El camino recorrido contrasta con el de otras economías desarrolladas, donde los bancos centrales aún debaten si seguir subiendo o retrasar las bajadas.
El propio Yaron explicó durante la entrevista que el departamento de investigación del banco maneja una proyección de tipos en el 3% dentro de doce meses. Pero insistió en que no se trata de una promesa. La incertidumbre, dijo, obliga a mantener una flexibilidad total.
La inflación israelí se encuentra ahora en el 1,5%, según los datos citados por el gobernador. Sin embargo anticipó que repuntará hacia el centro del objetivo, en torno al 2%, en los próximos meses.
La próxima reunión será una cita en vivo
El banquero central describió la próxima reunión como una sesión ‘en vivo’. No será un trámite. Sobre la mesa estarán la evolución de la inflación, los datos de empleo, los riesgos geopolíticos y los riesgos fiscales. La combinación de un PIB fuerte y una inflación que aún no ha repuntado del todo hace que la decisión no esté escrita de antemano.
Yaron también se refirió al dato de crecimiento del último trimestre, un 15% en tasa anualizada, aunque matizó que parte de esa producción se realizó fuera del país. Aun con ese matiz, lo calificó como cifras muy sólidas.
Hemos tenido que gestionar una incertidumbre enorme. Nuestra próxima reunión será una cita en vivo porque tendremos que mirar la inflación, el empleo, los riesgos geopolíticos y los riesgos fiscales.
— Amir Yaron, gobernador del Banco de Israel
El trilema fiscal que heredará el próximo gobierno
La conversación viró hacia el gasto en defensa, que se ha disparado en Israel y que el primer ministro Netanyahu quiere seguir ampliando. El gobernador reconoció que el coste de financiación del gobierno es una variable muy relevante para la política monetaria.
Yaron habló de un trilema fiscal: devolver al país a una senda de deuda decreciente, gestionar el gasto militar y, al mismo tiempo, invertir en motores de crecimiento. Cualquier gobierno que salga de las próximas elecciones, sostuvo, tendrá que enfrentarse a ese equilibrio.
Entre las incógnitas estructurales mencionó la incorporación de la comunidad ultraortodoxa al mercado laboral y el debate sobre su reclutamiento. Para el banco central, apuntó, no son solo cuestiones políticas: tienen ramificaciones económicas inmensas.
Jackson Hole: IA, inflación y mercados bajo la lupa
De cara al simposio económico de Jackson Hole, Yaron anticipó que la inteligencia artificial estará en la mente de todos. La gran pregunta, dijo, es si la IA aumentará la productividad como se espera o si presionará los precios; y en qué fase dominará cada efecto. Israel se ha convertido en un polo de innovación en IA, lo que coloca ese debate en un lugar especialmente sensible para su economía.
También apuntó a los mercados financieros. Los rendimientos de la deuda a largo plazo han alcanzado niveles generacionales, y los banqueros centrales debatirán si ese movimiento expresa crecimiento real o simplemente inflación.
¿Menos forward guidance, más datos?
La conversación abordó el cambio de estilo de la Reserva Federal. Bloomberg Television planteó que los mercados intentan descifrar a un presidente de la Fed que comunica menos y da menos orientación futura.
Yaron defendió que, con más incertidumbre, la forward guidance creíble se ha vuelto más difícil. Cada vez más bancos centrales, explicó, han adoptado el lenguaje de ‘dependientes de los datos’ para preservar su credibilidad. Citó los vaivenes del petróleo como ejemplo: en cuestión de horas, los precios pueden pasar de los 70 dólares a dar un giro brusco.
Aun así, el gobernador israelí aseguró que su institución intenta ofrecer cierta orientación, pero dejando claro que nada es un compromiso cerrado. ‘Esperamos tipos en el 3% quizá dentro de un año, pero eso no es una promesa, no es un bono’, resumió.
Qué implica para inversores y ahorradores
Para quienes siguen los tipos israelíes, el mensaje es matizado. La dirección de fondo parece bajista —del 4,5% al 3,5% en ocho meses—, pero el ritmo ya no está cantado. La próxima reunión podría mantener la pausa si la inflación repunta y el PIB sigue fuerte.
El contexto global añade ruido. Si la Fed endurece o tarda más en relajar, un banco central pequeño y abierto como el israelí debe calibrar sus pasos para no importar inflación ni castigar al shekel. La dependencia de los datos, más que una moda, es una defensa ante un mundo con giros bruscos.
La economía israelí ha mostrado una resiliencia notable durante la guerra, con tarjetas de crédito, capital riesgo y exportaciones aguantando el pulso, según destacó Yaron. En lo fiscal, su advertencia sobre el trilema sugiere que el mercado vigilará la disciplina presupuestaria del próximo gobierno. Más gasto militar sin contrapartidas puede encarecer la financiación y, a la postre, condicionar la senda de tipos.
El simposio de Jackson Hole servirá para comprobar si el resto de banqueros comparte ese diagnóstico. La gran cuestión no es solo hacia dónde van los tipos, sino qué régimen de comunicación y qué impulso de productividad definirá la próxima década. La respuesta llegará, como casi siempre, con los datos.
Puedes ver el análisis completo en el vídeo original de Bloomberg Television en YouTube.
