He leído esta mañana el informe de la Oficina del Gabinete de Japón y hay un dato que me ha llamado la atención: la economía nipona encadena tres trimestres de expansión, pero el motor interno ha empezado a griparse. El PIB de Japón creció un 0,3% entre abril y junio en tasa trimestral, lejos del ritmo necesario para que el Banco de Japón gane confianza.
La lectura anualizada se quedó en el 1,1%, frente al 1,5% que anticipaban los analistas. Lo relevante no es sólo la desviación: es la composición. El consumo privado se contrajo y la inversión corporativa no compensó la debilidad de la demanda externa.
El desglose del PIB de Japón: tres trimestres de expansión que esconden agotamiento
Los datos publicados en Tokio revelan una economía que sigue creciendo, pero con menos inercia de la esperada:
- Crecimiento trimestral: 0,3% en el segundo trimestre, frente al primero del año.
- Ritmo anualizado: 1,1%, por debajo del 1,5% previsto por el consenso.
- Consumo privado: se contrajo, reflejando una menor apetencia por gastar ante la expectativa de precios más altos.
- Inversión corporativa: débil, sin fuerza para compensar la demanda externa.
La caída del consumo es el dato más incómodo para Tokio. Una parte de esa debilidad se explica por la inflación importada: los hogares japoneses moderan el gasto porque anticipan precios más altos. Eso es justo lo contrario de lo que necesita el Banco de Japón para justificar una subida de tipos sin alarmar a la economía real.
Por qué este dato complica al Banco de Japón y al yen
Lo que me dice esta lectura es que la normalización monetaria se ha quedado sin argumentos. El Banco de Japón lleva meses gestionando una contradicción: el yen se mantiene débil, encarece las importaciones y presiona los precios, pero la economía no genera suficiente demanda interna para absorber subidas de tipos. Con este dato del PIB, el margen para actuar se reduce. Cada retraso mantiene vivo el carry trade y prolonga la debilidad del yen, lo que a su vez agrava la factura energética de Europa y de Japón.
🌐 El efecto dominó en Occidente
La lectura es clara para los mercados europeos y para España:
- Apertura europea: el dato puede presionar a la baja las rentabilidades del Bund y reforzar las expectativas de que el BCE tendrá más margen para recortar si la desinflación importada se consolida.
- Inflación en España: un yen débil abarata las exportaciones japonesas de automóviles y maquinaria, lo que intensifica la competencia para los fabricantes europeos y puede contener precios de bienes duraderos.
- Empresas del IBEX: los grupos con actividad en Asia y los fabricantes de componentes expuestos al yen ven reducida su ventaja de precios si Tokio retrasa la normalización.
- Euríbor y BCE: una economía japonesa menos dinámica refuerza el sesgo desinflacionista global, aunque el impacto directo en el Euríbor es limitado.
