La compañía de alimentación francesa, Danone, ha conseguido un sólido desempeño en el primer semestre de 2026 impulsado por los precios, una expansión limitada de los márgenes y una conversión de efectivo decepcionante. No obstante, a pesar de los desafíos, la caída del 4,6% en el precio de las acciones de la compañía parece excesiva. Hay que entender que la cartera está bien posicionada y los principales desafíos en cuanto a flujo de caja y márgenes parecen manejables.
En este sentido, a diferencia de los resultados de Unilever, Danone llegó con un volumen ligeramente por debajo de las expectativas, pero eso fue más que compensado por el precio. Aunque Danone logró elevar globalmente su margen hasta el 13,3% en el primer semestre de 2026, el desglose por divisiones destapa un deterioro preocupante en el negocio de Lácteos Esenciales y Productos de Origen Vegetal (EDP).
Durante el semestre, continuamos mejorando nuestra cartera en categorías atractivas centradas en la salud a través de nuestro enfoque disciplinado de fusiones y adquisiciones, incluida la firma de acuerdos para adquirir Huel y, más recientemente, Made Group en la región de Asia-Pacífico, ambas con un gran potencial en geografías clave. Si bien algunas áreas aún requieren mayor progreso y el entorno sigue siendo inestable, iniciamos la segunda mitad del año con la confianza de que 2026 será otro año de logros, en consonancia con nuestro modelo de creación de valor y nuestras ambiciones a mediano plazo», explica el director general de Danone, Antoine de Saint-Affrique.
Los problemas que ha sufrido en el trimestre Danone
En este contexto, Danone ha estado expuesta a los estragos colaterales que los conflictos geopolíticos están causando en las rutas de suministro de la compañía. Más detalladamente, la zona EMA, Europa, Oriente Medio y África, que representan entre el 2% y el 3% de las ventas globales, sufrieron directamente las consecuencias operativas en los flujos logísticos del Golfo y Oriente Próximo.
Aunque la dirección asegura haber superado los peores efectos del polémico caso de retirada de fórmulas infantiles (IMF) en Europa y haber recuperado los lineales, el crecimiento orgánico en EMEA se frenó de forma abrupta hasta un escueto 0,6% en el primer trimestre, reflejando que la confianza del consumidor en determinadas plazas comunitarias aún arrastra cicatrices en materia de percepción de marca y equidad.
«Danone se diversifica en múltiples marcas y aún no ha demostrado recuperación»
David Hayes, Jefferies
La deuda financiera neta de Danone escaló hasta los 8.975 millones de euros al cierre de junio de 2026, frente a los 8.431 millones registrados al finalizar diciembre de 2025. Este repunte de más de 540 millones de euros no responde a fallos operativos, sino al impacto estacional del desembolso del jugoso dividendo en efectivo de 2,25 euros por acción abonado en mayo, una salida de caja que recortó de forma drástica el flujo de caja libre del semestre hasta los 852 millones de euros, un 27,3% menos que el año anterior, 2025.
Centrándonos en fusiones y adquisiciones, Danone ha pisado el acelerador para blindar su futuro en nichos de alta rentabilidad antes de que cierre el ejercicio de 2026. Con el anuncio reciente de los acuerdos definitivos para absorber el grupo australiano MADE Group y la adquisición del 49% restante de su filial conjunta con Saputo Dairy Australia, Danone busca consolidar un bloque de crecimiento imparable en Asia-Pacífico, región que ya aporta los mayores márgenes operativos del grupo, cercanos al 24,7%.
Fuente: MERCA2.
No obstante, tal y como apuntan desde Alpha Value, «Danone atribuyó la presión a la inflación que comenzó en el segundo trimestre y al retraso habitual antes de que los precios se ajusten, con aumentos de precios selectivos implementados a partir del tercer trimestre. Si bien esto debería respaldar la rentabilidad, también podría presionar aún más los volúmenes, que ya estaban por debajo de las expectativas en el segundo trimestre».
Las tareas pendientes de Danone a corto/medio plazo
Las adquisiciones anunciadas recientemente, incluidas Huel y MADE Group, fortalecen el posicionamiento de Danone en atractivas categorías centradas en la salud, pero también aumentarán las exigencias del balance a corto plazo. Sin ir más lejos, estratégicamente, ambas operaciones se alinean con las tendencias de consumo en torno a la salud, la conveniencia, el alto contenido proteico y la nutrición completa.
Por su parte, Kate Farms también está creciendo rápidamente y entrará en el perímetro de ventas comparables a partir del tercer trimestre. La preocupación inmediata es el flujo de caja libre, que fue la decepción más clara en los resultados. Danone aumentó las existencias de seguridad en el primer semestre para proteger el suministro en medio de las interrupciones en Oriente Medio, mientras que el gasto de capital (capex) aumentó debido a las inversiones en nutrición médica y alto contenido proteico.
No obstante, los directivos de Danone esperan que las existencias adicionales disminuyan en los próximos trimestres, lo que sugiere que la presión sobre el flujo de caja debería ser temporal. Un punto de prueba clave en el segundo semestre será la normalización de los inventarios y el flujo de caja libre. Las previsiones reiteradas siguen siendo alentadoras, con la capacidad de Productos de Origen Vegetal en Norteamérica en constante aumento, el negocio de IMF recuperándose en EMEA y la previsión de reducción de inventarios.
La cartera de Danone sigue estando bien posicionada para aprovechar las tendencias actuales de salud y nutrición, con una exposición adicional al crecimiento en los mercados emergentes. El principal riesgo que señala Théodore Duval-Segard, analista de Alpha Value, reside en la calidad de la mejora de los márgenes y en si una mayor subida de precios podrá compensar la inflación sin debilitar aún más los volúmenes, que ya de por sí son bajos.
